比亚迪(002594)公司信息点评：比亚迪第五代DM技术暨秦L DMi和海豹06DMi发布，新车售价9.98万起

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 比亚迪（002594）公司信息点评 2024 年 05 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 229.02 52 周股价波动（元） 162.77-276.58 总股本/流通 A 股（百万股） 2909/1162 总市值/流通市值（百万元） 666280/515071 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q1 毛利率亮眼，全年关注出海+高端化》2024.05.01 《3 月销量超 30 万辆，新腾势 N7 上市》2024.04.03 《业绩符合预期，24 年关注出海+高端化+规模效应》2024.03.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.25%-25.25%-15.25%-5.25%4.75%14.75%2023/62023/9 2023/12 2024/3比亚迪海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.3 12.2 19.2 相对涨幅（%） 4.6 10.6 17.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 联系人:潘若婵 Tel:(021)23154145 Email:prc15750@haitong.com 比亚迪第五代 DM 技术暨秦 L DM-i 和海豹 06 DM-i 发布，新车售价 9.98 万起 [Table_Summary] 投资要点：  事件：5 月 28 日，比亚迪第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06 DM-i发布会在西安举行。  第五代 DM 技术三大核心部件实现了全面升级：插混专用高效发动机实现46.06%的热效率 EHS 电混系统功率密度提升 70.28%，大幅减少能量流动路径的损耗，综合工况效率达 92%；插混专用刀片电池，能量密度提升 15.9%，实现百公里亏电油耗 2.9L，CTLC 综合续航 2100km，0-50km 加速 3.3 秒等性能优势。我们对比了搭载第四代 DM 技术的秦 Plus 荣耀版与搭载第五代DM 技术的新车秦 L，新车性能升级主要体现在：续航里程从 55/120km 提升到 80/120km；轴距从 2718mm 提升到 2790mm；中控屏幕升级到 12.8-15.6英寸；后悬改为四连杆布置，行驶质感提升。  新车发布即上市，我们认为其综合配置领先同级燃油车型与混动车型。秦 L DM-i 与海豹 06 DM-i 的轴距均为 2790mm，搭载第五代 DM 技术，CLTC 纯电续航里程为 80/120km，NEDC 工况下亏电油耗为 2.9L。秦 L DM-i 和海豹06 DM-i 分别推出 5 版本，售价为 9.98-13.98 万。我们认为，这两款新车的主要燃油竞品有日产轩逸、大众朗逸，混动竞品有吉利银河 L6、长安启源A07 等。我们认为，搭载第五代 DM 技术的新车在空间、燃油经济性上均具备较强竞争力与合资品牌燃油车型比较，大众速腾、大众朗逸的轴距分别为2731 和 2688mm，尺寸上秦 L、海豹 06 占优。与吉利银河 L6 比较，秦 L、海豹 06 在尺寸、油耗等方面领先。  盈利预测与投资建议：我们认为公司的新混动技术具备竞争优势，基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期。预计公司 2024 年新车销量约 378万 台 ， 同 比 +25% 。 预 计 公 司2024/2025/2026年 营 收 分 别 约 为7410/8895/10683 亿元，归母净利润约为 371/477/656 亿元，EPS 为12.77/16.39/22.53 元。公司 2024 年 5 月 31 日收盘市值对应 2024/25/26 年PE 为 18/14/10 倍。参考可比公司，考虑到比亚迪是新能源车头部企业，我们给予公司 2024 年 20-22 倍 PE，对应合理价值区间 255.38-280.92 元。  风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 424061 602315 740965 889535 1068333 (+/-)YoY(%) 96.2% 42.0% 23.0% 20.1% 20.1% 净利润（百万元） 16622 30041 37149 47679 65552 (+/-)YoY(%) 445.9% 80.7% 23.7% 28.3% 37.5% 全面摊薄 EPS(元) 5.71 10.33 12.77 16.39 22.53 毛利率(%) 17.0% 20.2% 19.6% 19.8% 20.0% 净资产收益率(%) 15.0% 21.6% 21.2% 21.4% 22.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃比亚迪（002594）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值比较 EPS（元） PE（倍） 可比公司 收盘价（元） 2022 2023 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 长城汽车 25.97 0.94 0.83 1.22 1.55 31 31 21 17 长安汽车 13.79 0.79 1.14 0.88 1.10 16 15 16 13 平均 24 23 18 15 资料来源：Wind 一致性预测（收盘价日期为 2024 年 5 月 31 日），海通证券研究所 公司研究〃比亚迪（002594）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 602315 740965 889535 1068333 每股收益 10.33 12.77 16.39 22.53 营业成本 480558 595566 71