华锡有色(600301)佛子公司注入方案落地,锡锑发力业绩高增可期
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 小金属 佛子公司注入方案落地, 锡锑发力业绩高增可期 核心观点 1、公司拟以现金方式收购华锡集团持有的佛子公司 100%股权,交易价款为 5.23 亿元。佛子公司主营铅锌矿采选业务,截止 2021年底保有矿体资源量 677.5 万吨(其中铅 19.5 万吨、锌 24.5 万吨),2024 年初新增资源储量 611 万吨;公司现拥有采选年产能 45 万吨,预计佛子公司注入完成后,产能有望实现进一步增长。 2、佛子公司注入有利于进一步解决同业竞争问题。除佛子公司以外,华锡集团下属子公司河池五吉及来宾华锡冶炼有望在后续完成注入,届时公司资源储量、产品产量及业绩有望进一步增厚。3、年初至今,锡、锑、锌、铅价格分别上涨 29.8%、84.0%、10.2%、19.9%;预计伴随公司多个项目陆续投产,叠加集团优质资产持续注入,公司主营产品锡锑锌铅有望实现量价齐升。 事件 公司发布《关于现金收购广西佛子矿业有限公司 100%股权暨关联交易的公告》 公司拟以现金方式收购广西华锡集团股份有限公司持有的广西佛子矿业有限公司 100%股权,交易价款为 52,308.75 万元。收购完成后,佛子公司将成为全资子公司,纳入公司合并报表范围。 简评 1、佛子公司注入在即,增储扩产潜力巨大 佛子公司主营业务为铅锌矿的采、选,拥有的核心资产是 1 个采矿权及 1 个探矿权; (1)资源储量:佛子公司拥有古益矿区和河三矿区两个矿区,矿床中主要含锌、铅、铜、银等金属,根据《资源储量核实报告》,截至 2021 年底,佛子冲铅锌矿床保有矿体资源量 677.5 万吨,其中铅金属量 19.5 万吨、锌金属量 24.5 万吨;伴生铜 1.5 万吨,银174 吨。增储扩产潜力巨大:根据中国矿业报 1 月 25 日报道,由二七一地质队承担的佛子冲矿区铅锌矿资源增储勘查项目预估可为矿山新增资源储量铅锌矿石量 611 万吨,预计潜在经济价值约 42 亿元,可延长矿山服务年限近 15 年; (2)产能:公司目前拥有采选年产能 45 万吨,我们预计佛子公司注入完成后,产能有望实现进一步增长; (3)利润:根据公司公告,2022 年/2023 年佛子公司实现净利润分别为 2786 万元/3806 万元;公司对佛子公司 2024-2026 年的业绩承诺分别为 3621 万元/3935 万元/4248 万元。 维持 买入 王介超 wangjiechao@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110005 研究助理:覃静 qinjing@csc.com.cn 研究助理:邵三才 shaosancai@csc.com.cn 发布日期: 2024 年 06 月 23 日 当前股价: 18.23 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 2.01/6.73 22.35/24.22 3.64/11.33 12 月最高/最低价(元) 21.99/9.54 总股本(万股) 63,256.75 流通 A 股(万股) 27,533.57 总市值(亿元) 115.32 流通市值(亿元) 50.19 近 3 月日均成交量(万) 1812.80 主要股东 广西华锡集团股份有限公司 56.47% 股价表现 相关研究报告 2023-11-07 【中信建投金属和金属新材料】华锡有色(600301):锡锭量价齐升带动公司 Q3业绩同比高增,静待锡锑价格重心上移 -44%-24%-4%16%36%2023/6/212023/7/212023/8/212023/9/212023/10/212023/11/212023/12/212024/1/212024/2/212024/3/212024/4/212024/5/21华锡有色上证指数华锡有色(600301.SH) 1 A 股公司简评报告 华锡有色 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2、同业竞争问题先下一城,后续仍有两大集团资产亟待注入 佛子公司注入完成后,有助于公司进一步聚焦主业,扩大矿山规模,提高主营业务能力,提升公司质量和核心竞争力,此次交易实现了华锡集团在公司重大资产重组时的承诺,有利于进一步解决同业竞争问题。除佛子公司以外,华锡集团下属子公司河池五吉及来宾华锡冶炼有望在后续完成注入,届时公司资源储量、产品产量及业绩有望进一步增厚。 3、主营产品锡锑锌铅有望实现量价齐升 量:根据公司年报及一季报,2023 年公司锡锭产量 7196 吨(同比+55%,下同),锌锭产量 26570 吨(+49%),铅锑精矿产量 14123 金属吨(+23%);2024Q1 锡锭产量 3451 吨(+172%),锌锭产量 7049 吨(+41%),铅锑精矿产量 1736 金属吨(+27%)。根据公司年报,2024 年公司将重点推进铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目、高峰 105 号矿体扩产扩能项目、铜坑矿绿色智能矿山建设项目(一期)、高峰矿绿色智能矿山建设项目(一期)等,叠加集团优质资产持续注入,公司主要矿产品产量有望持续增长。 价:(1)锡:供给端,缅甸佤邦长时间停产带来的减量影响将逐渐显现,“矿紧”正在向“锭减”演绎。需求端,全球半导体市场呈现良好复苏态势,逐步进入周期上行阶段。人工智能、电动汽车等领域的半导体增长潜力巨大,光伏焊带用锡量高增。供需双振下,锡价格中枢有望持续上移。2024 年初至今(截止 6 月 20 日,下同),SHFE 锡价由 21.07 万元/吨上涨至 27.34 万元/吨,大幅上涨 29.8%;(2)锑:供给端,锑稀缺程度较高,全球锑矿产量逐年下降,市场锑精矿原料紧缺;需求端,2024 年全球光伏装机需求持续高增,光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加,阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升,叠加军工、锑电池等领域需求,矿产锑行业有望迎来高景气时代。2024 年初至今,安泰科锑锭(99.65%)价格由 8.45 万元/吨上涨至 15.55 万元/吨,大幅上涨 84.0%;(3)锌铅:SHFE 锌价由 2.16 万元/吨上涨至 2.38 万元/吨,上涨 10.2%;SHFE 铅价由 1.59 万元/吨上涨至 1.91 万元/吨,上涨 19.9%;公司主营产品价格均出现不同程度上涨。 投资建议:预计公司 2024 年-2026 年归母净利分别为 5.96 亿元、7.93 亿元和 10.70 亿元,对应当前股价的PE 分别为 19、15 和 11 倍,考虑到公司在锡、锑及铅锌行业地位及较高成长性,给予公司“买入”评级。 图表1: 公司重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 589.03 2,923.56 3,827.94 4,413.37 5,364.84 增长率(%) 52.24 396.3
[中信建投]:华锡有色(600301)佛子公司注入方案落地,锡锑发力业绩高增可期,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.8M,页数5页,欢迎下载。
