立讯精密(002475)果链龙头三大业务齐驱并进，AI赋能未来增长新篇章

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 05 月 30 日 立讯精密（002475.SZ） 果链龙头三大业务齐驱并进，AI 赋能未来增长新篇章 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 214,028 231,905 269,265 311,836 361,418 增长率 yoy（%） 39.0 8.4 16.1 15.8 15.9 归母净利润（百万元） 9,163 10,953 13,711 17,182 20,620 增长率 yoy（%） 29.6 19.5 25.2 25.3 20.0 ROE（%） 17.8 17.4 18.1 19.0 18.8 EPS 最新摊薄（元） 1.28 1.53 1.91 2.39 2.87 P/E（倍） 24.4 20.4 16.3 13.0 10.9 P/B（倍） 5.0 4.0 3.3 2.7 2.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：据 IT 之家报道，苹果与 OpenAI达成合作，iOS18 将引入生成式 AI。 5 月 27 日，据 IT 之家网站披露，苹果已与 OpenAI 达成协议，将为今年 iOS 18 系统提供一系列生成式 AI 功能，预计将在下月举行的 WWDC 2024 上官宣与 OpenAI 达成的合作伙伴关系。 4 月 25 日公司发布业绩预告，预计 24H1 归母净利润 52.27~54.45 亿元，同比增长 20%~25%，扣非净利润 47.89~50.77 亿元，同比增长 15.3%~22.2%。 消费电子稳健增长，有望受益大客户手机代工业务及 AI终端需求增长驱动。 23 年公司消费电子营收 2046.76 亿元，占比 88%。公司深耕消费电子多年，实现“零部件-模组-整机”平台化布局，将受益 AI 终端需求增长。21 年公司及控股股东完成对江苏纬创与昆山纬新 100%股权收购，成功切入 iPhone 代工业务，根据协议，合伙企业上年净利润超过 3亿元部分将 90%划分给公司及全资子公司立讯实业，上市公司将享有大部分利润，有望增厚今年业绩。 通讯业务前瞻性布局发力，未来有望受益英伟达 GB200 NVL72 需求放量。 23 年公司通讯互联业务营收 145.38 亿元，同比+13.3%，占比 6%。3 月 19日，英伟达在 GTC2024 上发布基于全新 Blackwell 架构的 GB200 芯片及GB200 NVL72，后者可为大语言模型(LLM)推理负载提供 30 倍的性能提升且能效提升达 25 倍(相比 H100 Tensor Core GPU)。公司协同头部芯片厂商前瞻性共同制定 800G/1.6T 等下一代高速连接行业标准，在高速铜缆、线缆等领域技术及成本优势明显，可为英伟达 GB200 NVL72 单柜整套提供约 209万元解决方案，预计总市场规模将达千亿元，期待未来需求放量。 汽车业务打造成长新引擎，单车价值量可高达 3-4万元，未来成长空间可期。 23 年公司汽车业务营收 92.52 亿元，同比+50.5%，占比 4%。依托消费电子积累技术经验，同时与国内外头部汽车品牌客户深度合作，实现向汽车产业跨界赋能，已形成汽车线束/连接器、智能座舱、车身电子、电源管理四大业务线，公司 23 年交付的 SmartEV 的复杂线束单车价值超 1 万元，可进入的所有产品单车价值约在 3-4 万元，目标第三个五年实现 2000 亿元规模。 国内果链龙头受益 AI浪潮，发力通讯&汽车业务赛道，维持“买入”评级。 公司作为国内果链龙头有望受益 AI 浪潮，同时布局汽车&通讯，三驾马车齐驱并进，成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年净利润分别为 137.11/171.82 /206.20 亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期；客户相对集中；管理风险；研发不及预期等。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 5 月 29 日收盘价（元） 31.18 总市值（百万元） 223,810.39 流通市值（百万元） 223,324.94 总股本（百万股） 7,178.01 流通股本（百万股） 7,162.44 近 3 月日均成交额（百万元） 2,586.69 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《盈利能力持续提升，四季度业绩有望维持高增长—立讯精密（002475.SZ）公司动态点评》2023-10-27 2、《消费电子旺季可期，通讯/汽车打造未来成长新引擎—立讯精密（002475）公司动态点评》2023-09-01 -17%-11%-5%2%8%14%21%27%2023-052023-092024-012024-05立讯精密沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q1 季度公司营收 524.07 亿元，同比+4.9%，环比-31.1%，归母净利润 24.71 亿元，同比+22.5%，环比-31.0%，扣非净利润 21.83 亿元，同比+23.2%，环比-30.8%。24Q1季度公司毛利率 10.74%，同比+0.71pct，环比-0.40pct，净利率 4.91%，同比+0.71pct，环比-0.31pct，扣非净利率 4.17%，同比+0.62pct，环比+0.02pct。 公司 4 月 25 日发布业绩预告，预计 24H1 归母净利润 52.27~54.45 亿元，同比增长20.0%~25.0%，扣非净利润 47.89~50.77 亿元，同比增长 15.3%~ 22.2%。预计 24Q2单季度归母净利润 27.56~29.74 亿元，中值 28.65 亿元，同比+22.5%，扣非净利润26.06~28.94 亿元，中值 27.50 亿元，同比+15.4%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 立讯精密[002475.SZ] - 财务摘要(单季) 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 52406.78 76030.64 57903.64 48028.86 49942.33 同比(%) 4.93 10.55 -8.51 19.00 20.05 环比(%) -31.07 31.31 20.56 -3.83 -27.38 营业总成本 50248.13 72488.55 54262.99 45520.13 48407.97 营业利润 2807.63 4034.16 3877.25 2771.55