2024年6月兴证固收行业利差跟踪：行情延续中的利差压缩

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 1 - 定收益 债市研究 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 债券研究 报告正文 一、同等级不同行业利差跟踪 l 样本选取规则：除地产债外都使用无担保中票的样本；在样本选取上：1）剔除有担保条款和累进利率条款的个券；2）剔除私募发行的中票（PPN）和集合票据；3）某个时期个券的剩余期限在 1 年以下，则被移出统计范畴；4）剔除超 AAA 类的发行人；5）个券在评级调整后将调整至相应的等级。 2024 年 6 月，AAA、AA+和 AA 等级行业利差表现各异，具体而言： l 2024 年 6 月，AAA 高评级行业利差表现分化。其中利差走阔幅度较大的行业为房地产（16.19bp）、地产中票（16.02bp），利差收窄幅度较大的行业为医药生物（-4.00bp）和化工（-3.57bp）。 l AA+等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为电气设备（26.35bp），利差收窄幅度较大的行业为有色金属（-15.33bp）、机械设备（-12.83bp）和农林牧渔（-12.45bp）。而从波动幅度的环比变化来看，行业利差波动幅度表现分化，调整幅度较大的分别是电气设备（环比上升 25.70bp）和地产企业债（环比上升 5.94bp）。 l AA 等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为房地产（5.99bp），利差收窄幅度较大的行业为农林牧渔（-43.43bp）、非银金融（-29.57bp）和医药生物（-25.58bp）。而从波动幅度的环比变化来看，行业利差波动幅度表现分化，调整幅度较大的分别是农林牧渔（环比下降 87.43bp）、地产企业债（环比下降 18.25bp）和商业贸易（环比下降 18.05bp）。 图表 1：2024 年 6 月，AAA 高评级行业利差表现分化 数据来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 备注：标注部分为图中超出坐标轴范围的数据 房地产（-146.19bp），地产中票（-147.28bp），地产公司债(-53.34bp) (15)(5)515-10-50510152025医药生物化工汽车通信综合地产企业债商业贸易非银金融钢铁采掘建筑装饰交通运输国防军工传媒休闲服务纺织服装有色金属机械设备食品饮料电子公用事业农林牧渔电气设备建筑材料地产公司债地产中票房地产6月利差变动5月利差变动波幅环比变化(bp)(右轴)房地产（-146.19bp），地产中票（-147.28bp），地产公司债(-53.34bp) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 债券研究 图表 2：AA+等级不同行业利差走势大多收窄 数据来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 备注：标注部分为图中超出坐标轴范围的数据 图表 3：AA 等级行业利差大多收窄 数据来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 备注：标注部分为图中超出坐标轴范围的数据 图表 4：2024 年 6 月，AAA 等级采掘、钢铁行业利差收窄，建筑材料、有色金属行业利差走阔（bp） 图表 5：2024 年 6 月，AAA 等级机械设备走阔，城投、化工、交通运输行业利差收窄（bp） 数据来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 (45)(35)(25)(15)(5)51525-45-35-25-15-551525有色金属机械设备农林牧渔传媒非银金融家用电器地产公司债采掘医药生物化工房地产地产中票公用事业综合商业贸易交通运输休闲服务食品饮料建筑装饰钢铁计算机建筑材料城投纺织服装地产企业债电气设备6月利差变动5月利差变动波幅环比变化(bp)(右轴)(100)(80)(60)(40)(20)02040-40-35-30-25-20-15-10-50510地产中票房地产纺织服装城投食品饮料交通运输电子综合公用事业建筑装饰商业贸易地产企业债医药生物非银金融农林牧渔6月利差变动5月利差变动波幅环比变化(bp)(右轴)电气设备 6 月利差变动（26.35bp） 农林牧渔 6 月利差变动（-43.43bp） 农林牧渔 5 月利差变动（44.00bp） 0204060801002020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06城投化工机械设备交通运输0501001502002020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06采掘钢铁建筑材料有色金属 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 债券研究 图表 6：2024 年 6 月，AA+等级采掘、机械设备利差收窄，建筑材料以及城投行业利差走阔（bp） 图表 7：2024 年 6 月，AA+等级化工、建筑装饰、交通运输行业利差均收窄（bp） 数据来源：同花顺 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 二、 同行业不同等级的利差跟踪 l 2024 年 6 月，强周期行业利差大多收窄。其中，除房地产行业 AAA、AA等级、建筑材料 AAA 等级走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄或小幅走阔。 l 从基本面的角度观察，2024 年 6 月煤炭行业工业品和钢铁行业工业品价格表现分化，建筑行业工业品价格表现分化。1）煤炭板块：动力煤方面，环渤海动力煤综合平均价格指数环比上升 0.14%。焦煤方面，本月焦煤价格环比下降 2.00%。2）钢铁板块：本月螺纹钢、热轧板、冷轧板、中板价格均上行。具体来看：螺纹钢:HRB400 20mm 2024 年 6 月平均价格 3564.21 元/吨（2024 年 5 月平均价格 3506.82 元/吨）；热轧板卷:Q235B:3.0mm 2024 年 6 月平均价格 3790.00 元/吨（2024 年 5 月平均价格 3692.27 元/吨）；冷轧板卷:1.0mm 2024 年 6 月平均价格 4206.84元/吨（2024 年 5 月平均价格 4108.64 元/吨）；中板:普 20mm 2024 年6 月平均价格 3770.00 元/吨（2024 年 5 月平均价格 3676.36 元/吨）。3）建筑材料板块：玻璃价格指数和水泥价格指数环比表现分化。截至2024 年 6 月末，全国浮法平板玻璃:4.8/5mm 市场价 1650.20 元/吨（2024年