【华福固收】央行持续关注债市利率变化

证券研究报告Table_First|Table_ReportType固收研究流动性周报Table_First|Table_Summary【华福固收】央行持续关注债市利率变化投资要点：本周央行维持每日20亿元地量操作，资金利率小幅上行，但宽松态势依旧。银行间市场资金利率除R007外均小幅上行，DR007重回政策利率以上，整体在1.81%左右，R007整体在1.83%左右，R007与DR007利差整体在2bp左右，流动性分层现象很弱，非银资金依旧较为充裕。本周公布了5月通胀数据、金融数据，整体来看除M1弱于市场预期外，其余数据与市场预期较为相符，但金融时报提前发文调整市场对M1的预期，因此本周数据的发布对债市影响不大，后续仍需关注内需修复和地产政策效果。在5月金融数据发布前后，金融时报两次发文。①《如何理解M1增速变化？》提到“上半年，在金融业‘挤水分’、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非企业预期偏弱单一因素影响。更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。往后看，随着财政支出的发力与房地产政策效果的显现，M1增速有望摆脱负增长，出现反弹”，可以认为是对5月M1同比不及预期的提示，后续可关注M1统计口径是否会进行相应的调整。②从之前央行对长端利率的关注可知10Y国债2.30%、30Y国债2.50%是央行较为在意的点位，近期“钱多+资产荒”逻辑继续演绎，长端利率谨慎下行，6月14日财政部50年期超长期特别国债首发中标利率2.53%，创出记录新低，特别国债受到市场追捧，带动长端利率下行，10Y国债下行至2.26%、30Y国债下行至2.50%。《如何理解债券市场波动？》回顾了2022年Q4理财赎回潮时期的利率上行情况并强调了当前债市的利空因素，“在那轮10Y国债收益率上行的过程中，几乎所有类型债券的收益率都是上行的，只是幅度大小的差异罢了……上述变化也引发了包括银行理财、公募基金等资管产品净值的变化……投资者必须意识到，‘非银有钱’只是阶段性的，而不是趋势性的……投资者更需关注债券类资产的价格波动风险”。与之前注重长端利率相比，此次金融时报发文强调债券类资产且从关注银行系统性风险转为关注广义基金净值波动，说明当前央行仍在继续关注债市且更希望通过预期管理的方式对债市进行引导，当然也不排除后续央行使用直接卖债、债券借贷、窗口指导等。近期市场的降息预期升温，但考虑到当前资金面依旧偏松、商业银行净息差压力较大、美联储降息继续延后等，对于后续的降息判断我们维持之前的看法，即需要先看到存款利率的新一轮下调打开空间。下周（6月17日至6月21日）需要关注的影响资金面因素如下：（1）央行公开市场操作：逆回购到期80亿元（前值为100亿元）,国库现金定存到期700亿元，MLF回笼2370亿元；（2）政府债：国债净缴款1145亿元（前值为3274亿元），地方债净缴款1364亿元（前值为-742亿元），合计净缴款2509亿元（前值为2532亿元）；（3）同业存单到期6761亿元（前值为7313亿元），低于本周但仍有一定到期续发压力。风险提示政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。Table_First|Table_ReportDate固收定期研究2024 年 6 月 16 日团队成员Table_First|Table_Author分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003邮箱：xl30484@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告1.《如何参与这轮低价转债超跌行情》2024.06.152.《需求端指标看多长端品种》2024.06.153.《潍坊城投新机遇（上）—高收益城投债挖掘》2024.06.13华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明固收定期研究正文目录1 本周观点与未来关注 .......................................................... 42 货币市场利率跟踪 ............................................................ 73 公开市场操作跟踪 ............................................................ 94 政府债跟踪 ................................................................. 104.1 政府债发行.............................................................................................................. 104.2 政府债缴款.............................................................................................................. 125 同业存单跟踪 ............................................................... 135.1 同业存单一级市场................................................................................................... 135.2 同业存单二级市场................................................................................................... 156 超储率跟踪 ................................................................. 167 风险提示 ................................................................... 17图表目录图表 1 ：CPI、PPI 表现（单位：%）.................................................................................... 4图表 2 ：新增社融分项及增量同比变化（单位：亿元）........................................................5图表 3 ：人民币贷款分项及增量同比变化（单位：亿元）....................................................5图表 4 ：10Y、30Y 国债今年以来收益率走势-标记点为发声当日（单位：%）...................6图表 5 ：下周资金面影响因素（单位：亿