通信设备及服务行业2024年第25周周报：推理提升800G需求，硅光平台加速落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 通信设备及服务 2024.06.22 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 通信设备及服务《5G-A 与低空经济融合快速推进》 2024.06.10 通信设备及服务《时空信息集团成立，大厂布局数万卡超大集群》 2024.06.03 通信设备及服务《Nvidia 落子以太网，大规模组网趋势显现》 2024.06.03 通信设备及服务《英伟达指引积极，重点入局以太网》 2024.05.26 通信设备及服务《海外大模型升级，国内 AI基建军备竞赛升温》 2024.05.19 推理提升 800G 需求，硅光平台加速落地 ——2024 年第 25 周周报 [table_Authors] 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 苏哲西(研究助理) 010-83939775 0755-23976500 021-38031652 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com Suzhexi028697@gtjas.com 登记编号 S0880519100003 S0880523080008 S0880123070147 本报告导读： 推理驱动光模块需求提升，800G 需求量有望超预期；1.6T 硅光兼具成本良率起步优势，3.2T 薄膜铌酸锂或登上舞台。 投资要点： [Table_Summary] 推理驱动光模块需求提升，800G 需求量有望超预期。此前市场主要关注 AI 训练芯片带来的高速光模块需求，例如 1.6T 与 Blackwell GPU的数量关系，但进而低估了训练芯片以外，推理集群也需要大量的组网，以满足海量用户的需求。市场此前正是低估了该部分在 2025 年对 800G 的贡献量。此外，以博通、Arista 51.2T 交换机为首的组网方案预计从 24H2 开始上量，51.2T 交换机主要以配备 64 个 800G 端口的形式出货，非常适合于大规模组网。现有的多个 10 万卡以上的集群 均 规 划 以 以 太 网 的 形 式 组 网 ， 结 合 Nvidia 在 财 报 会 和ComputerX2024 大会上对以太网重点投入的表态，我们认为，需求侧模型推理需求提升，同时供给侧以太网 51.2T 交换机组网方案的成熟将进一步带动 2025 年 800G 需求的繁荣，需求量有望超市场预期。 1.6T 硅光兼具成本良率起步优势，3.2T 薄膜铌酸锂或登上舞台。硅光技术前期在 400G/800G 未能成功上量，主要受限于良率和成本的相对优势不明显。400G 时代，成本上硅光优势并不明显，因此客户选择了更为成熟的 EML 方案。800G 时代，在 AI 驱动 800G 起量之时，800G EML 方案已经测试完毕并开始上量，而同时期 800G 硅光方案虽然有优势，但良率较低。为了满足客户快速交付的需求，主流厂商必须以已经相对成熟的 EML 方案为主。但 1.6T 非常不同，硅光和 EML的良率基本在同一起跑线，而物料成本优势进一步扩大。此外，800G/1.6T 在 2025 年进一步上量情况下，传统 EML 分立方案物料供应较为紧缺，而硅光芯片可以理解为不受约束，因此 2025 年的 800G（随着良率一年的改善时间已经提升）、1.6T（良率和成本起步均不差于传统方案）情况下，硅光方案必然扩大渗透。3.2T 时代，我们认为成本较低的薄膜铌酸锂方案更有优势，因为其理论带宽可以达到THz，而传统硅光和 EML 方案带宽在 200G/Lane 时代已经几乎到达极限，硅基薄膜铌酸锂可能是 400G/Lane 光口技术的重要选择。 投资建议：一是全球 AI 产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI 等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录 1. 一周投资观点 .............................................................................................. 3 2. 一周行情回顾 .............................................................................................. 3 2.1. 一周通信板块表现 ................................................................................ 3 3. 下周公告提醒（0617-0623） ..................................................................... 5 4. 限售解禁提醒（未来三个月） .................................................................. 6 附录 1：主要公司盈利预测与估值 ................................................................... 6 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 一周投资观点 推理驱动光模块需求提升，800G 需求量有望超预期。此前市场主要关注 AI训练芯片带来的高速光模块需求，例如 1.6T 与 Blackwell GPU 的数量关系，但进而低估了训练芯片以外，推理集群也需要大量的组网，以满足海量用户的需求。市场此前正是低估了该部分在 2025 年对 800G 的贡献量。此外，以博通、Arista 51.2T 交换机为首的组网方案预计从 24H2 开始上量，51.2T交换机主要以配备 64 个 800G 端口的形式出货，非常适合于大规模组网。现有的多个 10 万卡以上的集群均规划以以太网的形式组网，结合 Nvidia 在财报会和 ComputerX2024 大会上对以太网重点投入的表态，我们认为，需求侧模型推理需求提升，同时供给侧以太网 51.2T 交换机组网方案的成熟将进一步带动 2025 年 800G 需求的繁荣，需求量有望超市场预期。 1.6T 硅光兼具成本良率起步优势，3.2T 薄膜铌酸锂或登上舞台。硅光技术前期在 400G/800G 未能成功上量，主要受限于良率和成本的相对优势不明显。400G 时代，成本上硅光优势并不明显，因此客户选择了更为成熟的 EML方案。800G 时代，在 AI