易点天下(301171)乘出海之风，AI、数据赋能，技术型营销龙头服务商

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 易点天下（301171）公司研究报告 2024 年 06 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 05 日收盘价（元） 15.08 52 周股价波动（元） 13.32-27.60 总股本/流通 A 股（百万股） 472/309 总市值/流通市值（百万元） 7116/4656 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.30%-27.30%-15.30%-3.30%8.70%2023/52023/8 2023/11 2024/2易点天下海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.1 -12.6 6.0 相对涨幅（%） 3.9 -15.6 -3.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 乘出海之风，AI、数据赋能，技术型营销龙头服务商 [Table_Summary] 投资要点：  AIGC 出海营销龙头，助力打造 1000 个全球品牌，服务 10 万家企业客户。2023 年，公司总营收 21.4 亿元（同比-7.0%），其中海外业务收入 18.8 亿元，占总营收比重 87.5%；归母净利 2.2 亿元（同比-17.2%），扣非归母净利 1.7 亿元（同比-27.2%），信用减值损失 1.2 亿元（同比+143.4%），若剔除汇兑损益和股份支付的归母净利 2.1 亿元（同比+9.0%）；经营活动现金流净额 1.5 亿元（同比+174.2%）。2024Q1，公司总营收 4.8 亿元（同比+1.7%），归母净利 5009 万元（同比+21.2%），扣非归母净利 4683 万元（26.7%），剔除汇兑损益和股份支付的归母净利 6433 万元（同比+38.75%）。  公司推出首个 AIGC 数字营销创作平台，构建全链路追踪大数据平台，实现系统化营销产品体系搭建。2023 年，公司效果广告营销服务收入 20.3 亿元（同比-6.8%），占总营收比重 94.6%，毛利率 20.8%（同比+4.6pct）；广告销售代理服务收入 1.1 亿元（同比-11.5%），占总营收比重 5.1%。公司与全球头部媒体流量以及中、长尾媒体流量均形成有效覆盖，主要合作方包括Google、Microsoft、Apple Ads、Meta、巨量引擎、Tik Tok for Business 等头部媒体，以及小米、美图秀秀、传音等其他中长尾媒体。公司持续强化互联网广告技术优势，2023 年率先接入包括 GPT-4、StableDiffusion、Midjourney、文心一言、通义千问等通用大模型，对公司内部技术中台进行AI 化改造，并有效提升电商客户广告投放效益；2023 年 7 月公司发布首个AIGC 数字营销创作平台 KreadoAI，以“AI 数字人、AI 模特、AI 工具、AI创意资产”4 大解决方案为依托，为全球用户提供 AI+的多场景解决方案，已应用在商旅推荐、电商购物、应用下载、教育培训、企业服务等领域，已覆盖全球 203 个国家，注册用户数超过 100 万人，单月用户访问量超过百万人。  全球多层次、多行业客户群体覆盖。2023 年，公司电商行业投放营收 4.9 亿元（同比-54.3%），占总营收比重 22.9%（同比-23.7pct），应用、娱乐代理及其他客户投放营收 16.5 亿元（同比+34.3%），占总营收比重 76.8%（同比+23.6pct）。电商方面，公司可以充分享受头部电商平台及品牌客户出海营销红利，阿里巴巴、细刻、shein、shopee 均为公司电商客户，2023 年公司帮助传音二次出海，在东南亚市场拓展新品牌 Infinix Note 系列，帮助中国智能家居领军企业乐歌股份面向美国、日本、澳洲等市场进行营销投放等；同时，伴随中国跨境电商“四小龙”SHEIN、Temu、TikTok Shop 和 Aliexpress 在全球多个市场的快速崛起，带动一大批产业卖家进入出海领域，快速发展成为跨境出口电商集群，公司有望乘“中国制造”出海东风，积极拓展客户覆盖。此外，公司积极服务视频、游戏、短剧等行业客户。2023 年，短剧出海成为全新市场，公司运用自身所积累的“网文出海”经验，帮助中文在线旗下短剧 APP ReelShort 和女性休闲阅读 APP Dreame 成功拓展海外市场。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2306 2143 2439 2743 3046 (+/-)YoY(%) -32.7% -7.0% 13.8% 12.5% 11.1% 净利润（百万元） 262 217 298 374 439 (+/-)YoY(%) 1.4% -17.2% 37.2% 25.6% 17.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.56 0.46 0.63 0.79 0.93 毛利率(%) 20.4% 24.4% 24.8% 25.6% 26.1% 净资产收益率(%) 8.2% 6.4% 8.0% 9.2% 9.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃易点天下（301171）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值：我们预计，1）2024-2026 年，公司头部流量媒体广告收入增速分别为 10%、8%和 8%，占效果广告收入比重分别为 65%、62%和 60%，则公司 2024-2026 年效果广告收入分别为 23.3 亿元、26.4 亿元和 29.5 亿元，同比增速分别为 15.1%、13.2%和 11.6%；2）2024-2026 年，公司广告销售代理服务收入同比下滑分别为 8%、5%和 3%。 整体我们预计公司 2024-2026 年总营收分别为 24.4 亿元、27.4 亿元和 30.5 亿元，同比增速分别为 13.8%、12.5%和 11.1%；归母净利分别为 2.98 亿元、3.74 亿元和 4.39 亿元，同比增