顺鑫农业(000860)半年度业绩预告点评：稳市场，强基础，24H1扭亏为盈

公司研究公司动态跟踪证券研究报告白酒Ⅲ2024 年 07 月 14 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明顺鑫农业（000860.SZ）半年度业绩预告点评：稳市场，强基础，24H1扭亏为盈投资要点：事件：顺鑫农业发布 2024 年半年度业绩预告。24H1 公司预计实现归母净利润 3.3-4.8 亿元，去年同期亏损 8097.26 万元；24H1 预计实现扣非归母净利润 3.3-4.8 亿元，上年同期为亏损 8088.46 万元，今年上半年实现扭亏为盈。其中，24Q2 预计公司实现归母净利润+0.29 亿元至-1.2 亿元，中枢为亏损 0.46 亿元，去年同期归母净利润为-4.09 亿元；预计 24Q2 实现扣非归母净利润+0.29 亿元至-1.2 亿元，上年同期扣非归母净利润-4.1亿元，24Q2 实现减亏。白酒业务整体保持稳定发展，持续推进高端化。白酒业务方面，公司围绕“稳市场，强基础，促改革，谋发展”的总要求，紧抓重点市场建设，不断推动营销创新，白酒业务保持稳定。公司 24 年持续打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，稳定陈酿塔基基本盘，为产品结构升级提供基本盘支持；同时，强化金标市场营销，通过“金标牛烟火气餐厅榜”第二季系列活动，扩大金标牛营销成果。7 月 11 日，第二季第四站“金标牛烟火气餐厅榜”入围颁奖典礼在沈阳举行，沈阳成为长沙、武汉、青岛后的第四个发榜城市。此外，公司 6 月 27 日举行了魁盛号·北京礼遇新品发布会，新品酒体以特级陈年清香老酒为基础，承袭了牛栏山酒厂前身四家著名老烧锅之一的魁盛号之名，是魁盛号系列产品中第三款，是公司目前较为高端的鉴赏级产品，符合公司 24 年发挥北京市场引领作用的战略方向。生猪行业压力下降，公司猪肉业务减亏。猪肉业务方面，公司紧抓猪肉产业链前端的 “种猪繁育销售”和产业链后端的“精深加工”与“熟食”， 提升猪肉板块经营效益。24H1生猪行业景气度有所提升，公司通过降本增效，猪肉板块相比去年同期减亏。盈利预测与投资建议公司作为大众酒龙头，白酒业务表现稳定，猪肉业务减亏，此前持续拖累公司盈利表现的地产业务现已不再纳入公司合并报表范围。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.79/6.18/8.48 亿元，维持前值，维持买入评级。风险提示金标铺货不及预期，白牛二和金标动销不及预期，估值溢价风险等。买入（维持评级）当前价格：17.42 元基本数据总股本/流通股本(百万股)741.77/741.77流通 A 股市值(百万元)12,921.58每股净资产(元)9.75资产负债率(%)48.71一年内最高/最低价(元)29.45/14.93一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn联系人： 李妍冰(S0210123060028)lyb30131@hfzq.com.cn相关报告1、轻装上阵聚焦主业，高档酒表现亮眼——2024.04.302、顺鑫农业（000860.SZ）： 大众酒升级势不可挡 ，龙 头 牛 栏 山 目 标 坚 定 静 待 花 开 — —2024.02.26财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）11,67810,59311,10912,10313,553增长率-21%-9%5%9%12%净利润（百万元）-673-296479618848增长率-758%56%262%29%37%EPS（元/股）-0.91-0.400.650.831.14市盈率（P/E）-19.2-43.727.020.915.2市净率（P/B）1.81.91.81.61.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司动态跟踪 | 顺鑫农业图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7,2717,1617,8018,736营业收入10,59311,10912,10313,553应收票据及账款142224244273营业成本7,2247,0967,6778,474预付账款37596471税金及附加1,1451,1451,2481,397存货2,1942,1552,3322,574销售费用1,2051,2311,3291,474合同资产0000管理费用8568769541,070其他流动资产463486530593研发费用31323539流动资产合计10,10710,08610,97112,246财务费用173774016长期股权投资0000信用减值损失0000固定资产3,2752,9702,6922,441资产减值损失173707070在建工程5076100121公允价值变动收益0000无形资产787751733736投资收益289222商誉0000其他收益0000其他非流动资产1,1481,1411,1371,135营业利润4207248931,155非流动资产合计5,2604,9384,6634,434营业外收入0000资产合计15,36715,02315,63416,680营业外支出2333短期借款2,5641,134620300利润总额4187218901,152应付票据及账款9071,0551,1491,277所得税371252285322预收款项11323539净利润47469605830合同负债2,1982,6343,0263,388少数股东损益-3-10-13-18其他应付款76767676归属母公司净利润50479618848其他流动负债1,5381,5521,5831,626EPS（按最新股本摊薄） -0.400.650.831.14流动负债合计7,2956,4826,4886,705长期借款1,2351,2351,2351,235主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债35353535成长能力非流动负债合计1,2701,2701,2701,270营业收入增长率-9.3%4.9%8.9%12.0%负债合计8,5657,7537,7587,975EBIT 增长率-44.6%35.1%16.5%25.6%归属母公司所有者权益6,7837,2627,8808,727归母公司净利润增长率56.1%262.0%29.0%37.2%少数股东权益199-4-22获利能力所有者权益合计6,8027,2717,8768,706毛利率31.8%36.1%36.6%37.5%负债和股东权益15,36715,02315,63416,680净利率0.4%4.2%5.0%6.1%ROE0.7%6.6%7.8%9.7%现金流量表ROIC5.6%8.4%9.6%11.5%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流-7381,4611,2731,366资产负债率55.7%51.6%49.6%47.8%现金收益5659331,