京能清洁能源(0579.HK)高股息快速发展的清洁能源运营商

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 高股息快速发展的清洁能源运营商 京能清洁能源是京能集团控股子公司，2011 年于港交所主板上市。公司业务发展包括经营北京地区燃气发电及供热业务，及风电、光伏发电、中小型水电、储能及其他清洁能源发电业务。公司业务覆盖北京、内蒙、宁夏、四川、湖南、广东等 26 个省市自治区。京能清洁能源是中国领先的风电及光伏发电运营商，北京最大燃气热电供应商，是行业领先清洁能源企业。 报告摘要 京能清洁能源是北京最大燃气发电商。燃气发电及供热分部是公司较早发展的业务分部，2023 年贡献公司收入 61%，贡献公司经营利润 36%。公司是北京最大的燃气发电商，燃气热电业务主要位于北京，目前有 8 家燃气电厂，其中北京的 7 家均已投产运营，京外尚有一家目前处于基建期。公司持有的北京地区 7 间燃气热电厂，装机容量 4.7GW，发电量占北京燃气发电量的 40%以上，供热量占北京集中供热量的 40%以上。2023 年公司燃气发电装机 4.7GW，占公司控股发电装机 32.5%；燃气发电量 194.22 亿千瓦时，占公司发电量 50%。公司燃气发电电力销售与国网北京市电力公司签署购电协议，电价跟随北京市发改委指引。公司天然气均采购自北京市燃气集团有限责任公司，天然气采购价格也跟随北京市发改委指引。除京丰燃气、未来热电、上庄燃气以外，其他燃气电厂所生产的热能基本出售给北京热力集团，北京热力集团再将热能输送至北京网络覆盖地区内的工业或住宅用户。 可再生能源装机预期持续快速增长。公司近年来聚焦“双碳”战略，持续加大可再生能源项目投资。至 2023 年底，公司可再生能源装机容量达 9.78GW，占公司装机规模 67.5%，其中风电 5.57GW，光伏 3.8GW，中小型水电 0.4GW，风电是公司最大装机类型。公司的风电及光伏装机主要分布在风光资源较丰富的内蒙、陕甘宁、京津冀及华南等地区。公司可再生能源业务布局在 2023 年可再生能源发电量194.68 亿千瓦时，占公司发电量 50%。2023 年，可再生能源发电贡献公司收入 38%，贡献公司经营利润 73.9%。公司聚焦“双碳”战略，加大风电光伏等可再生能源资源获取，持续布局大基地项目、海上风电项目等，可再生能源装机预期快速增长。我们预期 2024 年，公司可再生能源装机继续快速增加 2.72GW。2024 年底公司可再生能源装机容量预期达 12.5GW，公司权益装机提升至 17.2GW。 公司重视股东回报，股息率领先同业，与股东分享公司成长红利。公司重视股东回报，持续提升分红金额。上市 12 年，累计分红达 67.8 亿元。2021-2023 年，公司分红比例分别为 24.5%、34.8%及 37.7%，分红比例持续提升。公司 2023 年股息率为 7.2%，领先同业。公司重视股东回报，乐于与股东分享公司持续成长红利。另一方面，公司经营现金流在 2022 年及 2023 年分别达到 112.7 亿元及 94.3 亿元，强劲的经营现金流预期支撑公司持续高分红。我们预期公司未来至少维持目前的分红比例。 投资建议：公司目前市值 172 亿港元，其中 65.7%为内资股。公司年初发布公告，北京市发改为下调公司燃气电厂上网电价，对燃气发电板块利润影响预计 6-7 亿元。公司让将努力实现 2024 年税前利润不低于 41 亿元人民币目标。我们预期公司 2024年净利润为超过 30 亿元人民币，对应 2024 年预测 PE5.2 倍，在行业内属偏低，股息率 7.2%，行业内最高。我们认为公司可再生能源分部快速发展，经营现金流强劲，股息率高，股价具备提升空间，建议投资者逢低布局。 风险提示：燃气发电上网电价波动；社会用电量增速慢于预期；弃风或弃光率提升。 2024 年 6 月 5 日 京能清洁能源（0579.HK） Table_Bas eInfo 公司动态分析 证券研究报告 公用事业 投资评级： 未有 目标价格： 未有 现价 (2024-6-4)： 2.09 港元 总市值(百万港元) 17,231.02 流通市值(百万港元) 5,914.02 总股本(百万股) 8,244.51 流通股本(百万股) 2,829.68 12 个月低/高(港元) 1.42/2.12 平均成交(百万港元) 13.28 股东结构 京能集团 68.68% 北京国管 2.72% 北京控股有限公司 2.39% 中国再保险有限公司 7.96% 中国财产再保险有限公司 2.39% 其他 15.86% 总共 100.0% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 10.34 18.70 14.59 绝对收益 9.95 29.63 11.70 数据来源：彭博、港交所、公司 罗璐 公用事业行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 0204060801000.00.40.81.21.62.01/12/238/12/2315/12/2322/12/2329/12/235/1/2412/1/2419/1/2426/1/242/2/249/2/2416/2/24成交额(百万港元)579.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势 2 公司动态分析/京能清洁能源 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司可再生能源板块贡献经营利润大幅领先 图表 1：2023 年公司权益装机容量 (MW)及占比% 图表 2：2023 年公司经营溢利(百万人民币) 资料来源：上市公司资料，安信国际 资料来源：上市公司资料，安信国际 2024 年京能清洁能源增长预期 图表 3：公司权益装机(GW) 图表 4：公司税前利润(亿元 RMB) 资料来源：上市公司资料，安信国际 资料来源：上市公司资料，安信国际 公司经营现金流强劲，重视股东回报，股息率在同业内最高 可再生能源978068%燃气发电470232%1878.63832.5050010001500200025003000350040004500燃气发电可再生能源10.8612.4413.7214.4817.350246810121416182020202021202220232024E303338414105101520253035404520202021202220232024E图表5：同业估值比较 - 港股上市电力运营商股份名稱代碼市值股價 最近報表 --- 市盈率 (倍) --- -- 每股盈利增長 (%) --股息率 (%)市淨率 (倍)淨負債ROEROA百万元元年結,Y0Y0Y1fY2fY3fY0Y1fY2fY3f 12個月Y1fY2fY0Y1fY2f 比率% *%%火 电 为 主中国电力国际发展有限公司2380 HK Equity46,883 3.7912/202316.09.17.45.90.076.422.725.03.765.386.460.810.870.81302.96.11.19