有色金属行业周报：美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格

2024 年 07 月 07 日 美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -2.4 -9.1 -2.5 沪深 300 -4.0 -3.8 -10.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 有 色 金 属 行 业 周 报 ：Antofagasta 年中谈判落地，铜精矿长单 TC 进一步下滑》2024-07-01 2、《有色金属行业周报：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑》2024-06-17 3、《有色金属行业周报：美国经济数据整体低于预期，贵金属将开启 下一轮涨势》2024-06-03 ▌黄金：美国失业率持续反弹，降息预期再起 数据方面，6 月，美国 ISM 制造业指数今值 48.5，低于前值48.7 和预期的 49.1；ISM 非制造业指数今值 48.8，低于前值53.8 和预期的 52.6。就业方面，美国 6 月失业率今值 4.1%，高于前值 4%。美国 6 月非农就业人口变动(万人)今值 20.6，低于前值 21.8（修正前 27.2）。美国 6 月就业放缓，前两个月非农就业人数累计下修 11.1 万。 从数据上来看，美国制造业 PMI 数据不及预期，且持续进入下行区间，此前较为坚挺的非制造业 PMI 数据也再次回到 50的荣枯线之下，美国经济放缓概率增大。此外从本周发布的就业数据来看，新增非农就业数据虽然超过预期，但是本次数据公布的同时，下调了 4 月和 5 月的新增非农就业人数累计 11.1 万人。加之失业率开始连续 4 个月走高，说明美国就业市场情况开始转差。 从 Fedwatch 的工具来看，年内在 9 月及 11 月的议息会议上，各有一次降息。此外，9 月第一次降息的概率本周为72%，较上周五的 57.93%进一步提升。 我们认为本周经济数据显示美国经济放缓概率加大，9 月降息预期增大。黄金价格经历了近 2 个多月的调整之后正在开启下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内制造业 PMI 超预期，铜铝价格走势偏强 国内宏观：6 月中国财新制造业 PMI 今值 51.8，该指标连续八个月高于荣枯线，为 2021 年 6 月以来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速；财新服务业 PMI 今值 51.2，低于前值54；财新综合 PMI 今值 52.8，低于前值 54.1。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9965 美元/吨，环比 6 月28 日+343 美元/吨，涨幅 3.56%。SHFE 铜收盘价 80060 元/吨，环比 6 月 28 日+2040 元/吨，涨幅 2.61%。库存方面，LME 库存为 191625 吨（环比 6 月 27 日+11500 吨，同比+126450 吨）；COMEX 库存为 8947 吨（环比 6 月 28 日-99吨，同比-26447 吨）；SHFE 库存为 321642 吨（环比 6 月 28日+2121 吨，同比+247004 吨）。三地合计库存 522214 吨，环比 6 月 28 日+13522 吨，同比+347007 吨。SMM 统计国内铜-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 社会库存当周为 40.98 万吨，环比 6 月 27 日+1.07 万吨。 铜行业方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为 2.70 美元/干吨，环比 6 月 28 日上涨 0.1 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 68.49%，环比-0.52pct；废铜制杆开工率为 29.95%，环比-12.49pct。本周电线电缆综合开工率81.63%，环比-1.22pct。短期铜价低位反弹，铜下游开工率略有回落。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20240 元/吨，环比 6 月28 日+70 元/吨，涨幅 0.35%。库存方面，本周 LME 铝库存为999725 吨（环比 6 月 28 日-27200 吨，同比+461850 吨）；国内上期所库存为 244020 吨（环比 6 月 28 日+9149 吨，同比+142001 吨）；SMM 国内社会铝库存为 77.3 万吨（环比+1.0 万吨，同比+24.8 万吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为 51%，环比-1.0pct，同比-11.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为 67.6%，环比+0.4pct，同比+9.8pct。本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线缆头部企业在手订单充裕、国网提货需求趋紧；而型材板块延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷，光伏型材受下游组件排产下滑影响暂未起色；其余板块开工率与上周持平。 ▌锡：宏观与基本面共振，锡价或偏强运行 价格方面，国内精炼锡价格为 276160 元/吨，环比 6 月 28 日+6700 元/吨，涨幅 2.49%。库存方面，本周国内上期所库存为 14982 吨，环比 6 月 28 日-145 吨，跌幅为 0.96%；LME 库存为 4570 吨，环比 6 月 28 日-200 吨，跌幅为 4.19%；上期所+LME 库存合计为 19552 吨，环比-345 吨，跌幅为 1.73%。 周内市场宏观与基本面共振，锡价或持续偏强运行。宏观方面，周二鲍威尔被市场认定的偏鸽派言论、周五公布的 6 月非农数据降温将为锡价走势提供支撑；基本面来看，进入锡炼厂集中检修期，精锡供应收紧预期亦利好锡价。 ▌锑：锑冶炼停产加速，关注库存及涨价情况 百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 157400 元/吨，环比持平。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3760 吨，环比+220 吨。 短期冶炼厂集中停产，预计 7-8 月锑锭供应呈现偏紧态势。上周 SMM 资料显示，6 月下半月开始国内锑冶炼停产加速，原料紧张及检修是主要原因。叠加当前锑锭库存处于较低位置的因素，我们认为锑价或将加速上涨。 ▌行业评级及投资策略 黄金：本周美国经济数据走弱，9 月降息预期提升。维持黄金行业“推荐”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 铜：美国降息预期走强，铜价获支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：原料短缺致冶炼厂减产，锑价或将加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切