平高电气(600312)电网投资稳健增长，特高压龙头持续获益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 资本货物/工业 平高电气(600312) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 25.54 上次预测: 15.11 [Table_CurPrice] 当前价格： 19.45 [Table_Date] 2024.07.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.36-19.45 总市值（百万元） 26,392 总股本/流通A股（百万股） 1,357/1,357 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 10,264 每股净资产（元） 7.56 市净率（现价） 2.6 净负债率 -45.57% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 31% 40% 59% 相对指数 36% 42% 66% [Table_Report] 相关报告 特高压领域优势维持，三季度业绩超预期2023.10.23 业绩符合预期，网内网外业务快速发展2023.09.10 受益特高压提速，23H1 业绩预增超预期2023.07.14 组合电器龙头，受益特高压加速建设2023.06.21 电网建设风口已至，特高压勇立潮头2023.06.01 电网投资稳健增长，特高压龙头持续获益 [table_Authors] 庞钧文(分析师) 周奥铮(研究助理) 021-38674703 010-83939782 pangjunwen@gtjas.com zhouaozheng026728@gtjas.com 登记编号 S0880517120001 S0880122080013 本报告导读： 公司作为特高压组合电器（GIS）龙头，深度受益于特高压加速建设。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司深度受益于电网投资稳健增长，网内网外业务订单充裕，公司持续从设计、营销、管理等持续降本增效，上调公司 24-25 年 EPS 为 0.86(+0.12)/1.10(+0.13)元，预计公司 26 年 EPS 为1.30 元。参考 25 年行业估值约 23.21x PE 给予目标价 25.54 元，维持“增持”评级。 电网投资持续稳健增长。6 月 28 日，国家能源局发布 1-5 月份全国电力工业统计数据，其中 1-5 月份全国电网投资为 1703 亿元，同比增长22%，单 5 月份投资同比增长 14%。 大基地外送保证特高压持续性，电源端送出及配网有望贡献新增量。第二期风光大基地规划 455GW，其中十四五期间计划建成 200GW，十五五期间计划建成 255GW，预计整体外送比例占 70%，外送需求保证特高压建设持续性。同时以核电为代表的电源端送出工程建设逐渐加速，公司子公司天津平高、上海天灵有望为公司配网业务提供更多贡献。 产品销售结构逐渐改善，设计端持续降本，公司利润率有望进一步抬升。伴随高价值量、高毛利的 1000kV、750kV GIS 的持续放量，公司高压版块业务结构逐渐改善。同时针对配网产品，公司有望从设计端进行持续降本，23 年配网产品毛利率 16.74%，同比+5.26pcts。公司作为央企，有望持续进行降本增效，费用率有望延续下降趋势。 风险提示。电网投资不及预期、特高压建设进度不及预期、竞争加剧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,274 11,077 13,334 15,237 16,493 (+/-)% 0.0% 19.4% 20.4% 14.3% 8.2% 净利润（归母） 212 816 1,171 1,493 1,770 (+/-)% 199.8% 284.5% 43.5% 27.5% 18.5% 每股净收益（元） 0.16 0.60 0.86 1.10 1.30 净资产收益率(%) 2.3% 8.1% 10.8% 12.7% 13.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 124.39 32.35 22.54 17.68 14.91 -15%0%14%29%44%59%2023-062023-102024-022024-0652周股价走势图平高电气上证指数平高电气(600312) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,497 5,001 6,028 7,253 8,700 营业总收入 9,274 11,077 13,334 15,237 16,493 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 7,643 8,708 10,425 11,829 12,721 应收账款及票据 5,352 6,555 7,834 8,927 9,649 税金及附加 83 91 111 126 137 存货 1,517 1,426 1,717 1,941 2,085 销售费用 377 451 507 549 561 其他流动资产 1,743 1,533 1,803 2,062 2,238 管理费用 396 323 360 396 412 流动资产合计 12,109 14,515 17,383 20,184 22,672 研发费用 392 524 560 625 660 长期投资 224 617 617 617 617 EBIT 345 938 1,363 1,739 2,058 固定资产 2,220 2,134 2,019 1,885 1,741 其他收益 6 50 60 69 74 在建工程 118 90 60 45 38 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 1,360 1,278 1,203 1,133 1,068 投资收益 22 16 20 23 25 其他非流动资产 1,817 1,525 1,486 1,486 1,486 财务费用 -54 -92 -68 -85 -105 非流动资产合计 5,739 5,644 5,385 5,167 4,950 减值损失 -141 -140 -95 -70 -50 总资产 17,847 20,159 22,768 25,351 27,622 资产处置损益 0 1 0 0 0 短期借款 360 216 166 126 116 营业利润 324 1,000 1,425 1,819 2,156 应付账款及票据 6,119 7,438 8,861 10,055 10,813 营业外收支 6 3 6 6 6 一年内到期的非流动负债 3 0 0 0 0 所得税