【华福固收】2024年中期产业债投资策略：沉潜蓄势，静待天时

1 证 券 研 究 报 告 固定收益 固定收益投资策略 【华福固收】沉潜蓄势，静待天时 —2024 年中期产业债投资策略 投资要点： 【建议采取逢调整逐步建仓的策略，品种上关注长期限产业债、科创产业债扩容带来的机会】： 展望24年下半年，产业债违约风险不大，叠加经济仍在修复企稳当中，收益率大幅上升的基础不牢固，部分行业和个券仍有一定收益空间可挖掘。 24年长久期产业债发行明显扩容，可关注这类供给带来的机会，但近期央行在借入国债并于二级市场卖出后，可能会对收益率造成上行压力，不排除下半年债市下行空间有限而波动加大的可能性，建议采取逢调整逐步建仓的策略。此外，还可关注科创债扩容带来的机会。 【产业债投资五大方向】： 1、采矿业景气度回落但盈利能力仍强：采矿业利润率仍处于高位，预计24年下半年煤炭行业在环保限产、极端天气、制造设备以旧换新、基建等因素的影响下，需求仍稳中有升，个别煤企仍有一定收益率，可适当参与；建议重点关注市场占有率高、股东支持力度大、社会负担不重的国企煤炭企业；主体方面，下半年可关注内蒙古伊泰煤炭股份有限公司0-1Y存续债（估值3.02%）、山西兰花科技创业股份有限公司3Y以上存续债（估值2.74%）、平顶山天安煤业股份有限公司1-2Y存续债（估值2.57%）等主体。 市场对美联储年内降息有一定预期，24年下半年可关注铜、金、银等相关的有色金属债；此外还可关注具有国家战略地位的稀有金属相关企业。 2、地产方面央国企地产值得挖掘：行业深度调整、地产提振相关政策密集出台背景下，24年下半年央国企地产债券值得挖掘：一方面，央国企地产企业整体上经营可持续强，另一方面，部分区域性的国企地产有一定的“城投平台属性”，往往能在融资和项目层面获得地方政府和金融机构的支持和倾斜，叠加央国企地产舆情不多，不激进拿地的前提下、预计下半年估值风险也不大。下半年可关注安徽高速地产集团（2-3年期估值2.35%）、合肥城建、华发股份（3年期以上估值2.57%）、联发集团、天地源（0-1年期估值3.08%）等。 3、关注消费提振相关政策带来的机会，如文旅商贸餐饮等：今年3月份官方再提消费税改革，各地重投资的模式可能将逐渐转到重消费。24年下半年可关注旅游带动的餐饮、商贸等行业，主体方面可关注海宁皮革城、小商品城等。 4、公用事业行业提价有望改善企业基本面，相关债券可拉久期：近期公用事业提价能够很直接地改善企业基本面情况，24年下半年可关注环境卫生、交通运输、水电燃气、港口等行业。主体方面可关注晋能控股山西电力股份有限公司（0-1年期2.42%）、甘肃电投能源发展股份有限公司（1-2年期2.57%）等。 5、关注出口链和高新技术相关产业债：可关注出口带动或有设备更新政策红利的汽车、船舶、计算机、通信、家电等行业相关债券。此外，新质生产力是下半年制造业发展重要方向和指引，预计获得政策的力度大，长期看好高新技术行业产业债、科创品种的扩容机会。 风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。 固定收益固定收益投资策投资策略 2024 年 7 月 3 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师:徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师:胡君 执业证书编号： S0210524040005 邮箱： hujun@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《“平急两用”项目贷款进展动态》 —2024.06.25 2、《从专项债发行提速看城投平台投资方向》—2024.06.17 3、《潍坊城投新机遇（上）-高收益城投债挖掘》—2024.06.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益投资策略 正文目录 1 建议采取逢调整逐步建仓的策略，品种上关注长期限产业债、科创产业债扩容带来的机会 3 2 产业债行业对比筛选 ................................................ 6 3 投资策略：五大方向 ............................................... 10 3.1 采矿业景气度回落但煤炭盈利能力仍强.................................................... 10 3.2 地产方面：央国企地产适当挖掘 .............................................................. 14 3.3 关注消费提振相关政策带来的机会，如文旅商贸餐饮等 .......................... 16 3.4 公用事业行业提价有望改善企业基本面，，相关债券可拉久期 ................. 17 3.5 关注出口链和高新技术相关产业债 ........................................................... 19 4 风险提示 ......................................................... 20 图表目录 图表 1：各类型品种债券收益率及利差 ............................................................................ 3 图表 2：产业债成交情况-分期限（24 年上半年） ........................................................... 4 图表 3：20 年期以上产业债成交情况（24 年上半年） ..................................................... 4 图表 4：产业债月度发行情况 ........................................................................................... 4 图表 5：产业债月度发行期限分布 .................................................................................... 4 图表 6：24 年上半年新发产业债列举（亿元） ........