非银行业周报（2024年第二十一期）：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 眽眻 眽眿年 眻 睁月眼 睁日 证券研究报告|行业研究|行业点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 非银金融 投资评级 增持 维持评级 行业走势图 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书：S眻 睁眿眻 着 眼 眾 眻 睂 眻 眻 眻 眿 联系电话：眻 睂 着 着 -眾 眾 眻 睁眼 睂 眻 眿 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 非银行业周报（第十九期)：中小券商股权流转加速，券商行业并购重组持续推进 —眽眻 眽眿-眻 睁-眼 眽 非银行业周报（第十八期)：券商行业并购重组持续加速 —眽眻 眽眿-眻 睁-眻 眿 非银行业周报（第十七期)：监管发布减持新规，强化监管约束力度 —眽眻 眽眿-眻 着 -眽睄 非银行业周报（眽眻 眽眿年第二十一期） ： 券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期 市场表现： 本期（眽眻 眽眿.睁.眼 睃-眽眻 眽眿.睁.眽眼 ）非银（申万）指数-眼 .眾 眻 %，行业排名 睃/眾 眼 ，券商Ⅱ指数-眼 .眿睂 %，保险Ⅱ指数-眻 .着 眽%； 上证综指-眼 .眼 眿%，深证成指-眽.眻 眾 %，创业板指-眼 .睄 睃%。 个股涨跌幅排名前五位：西部证券（+眾 .眻 眿%） 、华铁应急（+眼 .眻 睃%） 、山西证券（+眻 .睃眻 %） 、南京证券（+眻 .睂 着 %） 、东兴证券（+眻 .睁眻 %） ； 个股涨跌幅排名后五位：香溢融通（-眼 睁.睁眽%） 、仁东控股（-睄 .眻 眽%） 、南华期货（-着 .睂 眾 %） 、中油资本（-着 .眼 眼 %） 、建元信托（-眿.着 着 %） 。 （注：去除ST 及退市股票） 核心观点： 证券： 市场层面，本周，证券板块下跌 眼 .眿睂 %，跑输沪深眾 眻 眻 指数眻 .眼 睂 pct，跑输上证综指数眻 .眾 眾 pct。当前券商板块 PB 估值为 眼 .眻 眾 倍，位于历史低位。 消息层面，本周西部证券发布公告，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。 目前具体收购股份比例尚未可知，详实方案并未敲定。据眽眻 眽眾年年报数据，西部证券 眽眻 眽眾年营业收入睁睃.睄 眿亿元，归母净利润 眼 眼 .睁睁亿元，在 眿眿家上市券商中排名靠后。西部证券是西北地区唯一的上市券商，长期以来深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位。近年来，西部证券在财富管理业务的战略布局上变化颇多，国都证券业务结构上，投行业务能力较强。从公司业务结构来看，公司主要是债券投行+内蒙古地区为主的经纪业务+信用与自营业务。未来若成功并购，公司财富管理业务和投行业务或能进一步加强。本周，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。措施中提出，加大力度支持并购重组，鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。叠加新“国九条”的影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 -30%-20%-10%0%10%20%30%23-0623-0823-1124-0124-0324-06非银金融沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块下跌 眻 .着 眽%，跑赢沪深眾 眻 眻指数眻 .睂 睂 pct，跑赢上证综指数眻 .睁眼 pct。 本周，五家上市险企前五个月保费收入全部出炉，前着 个月，A 股五大险企共取得保费收入约眼 眿着 睁眾 .睁亿元（+眽.眼 睄 %） 。具体来看，中国人寿保费收入为 眿眼 着 睂亿元，（+眿.眽睄 %） ，中国平安保费收入为 眾 睄 睄 睂 .睁亿元，（+眾 .眾 睃%） ，中国人保保费收入为 眾 眿睃眼 .眽亿元，（+眼 .睄 睁%） ，中国太保保费收入为 眽眼 眿眽.眼 眿亿元，（+眼 .睃睂 %） ，新华保险保费收入为 睂 睃着 .睂亿元(-眼 眻 .睄 眿%)，仅新华保险保费收入同比下滑。财险方面，太保产险、平安产险和人保财险继续保持全面上涨。其中，太保产险保费同比增长 睂 .睁眿%，位居三家财险企首位。人身险方面，中国人寿、平安人寿保费同比上涨，新华保险、人保寿险和太保寿险保费收入同比下降。近期，人身险行业面临的成本压力被业内频繁提及。目前，已经有部分险企拟于 睁月底下架预定利率为眾 .眻 %的增额终身寿险产品。当前，“报行合一”等政策的影响逐步减弱，新一轮负债端压降成本政策或趋近。同时，在长期利率低位震荡背景下，仍需关注各家险企负债端成本压力与经营稳定性。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 [证券研究报告] 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券研究所发布 正文目录 一、 券商周度数据跟踪 .............................................................. 着 (一) 经纪业务 ........................................................................ 着 (二) 投行业务 ........................................................................ 着 (三) 资管业务 ........................................................................ 睁 (四) 信用业务 ........................................................................ 睂 (五) 自营业务 ........................................................................ 睂 二、 保险周度数据跟踪 .............................................................. 睂 资产端.........................