商贸零售行业动态分析：7月CPI同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 月 CPI 同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头 7 月 CPI 环比由降转涨，同比涨幅略有扩大。8 月 9 日，国家统计局公布，7 月 CPI 数据同比增长 2.8%，涨幅+0.1pct；环比上涨 0.4%，由降转涨。同比来看：1）食品价格上涨 9.1%（上月同比上涨 8.3%），影响 CPI 上涨约 1.74pct。其中畜肉类价格上涨 18.2%，影响 CPI 上涨约 0.75pct（猪肉价格上涨 27.0%，影响 CPI 上涨约 0.59pct）；鲜果价格上涨 39.1%，影响CPI 上涨约 0.63pct；鲜菜价格上涨 5.2%，影响 CPI 上涨约 0.12pct；鸡蛋价格上涨 11.4%，影响 CPI 上涨约 0.06pct；上述四项合计影响 CPI 上涨约1.56pct。2）非食品价格上涨 1.3%，影响 CPI 上涨约 1.04pct。整体来看，在 7 月份 2.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 1.2pct，新涨价影响约为 1.6pct。环比来看：食品方面，受非洲猪瘟疫情影响，猪肉供应稍紧，价格上涨 7.8%，影响 CPI 上涨约 0.20pct；部分地区天气炎热、降水偏多，不利于鲜菜生产和储运，鲜菜价格上涨 2.6%，影响 CPI 上涨约0.06pct；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降 6.2%，影响 CPI 下降约 0.14pct。 金价持续提升且中长期有望迎来黄金牛市，预计将带动黄金珠宝企业收入业绩双升，重点关注龙头标的老凤祥、周大生及豫园股份。黄金价格近期持续上涨，主要受人民币贬值以及美国经济增速逐步放缓下使得美联储进入宽松趋势等因素推动。未来预计黄金价格在快速上涨后或短期进入调整阶段，但中长期坚定看多黄金。消费领域，黄金饰品具备消费和投资保值双重属性，前者受居民收入与消费偏好影响，后者则由投资者对金价的预期带动，尤其体现在金价高位下跌或结束长期震荡重启回升的过程中，如 2009~12 年金价牛市带来的黄金珠宝销量高增长（老凤祥和豫园股份从 09 年底部上涨至12 年的高位，期间 3 年业绩复合增速达 68%和 26%，股价最大涨幅分别达5.7 倍和 2.4 倍）、以及 2013 年金价暴跌引发“抢金潮”的出现。虽然随着黄金 ETF 等投资性工具的普及，金价对黄金首饰的影响有所淡化，但投资专业水平不足或渠道受限的居民往往还是会考虑购买饰品。因此，本轮金价未来在全球贸易紧张局势持续和央行宽松浪潮下有望再次迎来黄金的中长期牛市，驱动未来国内黄金珠宝市场有望再现 2009~12 年期间的高增长行情，建议重点关注老凤祥、周大生、豫园股份。苏宁发布 2019H1 快报：盈利符合预期，收入增速有所趋缓。2019H1 约实现营收 1346 亿元/+21.63%，归母净利 21.39 亿元/-64.37%；商品销售规模（含税）为 1842 亿元/+21.8%，线上平台商品交易规模为 1121.50 亿元/+26.98%，其中自营商品销售规模 796.95 亿元/+25.60%，开放平台商品交易规模 324.55 亿元/+30.50%。②2019Q2 单季实现营收 724 亿元/+18.54%，实现归母净利 20.03 亿元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币 56.01 亿元，受此影响归母净利有所下降。③若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，预计 2019H1 归母净利约为 8.0 亿元；考虑到 2019Q1 非经常项（公司对持有的万达商业股份的会计核算方法转为长期股权投资权益法核算确认投资收益 4.48 亿元+其Table_Tit le 2019 年 08 月 11 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.00 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002419 天虹股份 15.75 买入-A 002867 周大生 42.00 买入-A 002024 苏宁易购 14.78 买入-A 603214 爱婴室 52.36 买入-A 603605 珀莱雅 77.54 买入-A 603983 丸美股份 - Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.71 -7.03 -24.09 绝对收益 -6.72 -9.63 -17.38 刘文正 分析师SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 6 月单月消费略回暖，超市龙头 2019H1业绩稳中有升 2019-07-28 基金二季报零售行业持仓分析：必需消费持仓大幅提升，可选龙头配臵有所调整 2019-07-21 6 月 CPI 同比涨幅与上月相同，红旗连锁2019H1主 业 增 速 或 超 预 期 2019-07-14 中国东方教育与中公教育深度比较：匠心有别，共举国之大计 — — 职业 教育行业系列报告之二 2019-06-16 行业渐暖，必选稳健且边际向好，首推龙头 2019-05-26 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2018-082018-122019-04商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 他投资收益 6.68 亿元）共 11.16 亿元，若 2019Q2 无非经常项，则 2019H1归母扣非净利约为-3.16 亿元。  投资建议：年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 的必需消费龙头，并提示关注若消费数据持续回暖下的低估值板块投资机会、以及可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头。结合标的及中报情况重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、丸美股份、家家悦、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、周大生。  市场回顾：本周（2019.08.05-2019.08.09），商贸零售板块（申万）下跌-3.92%，在申万 28 个行业中位列 11 位，上证综指下跌-3.25%，超额收益-0.67%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为-5.33%、-0.49%、-4.52%、-3.22%、7.49%。老凤祥（+17.64%）、潮宏基（+10.60%）、豫园股份（+7.26%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：上海物贸（-14.99%）、东方创业（-14.92%）、南宁百货（-9.59%）。  行业要闻：  2019年美国零售100强出炉 实体零售占绝对优势  联商网公布2018零售上市公司营收百强榜，新增16家公司有10家为黄金珠宝类公司。  京东推出同城速配极速达服务 覆