鱼类零食第一股，新品-渠道放量铸就成长潜力

公司研究公司深度研究证券研究报告零食2024 年 07 月 10 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明劲仔食品（003000.SZ）鱼类零食第一股，新品&渠道放量铸就成长潜力投资要点：鱼制品第一股，变革成效初显。自 1990 年创始人周松劲开始食品创业，至今已有三十余年。目前公司以鱼制品、豆制品、肉干和鹌鹑蛋等产品为主，2023 年公司鱼制品营收 12.91 亿元（+25.9%），占主营收超六成，近四年复合增长率达 22.1%，增速亮眼；新品鹌鹑蛋目前增长亮眼，“小蛋圆圆”爆汁鹌鹑蛋 23 年销售收入突破 3 亿元，成为公司第二大单品。休闲零食万亿市场，口味本土化集中，量贩渠道红利持续释放。根据弗若斯特沙利文，2021 年休闲食品行业规模达 8251 亿元，预计 2024 年将突破 1 万亿元。需求的相对分散也导致国内市场难以涌现出大单品，目前国内 10 亿以上大单品包括深海小鱼，卫龙辣条及魔芋爽，洽洽瓜子及每日坚果，旺旺雪饼等。同时量贩零食新渠道的出现也将加速行业竞争，从整体来看，量贩门店仍在加速扩张中，渠道红利持续释放。三大核心优势——产品渠道品牌齐发力。产品端，公司拳头产品深海小鱼年销售额突破 10 亿，基本盘稳健。22 年上市的新品“小蛋圆圆”鹌鹑蛋在 23 年首个完整年度实现年销售额超 3 亿元，跃居劲仔食品第二大单品，增势较好。渠道端，公司线上线下渠道齐发力，并以全品类大包装战略为核心，持续拓展现代渠道。大包装的策略让产品从底部散装框位转移到主流货架区，提升品牌的展示效果。营销端，公司早期邀请知名人物代言、赞助《天天向上》，成功打出全国知名度，凭借优秀的产品力快速成为行业第一。目前线上线下结合，其中线上通过“直播+短视频”的带货模式，不断开拓新的增长点，实现与消费者的深度、高频互动，将品牌传播与效果转化逐步融合，不断让年轻消费者感受到品牌价值。盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.96/4.20/5.72亿元，同比增长 41%/42%/36%。选取 A 股同为休闲食品行业龙头的甘源食品、良品铺子、洽洽食品、盐津铺子作为可比公司，根据 iFinD一致盈利预测，2024-2026 年可比公司 PE 均值分别为 16/13/11 倍，考虑到劲仔小鱼营收增长稳健、新品鹌鹑蛋以及潜在新品的放量以及渠道建设逐步完善，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示大包装新品放量不及预期；量贩零食渠道增速放缓；原材料成本买入（首次评级）当前价格：13.09 元基本数据总股本/流通股本(百万股)450.97/304.14流通 A 股市值(百万元)3,981.20每股净资产(元)3.02资产负债率(%)22.30一年内最高/最低价(元)16.01/9.67一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4622,0652,5983,2133,924增长率32%41%26%24%22%净利润（百万元）125210296420572增长率47%68%41%42%36%EPS（元/股）0.280.460.660.931.27市盈率（P/E）47.428.219.914.010.3市净率（P/B）6.14.54.03.42.7数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司深度研究 | 劲仔食品正文目录1 鱼制品第一股，增长势能强劲................................................................................... 32 休闲零食行业高度分散，口味本土化集中...............................................................43 三大核心优势——产品渠道品牌齐发力...................................................................83.1 产品：以深海小鱼为主线，鹌鹑蛋增长亮眼........................................................83.2 渠道：线上线下齐发力，结构持续完善................................................................93.3 营销：从文化出发，不断积累国民度..................................................................104 盈利预测及投资建议..................................................................................................114.1 关键变量...................................................................................................................114.2 相对估值...................................................................................................................125 风险提示......................................................................................................................13图表目录图表 1： 近年来公司收入及同比.................................................................................. 3图表 2： 近年来公司归母净利及同比.......................................................................... 3图表 3： 公司发展历程...................................................................................................4图表 4： 公司主要产品及营收贡献情况...................................................................... 4图表 5： 中国休闲食品市场规模...................................