宏华数科(688789)公司年报点评：设备+耗材销量上行加速，非纺业务突破打开成长空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 宏华数科（688789）公司年报点评 2024 年 06 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 114.96 52 周股价波动（元） 71.52-122.29 总股本/流通 A 股（百万股） 120/71 总市值/流通市值（百万元） 13845/8153 相关研究 [Table_ReportInfo] 《数码喷印设备翘楚，全产业链优势+应用拓展打开成长空间》2024.03.14 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.50%-13.50%-2.50%8.50%19.50%30.50%2023/62023/92023/122024/3宏华数科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.2 8.6 17.8 相对涨幅（%） 7.8 7.4 16.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 联系人:丁嘉一 Tel:(021)23187266 Email:djy15819@haitong.com 设备+耗材销量上行加速，非纺业务突破打开成长空间 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司披露 2023 年年报和 2024 年一季报。1）公司 2023 年公司实现营业收入为 12.58 亿元，同比+40.65%，归母净利润为 3.25 亿元，同比+33.83%。2）2023Q4 单季度，营业收入为 3.76 亿元，同比+90.41%，归母净利润为 0.86 亿元，同比+51.7%。3）2024Q1 单季度，24Q1 单季度营业收入为 3.68 亿元，同比+30.23%，归母净利润为 0.87 亿元，同比+34.95%，扣非归母净利润 0.85 亿元，同比+33.48%。  盈利能力维持稳健。2023 年公司毛利率和净利率分别为 46.54%/26.7%，同比变动-0.66/-1.32pct；23Q4 单季度毛利率/净利率分别为 43.16%/22.68%,同比-7.55pct/-7.25pct，环比-5.6pct/-6.84pct。24Q1 单季度毛利率/净利率分别为 45.63%/24.38%,同比-1.93pct/+0.49pct，环比+2.46pct/+1.7pct。  费用率整体管控良好。1）2023 年期间费用率为 15.98%，同比变动+0.28pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.25%/4.96%-4.39%/7.16%，同比变动+1.90/-1.56/-0.57/+0.51pct。其中，23Q4 单季度期间费用率为 17.66%，同 比 变 动 -3.88pct 。 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为8.23%/2.39%/-1.34%/8.38%/，同比变动 0.79/-1.8/-1.83/-1.04pct。2）2024Q1期间费用率为 16.66%，同比变动-1.39pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.72%/5.65%/-2.16%/6.44%，同比变动-0.89/0.19/0.39/-1.08pct。  设备、墨水销量同步稳增，非纺业务取得突破。1）分产品：①数码喷印设备：收入为 6.12 亿元，同比增长+32.44%，销量 841 台，同比+14.42%，毛利率为 45.29%，同比+1.74pct；②墨水：收入为 4.11 亿元，同比增长+8.17%，销量 8265 吨，同比+21.06%，毛利率为 53.87%，同比+2.10pct，墨水均价49.72 元/千克；③自动化缝纫设备：收入为 1.05 亿元，毛利率为 23.46%；④数字印刷设备：营业收入为 0.63 亿元，毛利率为 44.14%。2）分地区：①外销：收入为 6.72 亿元，同比增长+46.58%，毛利率为 45.35%，同比-2.50pct。②内销：收入为 5.81 亿元，同比增长+33.93%，毛利率为 47.68%，同比+1.33pct。3）分销售模式：①直销：收入为 9.21 亿元，同比增长+48.22%，毛利率为 47.15%，同比-0.78pct。②经销：收入为 3.31 亿元，同比增长+22.49%，毛利率为 44.41%，同比-0.84pct。  合同负债大幅提升，印证在手订单充沛。1）公司 2023 年经营性现金流为 1.57亿元，同比-12.35%，23Q4 单季度经营性现金流为-0.03 亿元，同比-102.48%。2023 年公司合同负债为 1.96 亿元，同比+263.44%。2）公司 2024Q1 经营性现金净额为 0.36 亿元，同比-45.76%，公司 2024Q1 应收账款 4.55 亿元，同比+27.01%，公司 2024Q1 合同负债 1.74 亿元，同比+13.46%。  主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 895 1258 1632 2045 2499 (+/-)YoY(%) -5.1% 40.6% 29.7% 25.3% 22.2% 净利润（百万元） 243 325 424 530 656 (+/-)YoY(%) 7.3% 33.8% 30.3% 25.1% 23.7% 全面摊薄 EPS(元) 2.02 2.70 3.52 4.40 5.44 毛利率(%) 47.2% 46.5% 45.4% 45.0% 44.6% 净资产收益率(%) 14.4% 11.4% 13.0% 14.0% 14.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃宏华数科（688789）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  公司持续深化“设备先行、耗材跟进”的经营模式。公司数码喷印设备市场保有量的提升带动墨水销售规模持续增加。展望未来，1）产能持续扩张：公司“年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，“年产3520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已基本完成。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能将扩大至 5520 台，同时，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至 4-5万吨。2）打通墨水产业链：公司已完成对天津晶丽的股权收购，进