电子行业2024年中期策略报告：景气稳步复苏，创新多点频发

景气稳步复苏，创新多点频发——电子行业2024年中期策略报告请务必阅读报告末页的重要声明证券分析师：杨钟 执业证书编号：S0210522110003戴晶晶 执业证书编号：S0210523040003联系人：詹小瑁 执业证书编号：S0210123120002钟俊杰 执业证书编号：S0210122090028 电子行业评级 强于大市（维持评级）2024年7月2日2Ø半导体周期复苏，行业水温日渐回升。半导体行业在历经了2022-2023年的去库存后，当前库存水位健康，随着AI从云到端的需求不断涌现，新一轮半导体上行周期已经到来。行业景气复苏、国内资本开支以及国产化自主可控几条主线将成为下一轮半导体周期的主旋律。•从行业周期的角度来看，稼动率的提升将有望改善相关固定资产的经济效率，那么重资产的晶圆制造、晶圆封测等环节盈利弹性值得期待，与此同时,半导体材料出货量也有望随着稼动率的提升而从中获益。此外，库存水位合理且具备价格弹性的存储、SoC、模拟IC等环节也有望迎来新一轮周期向上。•从国内资本开支及自主可控的角度来看，当前中国大陆晶圆厂，尤其是存储厂产能占全球比例依然相对偏低，无法满足国内广阔的下游电子产品需求，故国内晶圆厂的资本开支有望长期维持高位。大基金三期的推出，亦为国内晶圆厂的扩张，及解决卡脖子环节注入新的源头活水。如此，产业链上被卡脖子的核心设备、材料、零部件则有望得到更多臂助。Ø技术创新多点频出，AI终端百花争艳。随着AI算力从云端下沉到终端，以PC、手机、PAD、电视、可穿戴为代表的诸多消费电子品牌，正全力拥抱AI。•手机领域，苹果及安卓阵营正通过开发自己的大模型，升级硬件算力，培育AI应用场景等方式引领新一轮的消费终端创新。PC及电视领域，联想、惠普、宏碁、海信、康佳、TCL的AI终端同样不甘落后。此外近年来异军突起的折叠手机，具备大屏高清显示、分屏多任务等优势，广受用户喜爱，也有望插上AI的翅膀，加快其渗透速度。展望未来，随着AI工具在生活和工作中对生产力的进一步解放，其消费者接受度也有望提升，当前百花齐放百家争鸣的AI终端，则将加速消费升级及换机周期，从而为整个电子行业周期向上再添动力。•AI终端产业链的投资机会，首先是PCB、结构件、摄像头等相关零组件的整体性机会，其次则是在算力、存储、功耗、续航、散热等方面的增量价值体现，此外在整体产品的高端化升级，如轻薄、外观、显示效果等领域也有望获得突破。Ø投资建议：半导体方向，建议关注行业景气向上、资本开支、自主可控三条主线：半导体景气向上，建议关注中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、甬矽电子等晶圆制造及封测环节，此外建议关注SoC芯片全志科技、瑞芯微、北京君正、晶晨股份等；半导体资本开支及自主可控，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、新莱应材、昌红科技、鼎龙股份、江丰电子、正帆科技、天准科技、南大光电、石英股份、美埃科技、英杰电气、腾景科技、精智达、骄成超声等。AI终端方向，建议关注AI PC、AI手机、AI折叠屏、AIOT等产业链机会，如华勤技术、龙旗科技、立讯精密、统联精密、苏大维格、春秋电子、福蓉科技、宇环数控、水晶光电、领益智造、飞荣达、TCL科技、京东方A、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电等。服务器方向，建议关注胜宏科技、沪电股份、景旺电子、朗科科技、弘信电子、中际旭创、新易盛等，以及HBM产业链华海诚科、壹石通、联瑞新材、赛腾股份、华海诚科、德邦科技、雅克科技等。Ø风险提示：宏观经济及下游需求不及预期风险，国产化进程不及预期风险，地缘政治风险，汇率变动风险，原材料供应紧张及价格波动风险，市场竞争加剧风险。目录3n第一章 24H1电子行业回顾n第二章 半导体：周期至暗时刻已过，行业水温日渐回升n第三章 AI终端：创新百花齐放，换机呼之欲出n第四章 服务器：存算“芯”基建，AI赋能成长n第五章 投资建议n第六章 风险提示资料来源：iFinD，华福证券研究所图表1：电子行业指数涨跌幅•近期A股SW电子指数表现整体上优于沪深300、深证成指。2024年年初至6月25日，SW电子-10.31%，沪深300指数+2.11%，深证成指-5.86%。A股电子指数涨跌幅自6月份后表现始终优于大盘。•电子行业在31个申万一级行业中涨跌幅位列第12。2024年年初至6月25日，SW电子指数涨跌幅（-10%）在31个申万一级行业中位列第12，排名中上。•电子行业细分板块中，印制电路板涨跌幅居前。涨跌幅最高的5个子行业分别是：印制电路板（+11.26%）、半导体设备（-3.59%）、消费电子零部件及组装（-3.96%）、集成电路封测（-9.39%）、数字芯片设计（-9.78%）。图表2：电子与其他行业的指数涨跌幅对比资料来源：iFinD，华福证券研究所图表3：细分板块指数涨跌幅（%）资料来源：iFinD，华福证券研究所4-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-04沪深300深证成指SW电子-35%-25%-15%-5%5%15%银行家用电器煤炭公用事业石油石化交通运输通信有色金属汽车非银金融建筑装饰电子基础化工钢铁食品饮料建筑材料农林牧渔美容护理机械设备电力设备国防军工房地产环保纺织服饰轻工制造医药生物商贸零售传媒社会服务计算机综合-30-25-20-15-10-50510印制电路板半导体设备消费电子零部件及组装集成电路封测数字芯片设计被动元件面板其他电子Ⅲ半导体材料电子化学品Ⅲ光学元件品牌消费电子分立器件LED模拟芯片设计Ø 1.2.1 电子行业业绩总览•从行业总营收与归母净利润来看，以申万电子行业板块的上市公司为样本进行统计，24Q1电子行业上市公司总营收规模达到7443.87亿元，同比增加32.52%；实现归母净利润272.74亿元，同比增加111.47%。总体来看，24Q1电子行业营收端及利润端均实现高速增长。•从公司业绩角度看，全行业有22%的公司实现同比50%以上的增长，较23Q1的16%增加6个百分点；有11%的公司实现同比20%~50%的增长，较23Q1的6%增加5个百分点；有12%的公司实现扭亏为盈，较23Q1的3%增加9个百分点；而亏损公司占7%，较23Q1的19%减少10个百分点，大幅减少。资料来源： iFinD ，华福证券研究所图表5： 24Q1电子行业归母净利润同比变化资料来源：iFinD，华福证券研究所图表4：电子及其细分板块24Q1营收及净利润表现（亿元）23Q1营收24Q1营收营收增速23Q1利润24Q1利润净利润增速电子5,617.117,443.8732.52%129.02272.84111.47%半导体611.741,262.14106.32%30.4063.79109.79%元件495.31587.6318