消费行业报告月美国消费：零售增速放缓，预期延续低增长

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 月美国消费：零售增速放缓，预期延续低增长 报告摘要 5 月份新出炉的密歇根大学消费者信心指数低于预期，从 4 月份的 77.2 下降至69.1，表明更多的消费者对未来的家庭财务状况和国家经济前景更为悲观，这可能成为 5 月份零售数据的前瞻指引。我们认为二季度美国的消费情况仍将维持今年以来低速增长的态势。4 月 CPI 同比增长 3.4%，通胀水平目前来看相对比较稳定。 3 月人均可支配收入季调同比增长 3.6%，增速较 2 月份略有回落，主要是去年的高基数带来。3 月个人消费支出同比增长 6.3%，由此带来个人储蓄率降至 3.2%的低位。由于个人收入仍然保持了低速增长，我们认为这是美国消费增长的主要支持力量，表明消费的基础仍然是比较扎实的。待高基数消化后，消费有望重回更高的增长轨道。 4 月美国零售增速略有回落。美国零售和食品服务销售额（季调后）总计为 7052万亿，同比增长 3%，增速比 3 月份的 3.8%略有回落，环比持平。今年美国的零售数据表现相对比较平淡，1、2 月增速较低，进入 3、4 月增速略微回升，主要是去年高基数的影响。考虑到消费者信心的波动，以及去年较高的基数，我们认为二季度美国消费数据仍将呈现低速增长的态势。 具体来看，线上零售（无店铺商贩）的增速最为强劲，4 月份同比增速达到 7.5%。食品服务和饮吧也保持了比较好的发展势头，4 月份同比增速 5.5%。运功、业余爱好、书及音乐商店的销售已经连续 9 个月出现下滑，4 月份同比下降 4.7%，需求比较疲软。必需品相关的食品饮料店、日用品商场则增长相对比较平稳。 风险提示：消费意愿不及预期、经济下行压力加大、通胀抬升 2024 年 5 月 28 日 行业报告 Table_BaseInfo 消费行业报告 证券研究报告 曹莹 消费行业分析师 gloriacao@eif.com.hk 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/美国消费 一、 5 月消费者信心指数回落 5 月份新出炉的密歇根大学消费者信心指数低于预期，从 4 月份的 77.2 下降至 69.1，表明更多的消费者对未来的家庭财务状况和国家经济前景更为悲观，这可能成为 5 月份零售数据的前瞻指引。我们认为二季度美国的消费情况仍将维持今年以来弱增长的态势。 4 月 CPI 同比增长 3.4%，通胀水平小幅波动，目前来看相对比较稳定。 3 月人均可支配收入季调同比增长 3.6%，增速较 2 月份略有回落，主要是去年的高基数带来。3月个人消费支出同比增长 6.3%，由此带来个人储蓄率降至 3.2%的低位。由于个人收入仍然保持了低速增长，我们认为这是美国消费增长的主要支持力量，表明消费的基础仍然是比较扎实的。待高基数消化后，消费有望重回更高的增长轨道。 图表 1：5 月消费者信心指数下降至 69.1 图表 2：4 月 CPI 同比增长 3.4% 资料来源：美国劳工局，安信国际 资料来源：密歇根大学，OECD，安信国际 图表 3：3 月个人收入季调同比增长 4.7% 图表 4：3 月人均可支配收入季调同比增长 3.6% 资料来源：美国经济分析局，安信国际 资料来源：美国经济分析局，安信国际 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/美国消费 二、 4 月消费增速回落 4 月美国零售和食品服务销售额（季调后）总计为 7052 万亿，同比增长 3%，增速比 3 月份的3.8%略有回落，环比持平。今年美国的零售数据表现相对比较平淡，1、2 月增速较低，进入3、4 月增速略微回升。考虑到消费者信心的波动，我们认为二季度美国消费数据仍将呈现低速增长的态势。 具体来看，线上零售（无店铺商贩）的增速最为强劲，4 月份同比增速达到 7.5%。食品服务和饮吧也保持了比较好的发展势头，4 月份同比增速 5.5%。运功、业余爱好、书及音乐商店的销售已经连续 9 个月出现下滑，4 月份同比下降 4.7%，需求比较疲软。必需品相关的食品饮料店、日用品商场则增长相对比较平稳。 图表 5：3 月个人消费支出季调同比增长 6.3% 图表 6：3 月个人储蓄率季调下降至 3.2% 资料来源：美国经济分析局，安信国际 资料来源：美国经济分析局，安信国际 图表 7：4 月零售和食品服务销售额季调统计 注：红色表示增长较好，蓝色表示增长较差 资料来源：美国人口普查局，安信国际 销售额（百万美元）2024-04 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-112024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11零售和食品服务销售额:总计705,1800.0%0.6%0.7%-1.2%0.1%0.0%3.0%3.8%1.5%-0.1%5.0%3.6%零售和食品服务销售额:总计(不含汽车)572,8630.2%0.9%0.3%-0.8%0.1%-0.1%3.6%4.0%1.5%0.6%4.0%3.1%非耐用品食品和饮料店83,0460.8%0.5%0.2%-1.1%-0.3%0.3%2.2%1.2%-0.3%0.1%0.8%0.7%保健和个人护理店36,004-0.6%0.2%-0.2%-1.2%-2.2%0.2%-0.3%1.5%2.0%4.3%10.5%9.9%加油站56,1923.1%2.1%1.9%-1.7%-0.8%-3.7%4.0%-0.7%-3.9%-7.7%-6.1%-10.3%服装及服装配饰店25,8451.6%-2.0%0.0%-2.5%1.4%1.2%2.7%0.2%0.1%-2.2%4.9%1.6%运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店8,238-0.9%-1.3%0.7%-1.4%-0.8%0.2%-4.7%-2.8%-2.4%-4.5%-2.5%0.1%日用品商场75,866-0.3%1.3%0.4%1.7%0.7%-0.2%3.7%5.6%2.1%2.0%2.8%1.0%杂货店15,419-0.4%2.5%2.1%-5.6%-0.4%0.1%6.8%9.7%-1.3%-5.5%5.8%7.0%无店铺商贩119,329-1.2%2.5%-0.7%-0.5%1.3%0.4%7.5%11.0%5.3%7.2%9.3%8.9%食品服务和饮吧93,8780.2%-0.1%0.1%-0.1%-0.5%1.4%5.5%5.9%7.0%4.0%10.4%10.7%环比同比 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/美国消费 图表 8：4 月零售和食品服务销售额季调同比增长 3% 图表 9：4 月零售和食品服务销售额（不含汽车）季调同比增长 3.6% 资料来源：美国人口普查局，安信国际 资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表 10：4 月食品和饮料店销售额季调同