2024Q1海外锂矿跟踪：Q1因锂价低迷海外锂矿供给环比下降，精矿价格行至底部

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 锂行业专题研究 2024Q1 海外锂矿跟踪：Q1 因锂价低迷海外锂矿供给环比下降，精矿价格行至底部 投资要点： ➢ 锂精矿生产：因锂价低迷以及股东拿货需求减少产量降低。1）澳洲：2024年第一季度澳洲有8个在产项目， SC6精矿产量为73.0万吨，同环比+0.8%/-13.5%，减量主因系Q1锂市场价格低迷、股东拿货需求减弱以及矿山枯竭。参考FY24（23H2-24H1）产量指引，澳洲8个项目除格林布什外主要项目均有增量。2）非洲：非洲项目主要为中资企业一体化项目，矿石在第四季度逐渐发运回国并制备为碳酸锂，贡献2024年锂供给主要增量。3）欧美：南美洲项目扩产较为稳定，北美NAL项目因价格较高造血能力迎来考验，因锂价低迷绿地项目融资普遍遇见困难。 ➢ 锂精矿销售：3月旺季来临，但因船期影响部分销量计入Q2。Q1锂价低迷影响澳矿销量，但澳矿计价方式的改变抵消部分销量下降。2024年第一季度澳洲SC6锂精矿实际销量60.7万吨，同环比-12.0%/-20.9%，销量下降主因系1月和2月锂价低迷，参股股东因成本问题减少拿矿，3月虽转为旺季但因船期问题部分销量计入Q2，市场化较高的项目因定价方式改变销量可以继续提高。非洲项目主要是中国企业锂一体化项目，企业内部分配销售并无障碍，仅受成本影响。美洲锂矿新产能于Q3开始销售发货，因签署包销协议或积极配合调价销售也较为顺利。 ➢ 锂精矿售价：因锂价低迷以及M+1包销模式，销售价格环比继续大幅下降。进入2024年后，除泰利森为M-1外，大多数澳矿已经采取M+1，矿价随着锂盐价格下降持续补跌但本季度降幅收窄，其中，泰利森精矿FOB售价1034美元，环比-66%，主因系23年定价机制为Q-1；Cattlin精矿售价920美元，环比+8%，主因系销售发生变动； PLS（CIF中国）精矿售价927美元，环比-28%，市场化销售因此补跌较多；Marion精矿售价1048美元，环比-2%。本季度为了探寻市场态度，PLS以及雅保先后进行精矿拍卖。 ➢ 锂精矿成本：澳矿成本曲线预计将下移。产能利用率对成本有重要影响，当前各大锂矿项目仍在产能爬坡中。本季度澳洲主要项目FOB成本在660美元以下，考虑到资源税和其他费用1月和2月矿商成本压力较大。Q1虽锂价低迷但各个公司并未修改成本指引，预计随着矿端产能爬坡成本曲线将下移。应注意澳矿基本为单独的矿石项目而非一体化项目，需考虑各个环节利润分配，否则若锂价低迷或将有减产风险。 ➢ 投资建议： Q1因锂价低迷以及股东拿货需求减弱致海外锂矿供给转弱，但因包销模式转变以及锂市场或将促进Q2海外锂供给增加。短期因下游排产转弱以及客供长单占比提高，锂价或继续走弱，24全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，但当前价格已经临近中枢价格。锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注底部战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、紫金矿业，其他关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业。 ➢ 风险提示：电动车需求持续低于预期；锂资源项目投产进度超预期；矿端出清不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 有色金属 2024 年 6 月 17 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -8.71% 5.11% 相对表现 （pct） -6.2 1.1 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福有色】锂行业专题报告：2023Q4 海外锂矿跟踪：锂行业专题报告：2023Q4 海外锂矿跟踪：Q4 海外锂矿供给环比继续提升，澳矿成本曲线下移——20240226 【华福有色】锂行业专题报告：2023Q3 海外锂矿跟踪：Q3 矿价高企带动澳矿销量下降，美非项目将在 Q4 开始形成有效供给——20231121 【华福有色】南美锂盐湖：智利仍主导南美锂供给，未来阿根廷将接力继续拉动锂供给提升——20231018 【华福有色】 非洲锂辉石：非洲锂正式进入全球锂赛道——20231012 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|有色金属 正文目录 1 锂价低迷以及季节性淡季 24Q1 锂供给减少 ................................. 1 2 在产项目跟踪：上游减产累库较多，欧美非新项目建设遇冷 ................... 4 2.1 澳洲：因锂价低迷以及股东拿货减少产销环比下降 ...................... 4 2.1.1 Greenbushes：Q1 产销环比下降，精矿新定价机制为 M-1.................. 4 2.1.2 Mt Marion：产能稳定爬坡，成本改善好于指引 ......................... 6 2.1.3 Wodgina：第三条线将根据市场情况开启，成本优化不及预期 .............. 8 2.1.4 Pilgangoora：产销环比继续提升，在建项目无延期 ..................... 9 2.1.5 Mt Cattlin：因资本开支问题或将逐步停产 ........................... 11 2.1.6 Finniss：采矿端暂时停止，或将成为首个被出清的澳矿 ................. 12 2.1.7 Bald Hill：复产后产能爬坡中，当前锂价下盈利 ...................... 13 2.1.8 Mt Holland：规划 CY24 生产 24-30 万吨锂精矿 ........................ 13 2.2 美洲锂辉石：NAL 面临较大