永信至诚(688244)公司年报点评：“数字风洞”与网络靶场业务引领创新，走向海外寻找新增长点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 永信至诚（688244）公司年报点评 2024 年 05 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 30 日收盘价（元） 48.14 52 周股价波动（元） 26.72-106.18 总股本/流通 A 股（百万股） 69/33 总市值/流通市值（百万元） 3337/1579 相关研究 [Table_ReportInfo] 《“产品-市场-生态”，三位一体构筑壁垒》2024.02.10 市场表现 [Table_QuoteInfo] -56.03%-37.03%-18.03%0.97%19.97%2023/6 2023/9 2023/12 2024/3永信至诚海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.1 1.6 -0.3 相对涨幅（%） 6.4 0.0 -2.6 资料来源：海通证券研究所 分析师:杨林 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com “数字风洞”与网络靶场业务引领创新，走向海外寻找新增长点 [Table_Summary] 投资要点：  持续加大创新投入，营收保持稳健增长。2023年营收3.96亿元，同比+19.72%；归母净利润 0.31 亿元，同比-38.78%；扣非净利润 0.11 亿元，同比-72.32%。利润下降主要原因：1）增加了“数字风洞”测试评估、人工智能和数据安全等领域的重点研发投入，研发费用同比+33.10%；2）持续强化营销体系，开拓重点行业客户，销售费用同比+36.25%。公司新签合同额同比增长 40.82%，回款金额同比增长 26.67%。2024 年第一季度营收 0.29 亿元，同比+10.66%；归母净利润-0.20 亿元，同比-21.24%；扣非净利润-0.22 亿元，同比-17.53%。2024 年第一季度研发投入 2400.87 万元，同比+35.11%，研发投入占营收比例为 81.53%，增加 14.76 个百分点。  “数字风洞”保障 AI“数字健康”，网络靶场引领产业发展。数字风洞是为数字化建设提供安全测试评估的基础设施，网络靶场是数字化建设过程中安全性测试的重要基础设施，是检验和评估安全防御体系有效性的重要技术系统。“数字风洞”产品体系已在多个行业领域实现应用落地，公司 2023年实现营收 1.01亿元，公司“数字风洞”产品体系已在数字政府安全测试评估、数据安全测试评估等六大应用场景实现落地。人工智能业务领域，公司推出 AI 大模型安全测评“数字风洞”，支撑 AI 大模型开展常态化测试评估，保障 AI“数字健康”。公司网络靶场系列产品 7+1 应用场景持续运营，发展态势持续向好，实现营业收入 2.32 亿元，同比增长 23.12%。公司是网络靶场领军，市场占有率与行业影响力均处于行业头部位臵；春秋云境网络靶场荣获中国网络安全审查技术与认证中心颁发的首个网络靶场类 IT 产品信息安全认证证书，这也是国内网络靶场产品的第一个国家权威认证证书。  立足香港链接全球，发力海外寻找新增量。永信至诚与数码港签署合作备忘录，公司将作为数码港首批重点引进的内地网络和数据安全企业正式入驻香港。公司将通过全资子公司永信至诚（香港）以自有资金投资 1 亿港币建设并运营香港数字风洞测评中心，该中心将为香港本土市场提供数字安全“家庭医生”专业服务，重点聚焦香港智慧城市、数字基建等关键领域。2024 年 1 月 23 日中心正式落地。对公司影响如下：1）本次合作将有助于公司将内地积累的数字安全测试评估经验在香港地区进行复制推广；2）同时，也将推动公司网络靶场系列产品和“数字风洞”产品体系走向国际市场。此外，在香港建设落地首个国产网络靶场—香江网络靶场，持续推动香港高校数字技术教育培养体系建设。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 331 396 506 635 803 (+/-)YoY(%) 3.3% 19.7% 27.8% 25.6% 26.4% 净利润（百万元） 51 31 60 100 129 (+/-)YoY(%) 7.9% -38.8% 93.4% 66.5% 28.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.73 0.45 0.87 1.45 1.86 毛利率(%) 59.6% 55.1% 55.0% 55.0% 54.9% 净资产收益率(%) 4.8% 2.9% 5.4% 8.3% 9.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃永信至诚（688244）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测和投资建议：我们认为公司聚焦网安领域，并依托于丰富的实战经验推出了“数字风洞”产品体系开启了测试评估领域专业赛道，打开了新的成长空间。产品体系不断完善的同时，公司一方面通过多种渠道进军香港，并向海外市场延伸，另一方面积极与联通、工信部等单位开展战略合作。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 5.06/6.35/8.03亿元，归母净利润分别为 0.60/1.00/1.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.87/1.45/1.86 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，考虑到公司出海以及新业务探索，给予公司 2024 年动态 PE60-70 倍，6 个月合理价值区间为 52.07-60.75 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。  风险提示：产品迭代速度不及预期；市场竞争加剧；应收账款占比较高。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002439 启明星辰 220.77 0.81 0.99 1.19 22.38 18.22 15.19 688489 三未信安 31.36 0.98 1.28 1.63 27.88 21.45 16.87 300454 深信服 229.15 0.71 1.05 1.4 76.97 51.82 39.04 002212 天融信 63.85 0.23 0.32 0.39 23.14 17.16 13.81 行业平均 136.28 0.68 0.91 1.15 37.59 27.16 23.70 688244 永信至诚 33.37 0.87 1.45 1