宏观专题研究：历届三中全会回顾及对经济资本市场影响

1 证 券 研 究 报 告 宏观研究 宏观专题研究 历届三中全会回顾及对经济资本市场影响 投资要点： 一中二中部署人事，三中研究经济与改革。从十一届三中全会拉开改革开放的序幕之后，三中全会承担起了研究经济发展与体制改革的任务，很多重大政策会在三中全会时出台。历届三中全会中心议题与关键词的变化，一定程度上能够反映出我国经济发展与制度改革不断摸索前进。 三中全会通过的决定往往都是我国经济或者相关领域此后一段时期内发展改革的“纲领性文件”，一般会对经济产生较为长远的影响。具体来看，1978年以来，涉及到我国整体经济体制改革的主要有4次，分别是第十一届、十二届、十四届以及十六届三中全会，分别标志着我国经济体制改革的启动阶段、改革的展开阶段、构建社会主义市场经济体制框架阶段与完善社会主义市场经济体制框架阶段，这4次三中全会对我国经济体制改革的不断深入与完善，为改革开放后三十多年我国经济的高速发展奠定了基础，从1978年到2010年，我国GDP增速均值达到了10%。十八届三中全会提出了全面深化改革总目标，对我国经济发展影响深远。其他4次三中全会虽然不涉及整体经济体制或全面制度改革，但都对经济形势或者相关领域的改革发展有着显著的影响。 三中全会对于股票市场整体的影响偏中性，短期内A股市场的结构性风格也没有出现特别明显的规律性变化。行业层面受到的影响则相对更为显著，与三中全会改革相关的部分行业或将受到利好催化。例如，十七届三中全会深入农村改革，提出要统筹城乡经济社会发展，在《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题决定》中提出了要建立现代农村金融制度，在A股市场上，金融以及房地产相关的板块涨幅领先；十八届三中全会提出全面深化改革，其中包括深化科技体制改革，三中全会后传媒、计算机等相关板块表现靠前，从更长维度视角来看，2013年至2015年TMT板块更是收获了显著的超额收益。  风险提示 历史经验不代表未来、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。 宏观专宏观专题研题研究 2024 年 07 月 09 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、把握银发经济投资机会——2024.02.08 2、美国就业市场韧性较强，降息或晚于市场预期——美国 1 月非农数据点评——2024.02.05 3、宏观经济月报：经济稳定向好，政策暖风频吹——2024.02.05 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题研究 正文目录 1 历届三中全会主题回顾 .................................................. 1 2 三中全会对经济的影响 .................................................. 4 3 三中全会对股市的影响 .................................................. 5 4 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图表 1：1978 年以来历次三中全会会议主题及要点汇总 ................................................ 3 图表 2：历届三中全会召开时点 GDP 与 CPI 走势对比（%） ........................................ 4 图表 3：2000 年以来三中全会后上证指数表现（%）..................................................... 5 图表 4：三中全会后不同规模指数表现（%） ................................................................. 5 图表 5：三中全会后不同行业表现（%）......................................................................... 6 图表 6：2013 年以来 TMT 板块相对于上证指数走势 ...................................................... 7 华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题研究 1 历届三中全会主题回顾 一中二中部署人事，三中研究经济与改革。从十一届三中全会拉开改革开放的序幕之后，三中全会承担起了研究经济发展与体制改革的任务，很多重大政策会在三中全会时出台。历届三中全会中心议题与关键词的变化，一定程度上能够反映出我国经济发展与制度改革不断摸索前进。 十一届三中全会的召开实现了伟大历史转折。会议指出，全国揭批林彪、“四人帮”的政治大革命取得了伟大的胜利，国民经济得到了进一步的恢复和发展，全国出现了安定团结的政治局面，我国外交政策得到了重大进展；所有这一切，都为全党把工作着重点转移到社会主义现代化建设上来准备了良好条件。会议作出了把党和国家工作中心转移到经济建设上来、实行改革开放的历史性决策，这标志着我国进入了改革开放和社会主义现代化建设新时期。 十二届三中全会进一步推进了我国经济体制的全面改革。会议通过了《中共中央关于经济体制改革的决定》，阐明了加快以城市为重点的整个经济体制改革的必要性、紧迫性，规定了改革的方向、性质、任务和各项基本方针政策，是指导我国经济体制改革的纲领性文件。本次三中全会将经济体制改革的重点从农村转向城市，同时提出了有计划地发展社会主义商品经济，打破了原有计划经济和商品经济对立的传统观念，对促进我国经济改革有着重要意义。 十三届三中全会为深化改革扫清了道路。会议指出，改革 10 年来，我国总的经济形势是好的，但存在的困难和问题不少，突出的是物价上涨幅度过大。为了创造理顺价格的条件，为了经济建设持续、稳步、协调地发展，必须在坚持改革、开放总方向的前提下，认真治理经济环境和整顿经济秩序。会议