HTI东南亚消费行业4月跟踪报告：通胀出现二次抬升，可选消费表现优于必选

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 29 May 2024 中国必需消费&可选消费 China Staples & Discretionary HTI 东南亚消费行业 4 月跟踪报告：通胀出现二次抬升，可选消费表现优于必选 Second Uptick in Inflation, with Consumer Discretionary Outperformed Staples [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 安踏体育 Outperform 优然牧业 Outperform 百威亚太 Neutral 澳优 Outperform 华润啤酒 Outperform 海底捞 Outperform 华住酒店集团有限公司 Outperform 李宁 Outperform 康师傅 Outperform 名创优品 Outperform 中国飞鹤 Outperform 新东方在线 Outperform 亚朵集团 Outperform 颐海国际 Outperform 特步国际 Outperform 九毛九 Outperform 达势股份 Outperform 现代牧业 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费品成本指数跟踪：生鲜乳价格再度探底，白糖年涨幅有所收窄（HTI CGCI: The price of fresh milk hit a new low, while the annual increase in sugar prices narrowed） (28 Feb 2024) HTI 消费品成本指数：节后现货成本小幅波动，期货成本跌幅明显（HTI CGCI: The Spot Cost Fluctuated Slightly, While the Futures Cost Decreased Significantly ） (21 Feb 2024) HTI 消费品成本指数：期货成本指数同比均转负（HTI CGCI: The futures cost index has turned negative year-on-year） (17 Jan 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) GDP：1Q24 新加坡、越南经济增长创近期新高。1Q24 印尼/新加 坡/菲 律 宾/马 来 西 亚/泰 国/越 南 的 GDP 增 速 分 别 为5.1%/2.7%/5.8%/3.9%/1.5%/5.7%。新加坡 GDP 增长率为 2.7%，为近一年来最高水平，宏观经济持续复苏。越南 GDP 同比增长5.8%，为 2020 年以来同期最高水平。2024 年 4 月，国际货币基金组织（IMF）在报告中小幅上调了对马来西亚和菲律宾 2024年实际 GDP 的增速预期，维持印尼、新加坡和越南经济增速预期不变，将泰国 2024 年实际GDP 增速预期由4.4%下调至2.7%。 CPI：食品价格推动东南亚六国通胀出现二次抬升。近期由于食品价格维持高位，东南亚主要经济体总体 CPI 环比上升。越南目前国内需求旺盛、供给趋紧，导致大米、自来水、电力价格均有上涨，此外汽油价格伴随国际油价同步上涨等因素均导致 CPI水平持续上涨。泰国 CPI 水平在 2024 年 4 月出现了过去 7 个月来通货膨胀率的首次正增长，当前通胀水平仍较低。 消费：多数国家社零及餐饮行业增长表现优于整体。1Q24 泰国批 零 及 修 理/住 宿 与 餐 饮 GDP（ 不 变 价 ） 增 速 分 别 为4.3%/11.8%，消费相关行业增长显著优于整体增速水平 1.5%。越 南 批 零 及 维 修/住 宿 餐 饮 服 务 GDP 当 季 增 速 分 别 为6.9%/8.3%，同样优于整体增速 5.7%。此外，印尼食品饮料制造业 GDP 占比同比提升 0.5pct 至 7.0%。 股市：4 月必选消费板块仅在马来西亚、泰国市场跑赢大盘。从涨跌幅来看，新加坡日常消费板块收跌 0.6%，跑输大盘（+3.1%）；马来西亚可选消费/日常消费板块收涨 2.8%/2.4%，均 跑 赢 大 盘 （+2.4%）； 印 尼 必 选 消 费/可 选 消 费 板 块 收 跌4.0%/7.3%，跑输大盘（-3.9%）；泰国必选/可选消费收涨 2.0%/收跌4.3%，跑赢/跑输大盘（-3.5%）；越南可选消费/日常消费板块收跌 3.4%/7.3%，跑赢/跑输大盘（-5.5%）。 估值：新加坡、印尼市场必选消费板块处于相对低位。截至 4月底，自 2014 年以来，印尼必选消费的 PE 历史分位数为 31%（17.2X）；泰国必选消费的 PE 历史分位数为 69%（38.0X），可选消费的 PE 历史分位数为 24%（23.7X）；新加坡可选消费的 PE历史分位数为 40%（17.2X），日常消费的 PE 历史分位数为 18%（9.1X）；马来西亚日常消费的PE历史分位数为100%（55.6X），可选消费的 PE 历史分位数为 98%（53.6X）。自 2024 年以来，越南必选消费的 PE 历史分位数为 8%（27.0X）。 风险提示：通货膨胀风险，汇率风险，可操作性风险，社会和文化风险，自然灾害风险 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 宋琦 Qi Song 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com q.song@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24HAI China StaplesHAI China DiscretionaryMSCI China 29 May 2024 2 [Table_header1] 中国必需消费&可选消费 数据概览 1Q24 印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的 GDP（不变价）当季同比增速分别为 5.1%/2.7%/5.8%/3.9%/1.5%/5.7%。 表 1 东南亚主要国家 GDP 数据（单位：亿元人民币） 2022 2023 1Q24GDP （不变价） 2023GDP （不变价） GDP：当季同比 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q2