李宁(2331.HK)“2024李宁科技大秀”点评：首发三大行业创新，科技李宁彰显龙头风范

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 李宁（2331） 首发三大行业创新，科技李宁彰显龙头风范 ——“2024 李宁科技大秀”点评 刘佳昆(分析师) 曹冬青(研究助理) 021-38038184 0755-23976666 liujiakun029641@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 证书编号 S0880524040004 S0880122070070 本报告导读： “2024 李宁科技大秀” 首发三大行业领先创新（绝影 3、龙雀、防暴雨双透纳米科技）；2024 年为体育大年，期待新品发售、营销举措落地推动公司流水增长。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：公司具备稀缺的专业运动基因，产品力行业领先，考虑到2024 年为体育大年，且公司发布多个科技平台及新品，全年流水表现值得期待。我们维持 2024-2026 年公司归母净利预测为 33.8/37.5/41.4亿元人民币，当前股价对应 PE 分别为 15/13/12X，给予“增持”评级。  事件：5 月 29 日，公司举办以“以我为名，科技李宁”为主题的 2024科技大秀，深度揭秘六大独有创新科技，现场首发三大行业领先创新（绝影 3、龙雀、防暴雨双透纳米科技）。  新品绝影 3、龙雀全面升级，打造空前体验，销售表现值得期待。1）绝影 3：预计近期即将发售，三大升级打造回弹更强、更省力、更稳定的跑步体验，分别为：①超级碳：双层碳板大幅加长，下层碳板表层升级为高分子材料，碳板韧性提升 48%；②超级弜：中底镂空结构大幅提升，能量储存提升 96%；③超级弹：李宁䨻+双层碳板打造超级弜结构，回弹性能跃升 38%。2）龙雀：定位高端，是全行业最轻的马拉松竞速鞋（8.5 码单只重量低于 89g），将短跑鞋的结构特点嫁接到马拉松鞋的设计中，搭载全新弜结构，并使用全新超䨻科技（作为超级轻量中底材料科技，密度可突破 0.07g/m³，比䨻科技密度降低 30-50%）。  2024 年为体育大年，期待新品发售、营销举措落地推动流水增长。7月巴黎奥运会即将开幕，Q2 开始公司陆续开展奥运营销、发布新品。1）产品端: 4 月 13 日伽马一代发售，4 月 27 日驭帅 Ultra 发售，5 月18 日韦德之道 11 发售，市场反馈积极，期待后续新品发售。2）营销端: 在新 CMO 汪总带领下，公司已围绕整合营销资源、规划建设品牌、梳理品牌人设做出诸多努力，H2 将借助奥运开展系列主题活动。考虑到基数（2023Q2/3/4 流水增长中双/中单/低双）、开店及产品上新节奏，预计 H2 流水及同店增速优于 H1。  风险提示：新品销售不及预期；行业竞争加剧；终端消费不及预期等 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 21.00 2024.05.30 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 15.12-49.80 当前股本（百万股） 2,584 当前市值（百万港元） 54,274 [Table_PicQuote] 海外公司（中国香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 14457 22,667 25803 27598 29327 32156 35370 (+/-)% 4% 57% 14% 7% 6% 10% 10% 毛利润 7094 11969 12485 13352 14223 15628 17225 净利润 4,011 4064 3187 3380 3748 4144 (+/-)% 136% 1% -22% 6% 11% 11% PE 51 40 16 15 13 12 PB 10 7 2 2 2 1 -64%-48%-32%-16%0%16%2023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/452周内股价走势图李宁恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 纺织服装业 李宁（2331） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：李宁创立至今始终重视科技研发 数据来源：虎嗅 表 2：李宁拥有六大独有创新科技 名称 推出时间 图片 功能 碳核芯 2023 李宁"碳核芯"助力系统是针对篮球运动研发的新型中底复合科技,采用创新性的夹层结构,打破常规篮球鞋碳板中底应用形式，通过在中底材料中央位置一体融入导力碳板,使中底材料能力释放更全面，提高运动敏捷性,增加落地起跳速度，提升中腰抗扭性,全面助力更强的功能体验。 最速曲线系统 2024 最速曲线系统通过全程双段助推动力效果，让后程跑步经济性提升最高可达 8.4%（跑步经济性每提升 1%，马拉松成绩可提升 0.7%），帮助跑者实现成绩突破。 极限䨻丝 2024 BOOM FIBER 是一种新型的热塑性弹性体，通过新进的纺丝技术，可制备成新进的“䨻丝”，其柔韧性、弹性持久性相对普通纤维更为优异，而且手感非常舒适。将“䨻丝”结合先进的编织技术，可获得集轻质、透气、舒适于一体的鞋面，不易变形，且使用寿命更为耐久。 弜 2020 李宁弜科技是李宁创新性的减震回弹科技，将结构减震与材料减震相结合，其原理是在运动过程中，通过结构的压缩形变将储存的能量进行快速反馈，让运动回弹效果更快、更显著，并且有效降低膝关节与踩关节的受伤风险。 超䨻 2024 超级轻量中底材料科技，密度可突破 0.07g/m³ ，比䨻科技密度降低 30-50%。 GCU 2023 GCU 是一种新型浇注型聚氨酯，李宁创新性地将其运用到鞋外底，通过特殊的分子结构设计，使鞋底同时具备优异的止滑性和耐磨性，打破了传统运动鞋外底耐磨性和止滑性此消彼长的矛盾，且抗湿滑性能更突出，可适应更多的环境气候及运动场景。 数据来源：李宁公众号，李宁官方网站，FLIGHTCLUB 中文站，国泰君安证券研究 李宁（2331） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 2：李宁 9 大核心科技深度应用于 11 款核心专业鞋产品 数据来源：虎嗅 图 3：公司推出全行业最轻的马拉松竞速鞋龙雀 图 4：公司绝影 3 三大升级打造空前跑步体验 数据来源：李宁公众号 数据来源：李宁公众号