普瑞眼科(301239)23年收入利润高增长，24年一季度利润短期承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务 证券研究报告 普瑞眼科（301239）公司跟踪报告 2024 年 05 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 44.00 52 周股价波动（元） 42.92-124.15 总股本/流通 A 股（百万股） 150/71 总市值/流通市值（百万元） 6583/3115 相关研究 [Table_ReportInfo] 《普瑞眼科跟踪报告：收入稳定增长，利润大幅提升》2024.01.26 市场表现 [Table_QuoteInfo] -64.14%-51.14%-38.14%-25.14%-12.14%2023/62023/9 2023/12 2024/3普瑞眼科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -11.2 -20.8 -33.7 相对涨幅（%） -10.9 -22.4 -36.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 联系人:陈铭 Email:cm15886@haitong.com 普瑞眼科：23 年收入利润高增长，24 年一季度利润短期承压 [Table_Summary] 投资要点：  近期更新：普瑞眼科发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报告  点评：  23 年收入稳定增长，利润大幅提升。2023 年，公司实现营业收入 27.18 亿元，同比增长 57.50%；归母净利润 2.68 亿元，同比增长 1202.56%；扣非归母净利润 1.98 亿元，同比增长 967.07%。2024 年 Q1，公司实现营业收入6.76 亿元，同比增长 4.01%；归母净利润 1692.49 万元，同比减少 89.58%；扣非归母净利润 1908.41 万元，同比减少 73.28%。  整体业务重心持续调整，强调提升白内障和综合眼病项目收入。公司屈光业务是传统优势项目，2023 年屈光业务营业收入 12.96 亿元（+33.52%），保持快速增长趋势。随着中国人口老龄化加速，老年人眼健康出现供需矛盾，公司顺势而为，提升白内障业务和综合眼病业务的收入，2023 年白内障业务营业收入 5.94 亿元（+137.96%），综合眼病业务营业收入 4.17 亿元（+78.66%）。2023 年视光业务营业收入 3.97 亿元（+52.65%），得益于公司品牌建设、客群维护、组织调整和人才引进。  多地医院在建，持续完善全国布局。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已在 21个城市开业运营 27 家眼科专科医院、3 家眼科门诊部，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市及中心城市，形成了在全国主要城市的连锁布局。2023 年，公司控股并购东莞光明眼科医院，上海奉贤普瑞和湖北普瑞完成执业验收并正式开诊，现阶段在建医院分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州、福州、昆明等地。成熟期医院是公司业绩增长的基础，同时带动同城二院渗透当地市场；成长期医院是公司后续收入和利润增长的储备力量；初创期医院虽然短期内经营亏损，但积累品牌口碑之后，是长期收入增长的重要来源。  外延式投资扩张策略初显成效。2023 年初公司完成对东莞光明眼科医院的并购工作并纳入合并报表范围，2023 年东莞光明眼科医院营业收入 2.13 亿元（+18.40%），净利润 5231.24 万元（+51.8%），其良好的业绩为公司整体利润增长作出较大贡献。同时，东莞光明眼科医院深耕眼科医疗二十余年，在东莞地区具有竞争优势，为公司未来扩大华南地区的市场布局并形成优势互补的协同效应奠定坚实基础。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1726 2718 3098 3727 4346 (+/-)YoY(%) 0.9% 57.5% 14.0% 20.3% 16.6% 净利润（百万元） 21 268 198 306 376 (+/-)YoY(%) -78.1% 1202.6% -26.2% 54.7% 22.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.14 1.79 1.32 2.04 2.51 毛利率(%) 41.7% 44.0% 40.2% 40.5% 40.6% 净资产收益率(%) 1.0% 11.7% 7.9% 10.9% 11.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃普瑞眼科（301239）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  23 年消费复苏，眼健康需求增加。公司 2023 年抓住消费复苏以及患者对眼健康需求增加的机遇，整体业绩较快增长，业务量迅速提升，年门诊量 150.65 余万人次，年手术量超 17.57 万台。  盈利预测与投资建议：我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 30.98、37.27、43.46 亿元，同比增速 14.0%、20.3%、16.6%，2024-2026 年归母净利润分别为 1.98、3.06、3.76 亿元，同比增速-26.2%、54.7%、22.9%，给予 2024 年 PE 合理区间为 40-50 倍，对应公司合理市值区间 79.1-98.8 亿元，对应每股合理价值区间 52.84-66.05 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：医疗事故风险；新开门店亏损风险；宏观经济变化的风险；体外并购基金设立运作的风险；医保政策收紧风险；行业竞争加剧的风险。 表 1 普瑞眼科收入预测 2023 2024E 2024E 2025E 屈光业务收入（万元） 129607 139716 162280 183571 屈光增长率（%） 33.5% 7.8% 16.2% 13.1% 屈光业务毛利率（%） 51.6% 49.0% 49.5% 50.0% 视光业务收入（万元） 39676 46540 56965 66165 视光增长率（%） 52.7% 17.3% 22.4% 16.2% 视光业务毛利率（%） 51.5% 48.0% 47.5% 47.0% 白内障业务收入（万元） 59371 68657 81420 93633 白内障增长率（%） 138.0% 15.6% 18.6% 15.0% 白内障业务毛利率（%） 43.4% 36.0% 36.5% 37.0% 综合眼病收入（