电子行业周报：实物分配股票，提升资本市场活跃度

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子：GPU 的拐点  电子：苹果入场 AI，开始比超预期更重要  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 1-5 月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增幅达到 56.8% 6 月 27 日，根据国家统计局公布数据，1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 27543.8 亿元，同比增长 3.4%（按可比口径计算）。其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长 56.8%，超出全国规模以上工业企业整体增速 53.4 个百分点。 ⚫ 实物分配丰富创投基金退出渠道，降低股份集中减持对股价的冲击 6 月 26 日国新办举行国务院政策例行吹风会，证监会表示正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点。1、实物分配股票的机制形成后，会增加创投基金退出渠道，缩短基金退出周期。2、有助于解决 GP 和LP 在创投基金退出时点和价格上的分歧，实物分配股票能够提供灵活的退出形式，满足不同投资者的需要。3、私募股权创投基金可以将集中持有的上市公司股票分散给 LP。从上市公司角度看，分散了单个股东的直接持股比例，减少了二级市场因创投基金集中减持带来的股价冲击风险。 ⚫ 有利于增加上市公司股东数量，提升二级市场活跃度，将会吸引更多的创投基金投资科技初创公司 从创投基金集中持股，到分散给 LP 各自持股。1、增加了上市公司股东的数量，2、增加二级市场交易者数量。股东数量和交易者数量的增加，均有利于提升二级市场的活跃度。 ⚫ 与创投基金实物分配股票类似，港股科技公司有通过实物分配股票退出案例：腾讯曾分发 9.58 亿股美团股票给股东 2022 年腾讯以分发特别红利方式，将其所持有 9.58 亿股美团股票分发给股东，分派比例为 10:1（每持有 10 股腾讯获派 1 股美团）。 ⚫ 电子板块下跌-2.71% 6 月 24 日至 6 月 28 日，上证指数下跌-1.03%，中信电子板块下跌-2.71%。年初至今，上证指数下跌-0.25%，中信电子板块下跌-9.54%。 ⚫ 电子各细分行业涨幅 6 月 24 日至 6 月 28 日，电子细分行业涨幅分化，消费电子组件、消费电子、面板、PCB 涨幅靠前，分别上涨 2.71%、2.16%、0.66%、0.39%。 ⚫ 投资建议 我们认为实施实物股票分配，有助于优化多层次资本市场的功能和机制，为资本市场培育优秀科创企业提供肥沃的土壤。多渠道的退出方案，将会吸引更多资本在一级市场培育科技领域的初创公司，为二级市场提供优秀的上市公司，整体上利好科技类股票。推荐关注以算力、存储板块为主的半导体行情。 ⚫ 风险提示 1、下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期。2、私募创投基金LP 与 GP 对于实物分配股票方案达不成一致协议。 -0.4-0.200.220-Jun1-Sep13-Nov25-Jan7-Apr19-Jun电子沪深300 [Table_Title] 周报：实物分配股票，提升资本市场活跃度 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2024.07.01 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 1-5 月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增幅达到 56.8% 6 月 27 日，根据国家统计局公布数据，1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 27543.8 亿元，同比增长 3.4%（按可比口径计算）。 主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长 80.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 56.8%，电力、热力生产和供应业增长 35.0%，纺织业增长 23.2%，汽车制造业增长 17.9%，农副食品加工业增长 17.1%，石油和天然气开采业增长 5.3%，通用设备制造业增长 1.8%，化学原料和化学制品制造业下降 2.7%，电气机械和器材制造业下降 6.0%，专用设备制造业下降 8.8%，煤炭开采和洗选业下降31.8%，非金属矿物制品业下降 52.9%，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏，黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加。 1-5 月，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 56.8%，超出全国规模以上工业企业整体增速 53.4 个百分点。 图 1 全国规模以上工业企业营收和利润总额同比增速 资料来源：国家统计局，首创证券 图 2 计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额:累计同比 资料来源：国家统计局，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业 1-5 月利润总额增速排名第六，前五名分别是：开采专业及辅助性活动、化学纤维制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业。 2 国务院政策例行吹风会：开展私募股权创投基金实物分配股票试点 6 月 26 日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。中国证监会市场监管二司司长吴萌在此次国务院政策例行吹风会上表示，证监会正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。截至 2024 年 6 月 26 日，已经完成私募份额转让 232 亿元，私募份额的质押融资 316 亿元。 2.1 实物分配丰富创投基金退出渠道 1、实物分配股票的机制形成后，会增加创投基金退出渠道，缩短基金退出周期。存续期限较长私募股权创投基金，投资者往往要忍受较长的投资周期，退出压力较大。实物分配股票在基金层面直接将股票分配给投资者，进而完成基金退出。2、有助于解决GP 和 LP 在创投基金退出时点和价格上的分歧，实物分配股票能够提供灵活的退出形式，满足不同投资者的需要。 2.2 降低股份集中减持对股价的冲击 实物分配股票路径打通后，私募股权创投基金可以将集中持有的上市公司股票分散给 LP。从上市公司角度看，分散了单个股东的直接持股比例，减少了二级市场因创投基金集中减持带来的股价冲击风险。 图 3 1-5 月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业）利润同比% 资料来源：国家统计局，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.3 有利于增加上市公司股东数量，提升二级市场活跃度 从创投基金集中持股，到分散给 LP 各自持股。一方面增加了上市公司股东的数量，另一方面