贵云鲁城投指数延续上涨，优选核心平台机会

www.ccxi.com.cn地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”策略月报2024 年 4 月 1 日—4 月 30 日2024 年第 4 期作 者：中诚信国际 研究院彭月柳婷 yltpeng@ccxi.com.cn王肖梦xmwang01@ccxi.com.cn王晨chwang01@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn联系人：中诚信国际研究院 执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn【高收益债 2024 年一季度回顾及下阶段展望】攻守兼备增厚收益，警惕估值回调风险，2024-4-15【2024 年一季度高收益债指数表现分析】高息资产稀缺加剧板块间分化，择优布局中长久期泛国企品种，2024-4-15《化债背景下城投走强，短久期骑乘策略占优——高收益债 2023 年回顾及下阶段展望》，2024-1-24《各板块行情分化趋势明显，城投短久期下沉仍有空间——2023 年高收益债指数表现分析》，2024-1-24贵云鲁城投指数延续上涨，优选核心平台机会——2024 年 4 月高收益债策略月报本期要点策略建议：优选弱区域核心平台，REITs 纳入沪深港通有望增强长期配置价值高收益城投债：4 月信用债市场延续供需两旺格局，高息资产诉求下，信用资质偏弱省份依然表现相对突出，贵州、云南、山东等区域高收益城投债指数领涨，可在化债政策有效期内关注弱资质区域短久期境内外债券投资机会，严选承接重点项目建设和承担区域重要职能的城投平台；保标债要求下，需警惕非标违约等舆情带来的估值波动风险。REITs 市场：4 月 19 日，证监会发布 5 项资本市场对港合作措施，明确将参照两地股票和 ETF 互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs 纳入沪深港通标的。4 月公募 REITs 延续上涨态势，在资产荒背景下，公募 REITs 作为稳定分红类资产，目前仍具有较好的配置价值，建议投资者可优选底层资产运营稳健、业绩具有修复趋势、分派率较高的品种。市场热点：政治局会议首提统筹平衡存量与增量住房，政策重心或转向去库存中共中央政治局会议强调，要持续防范化解重点领域风险，本次会议未提及“房住不炒”与“三大工程”，新增“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”表述，也意味着政策重心或转向“去库存”。自然资源部发布的《关于做好 2024 年住宅用地供应有关工作的通知》提出，商品住宅去化周期超过 36 个月的城市，应暂停新增商品住宅用地出让，进一步优化土地供给政策，科学合理把握土地供应节奏、结构。指数表现：净价指数有所下跌，房地产走势持续疲弱CCXI 高收益债券被动型净价指数有所下跌，4 月 30 日指数点位为 101.65，较上月末下跌 0.156%。分类别看：主体视角：非国有企业跌幅为 3.04%，城投、非城投国企均有所上涨，涨幅分别为 0.066%、0.048%；区域视角：各区域净价指数走势分化，贵州、云南、山东区域净价指数涨幅相对较高，分别较前值上涨 0.399%、0.207%、0.147%；行业视角：有色金属、批发和零售业、金融净价指数涨幅相对较高，分别较上月末上涨 0.463%、0.350%、0.256%；房地产行业净价指数跌幅仍较高，较上月末下跌 3.73%。市场运行：鲁川贵交投活跃，异常成交有所缓和发行情况：4 月高收益债新发 3 只，发行总额合计 45.30 亿元，均为民企发行人，涉及综合、化工、有色金属行业。成交情况：4 月高收益债成交 637.22 亿元，日均成交规模为 28.96 亿元，环比减少 30.75%，市场交投延续缩量。10%及以上的尾部成交规模占比环比减少 7.66 个百分点至 12.70%。成交偏离方面，市场仍以低于估价净价成交为主，异常成交规模占比环比减少 9.44 个百分点至 15.29%。www.ccxi.com.cn高收益债研究如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵 耿 010-66428731；gzhao@ccxi.com.cn1高收益债策略月报-2024 年第 4 期贵云鲁城投指数延续上涨，优选核心平台机会www.ccxi.com.cn4 月流动性维持合理充裕，资金利率多数下行，资金面趋松；利率债收益率月初、月中延续下行，下旬以来有所回调，月末 10 年期国债收益率收于 2.30%；信用债方面，一级市场净融资同比增长，二级市场收益率普遍下行，各品种等级利差普遍收窄，长端压缩更为显著。高收益债1方面，一级市场发行稀缺；二级市场交投缩量，CCXI高收益债券被动型净价指数2波动下跌 0.156%，民企指数延续下跌。 策略建议：优选弱区域核心平台，REITs 纳入沪深港通有望增强长期配置价值高收益城投债方面，4 月信用债市场延续供需两旺格局，高息资产诉求下，信用资质偏弱省份依然表现相对突出，贵州、云南、山东等区域高收益城投债指数领涨，可在化债政策有效期内关注弱资质区域短久期境内外债券投资机会，严选承接重点项目建设和承担区域重要职能的城投平台；不过，考虑到保标债要求下，弱资质区域信托贷款、融资租赁以及定融业务等非标产品再融资及偿还压力较大，需警惕非标违约等舆情带来的估值波动风险。REITs 市场方面，4 月 19 日，证监会发布 5 项资本市场对港合作措施，明确将参照两地股票和 ETF 互联互通制度安排，将内地和香港合资格的 REITs 纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。REITs 纳入沪深港通，有利于拓宽 REITs 增量资金来源，提升公募 REITs 市场流动性，同时也对 REITs 产品定价、项目运营、信息披露有了更高要求。4 月公募 REITs 延续上涨态势，在资产荒背景下，公募 REITs 作为稳定分红类资产，目前仍具有较好的配置价值，建议投资者可优选底层资产运营稳健、业绩具有修复趋势、分派率较高的 REITs 品种。风险提示：展望 5 月存在兑付风险的主体及债项：青岛世园(集团)有限公司“23世园 D1”、恒大地产集团有限公司“H0 恒大 02”，上述债券将于近期到期或回售，提醒投资者关注。 市场热点：政治局会议首提统筹平衡存量与增量住房，政策重心或转向去库存2024 年 4 月 30 日，中共中央政治局会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优1 本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在 6%及以上的信用债。2 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI 高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为 2018 年 1 月 2 日，基期点位为 100。2高收益债策略月报-2024 年第 4 期贵云鲁城投指数延续上涨，优选核心平台机会www.ccxi.com.cn质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。会议