固收量化：量化模型看好短端利率

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益周报 固收量化： 量化模型看好短端利率 投资要点： ➢ 债市方向结论 本周在消息面影响下，利率走势先下后上，我们的量化模型结论仍持续偏谨慎，但分期限的动量模型显示，短端可能存在一定的机会，因此我们仍建议哑铃型的配置结构并适当减小组合久期。各期限的动量结果显示目前中长端的20日动量从此前较高分位数降低至中性偏低区间，这意味着即使利率出现短期快速上行，中长端品种的反弹下行空间可能相对有限，另一方面，在银行间杠杆率出现了明显下行后，需求端对利率的支撑作用也可能相对较弱。因此整体方向上我们仍推荐灵活的哑铃型配置结构，并适当降低组合久期，在当前长端利率波动性加大的环境下减小组合对久期的风险敞口，同时如后市资金利率边际下行也可以在短端获取一定的资本利得。 ➢ 量化模型结论 目前我们的观测体系显示短期债市利率可能偏震荡向上，量化模型整体方向继续偏空但短端可能存在一定的机会。总体方向性观测模型中，动量方向模型在4月23日起持续偏空，机构净买入模型在5月8日起开始翻空，其余观测指标中，30年国债换手率仍然较低，银行间杠杆率从103.8%下行至102.6%也相对较低，基金久期因子系数继续下行。分期限的动量模型显示，中长端品种动量衰减较为明显，其中10年品种的20日动量值从此前80%以上较高区间衰减至40%以下的较低区间，另一方面，1年和3年品种的短期动量则有明显上行，即从反转的角度来看，短端利率可能存在一定的下行空间，长端或仍将保持震荡。 ➢ 风险提示 市场风险超预期，政策边际变化。 2024 年 6 月 2 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益周报 正文目录 1 债市周度回顾 ..................................................................................................... 1 1.1 债市周度观点 .............................................................................................. 1 1.2 一级市场观测 .............................................................................................. 1 1.3 二级市场观测 .............................................................................................. 2 2 量化模型表现 ..................................................................................................... 4 2.1 模型总体结论 .............................................................................................. 4 2.2 DNS 模型表现 ............................................................................................ 4 2.3 动量模型表现 .............................................................................................. 5 2.4 机构净买入行为分析 ................................................................................... 7 2.5 基金行为分析 ............................................................................................ 10 2.6 其余量化观测指标表现 ............................................................................. 10 2.7 个券推荐 ................................................................................................... 11 3 风险提示 .......................................................................................................... 12 图表目录 图表 1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) ................................................................ 1 图表 1：一级统计票面利率(上周/当周，%) ..................................................................... 2 图表 1：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) .................................................................... 2 图表 1：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) ......................................................... 2 图表 1：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) ............................................................. 3 图表 6：基准因子系数表现 ..............................................