医药行业周报：板块持续探底，关注GLP-1和业绩超预期个股投资机会(附复发／难治性DLBCL专题研究)

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 06 月 30 日 行业周报 看好 / 维持 医药 医药 板块持续探底，关注 GLP-1 和业绩超预期个股投资机会（附复发/难治性 DLBCL 专题研究）  走势比较  子行业评级  推荐公司及评级 君实生物 买入 华领医药-B 买入 加科思-B 买入 来凯医药-B 买入 奥锐特 买入 同和药业 买入 百诚医药 买入 阳光诺和 买入 泓博医药 买入 福元医药 买入 三生制药 买入 京新药业 买入 共同药业 增持 亿帆医药 买入 诺诚健华 买入 泰格医药 买入 华海药业 增持 乐普生物-B 买入 相关研究报告 <<减肥药 Pemvidutide 二期数据亮眼，减重近 80%为脂肪>>--2024-06-26 <<Vyvgart Hytrulo 获批新适应症，用于治疗 CIDP>>--2024-06-26 <<Claudin18.2 靶点：抗肿瘤治疗的 报告摘要  本周观点 我们梳理了 r/r DLBCL 的流行病学、诊疗路径等，重点关注坦昔妥单抗（CD19）用于该适应症的研发进展。 r/r DLBCL 存在未满足需求，CD19 单抗提供新的治疗选择。DLBCL 是NHL 中最常见的亚型，在中国占 NHL 的 41%。50%～60%的 DLBCL 患者在一线治疗后可以获得并维持完全缓解,但是 30%～40%的患者会出现复发。不适合移植的 r/r DLBCL 患者主要采取靶向治疗，CD19 单抗为推荐疗法。坦昔妥单抗是一款靶向 CD19 的 Fc 结构域优化的人源化单抗，2020 年 7月基于 L-MIND 研究结果获 FDA 批准用于 r/r DLBCL。L-MIND 研究的五年随访显示，坦昔妥单抗联合来那度胺疗效持续时间长，总生存期有意义且安全性明确，ORR 为 57.5%，CR 为 41.2%，mOS 为 33.5 个月，mPFS 为 11.6个月。2021 年诺诚健华从 Incyte 授权引进坦昔妥单抗，2024 年 6 月 BLA已获 NMPA 受理，并纳入优先审批。  投资建议 本周医药板块下跌 3.48%，跑输沪深 300 指数 2.51pct。从交易量来看，交投活跃度仍处低位。板块内部来看，子板块中，疫苗、血制品、医疗设备表现较好，药店、创新药、医药外包则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策： 创新药——持续关注“对外授权/全球化商业布局”标的，我们推荐关注的研究包括：1）加科思戈来雷塞（KRAS G12Ci）联用 JAB-3312（SHP2i）治疗 1 线非小；2）君实生物 BTLA 单抗联用 PD1 单抗和化疗治疗 ES-SCLC；3）乐普生物 MRG004A（TF-ADC）治疗胰腺癌等。长期来看，拥有管线Licence-out 预期和全球化商业布局的企业值得关注，前者推荐关注来凯医药-B(2105.HK)、华领医药-B(2552.HK)、诺诚健华(688428)；后者推荐关注君实生物(688180)。 原料药——①2023-2026 年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750 亿美元，相较 2019-2022 年总额增长 54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024 年 1-4 月，规模以上工业企业原料药产量为 114.9 万吨，同比增长 2.6%，其中 4 月为 30.2吨，同比增长 6.0%；2024 年 Q1，印度原料药及中间体从中国进口额为8.27 亿美元，同比增长 3.35%，进口量为 9.14 万吨，同比大幅增长 7.21%，进口额及进口量均达到过去 4 年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断 2024 年 Q2-Q3 原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来 β 行情。建议关注：1）2024 年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业*（603229）；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、华海药业*（600521）、共同药业（300966）；3）原有产品(30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/6/2923/9/1023/11/2224/2/324/4/1624/6/28医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 板块持续探底，关注 GLP-1 和业绩超预期个股投资机会（附复发/难治性 DLBCL 专题研究） 潜力靶点>>--2024-06-25 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 受去库存影响较大且当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大。 CXO——板块表现分化：1）创新药 CXO 整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从 Biotech 投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药 CXO 持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台；公司层面我们建议关注：1）受益网传创新药支持政策的国内临床 CRO，如泰格医药（300347）、阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；2）仿制药 CXO 新签订单高增速的公司，如：百诚医药（301096）、阳光诺和（688621）；3）减肥药、阿尔茨海默症、ADC 以及 AI 等概念公司，如：泓博医药（301230）。 仿制药——前九批集采纳入 374 个品种，集采进入后半程，同时政策边际改善，集采规则优化，集采风险已逐步出清。随着重磅专利药物陆续到期，《第三批鼓励仿制药品目录》发布共收录 39 个品种，仿制药市场空间将持续扩容。相关企业不断推进仿制药国际化进程，积极开拓新兴市场，2022 年，国内共 18 家企业获得美国 FDA 的 73 个 ANDA 批文（62 个品种），2023 年 H1 取得 34 个 ANDA 批文（32 个品种）。仿制药企业稳定的利润给公司的估值提供了安全边际，叠加创新转型有望迎来估值重塑，出海有望打开成长天花板。推荐关注：1）产品成熟学术推广完善，立项能力强，未来业绩确定性好的公司，例如福元医药（601089）、三生制药（1530.HK）等；2）创新药管线进入兑现阶段，估值修复弹性大的公司，例如京新药业（002020）、亿帆医药（002019）等。  风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风