医药行业重点公司2023年年报／2024年一季报总结暨投资展望：分化态势延续，关注业绩确定性标的和拐点方向

sczq.com.cn分化态势延续，关注业绩确定性标的和拐点方向医药行业重点公司2023年年报/2024年一季报总结暨投资展望：王斌医药行业首席分析师SAC执证编号：S0110522030002Email：wangbin3@sczq.com.cn电话：010-811526442024年5月21日我们对所覆盖或日常跟踪关注的医药行业重点公司的2023年年报和2024年一季报进行了总结。我们认为由于行业政策/景气度、公司经营周期等因素的差异，个股及行业业绩呈现出分化态势。我们认为在医药行业进入高质量发展阶段后，由于行业整体增速中枢下降，业绩成长具有确定性和持续性的行业及公司更为稀缺，市场有望给予其一定的估值溢价，此外景气度出现边际改善或者有拐点预期的行业/公司在也具有向上弹性；在投资策略上，我们仍然建议自下而上优选标的，重点关注业绩确定性标的和拐点方向。具体来看。医药创新：由于创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致业绩分化态势延续。医药仿制/仿创转型：由于集采影响逐步出清，存量业务触底并逐步稳定，医药仿制/创新转型相关公司已经步入发展新阶段，目前更需要重视公司新的业绩增长动能，包括创新药事件催化（临床进展/获批、license-out、海外映射等）/商业化兑现、后续仿制药品种梯队获批节奏/上市后放量速度、新业务模式拓展（OTC/线上销售、出海）等影响业绩的新变量。血制品：行业供需两端均进入提速周期，业绩增长持续性强，确定性高，属于行业性景气度提升带来具有稀缺性的投资机会。CXO、科研试剂/服务：由于业务类型、客户区域分布等存在差异，2023年及2024年1季度业绩出现分化，仿制药CRO表现较好，海外收入占比高的公司业绩有望率先回暖。医疗器械：医疗设备行业有望在招标采购恢复正常、大规模设备更新政策落地后迎来拐点；一次性手套行业进入盈利能力提升周期。投资建议：详见正文部分。风险提示：医保谈判/药品集采政策严厉程度超预期，创新药/仿制药降价幅度较大；创新药研发失败，进度不及预期；行业政策出现超预期变化等。资料来源：Wind，各公司公告，首创证券（益方生物、迪哲医药、亚虹医药、海创药业、首药控股等公司由于收入体量较小或无收入，未披露业绩等因素，因此部分年份、季度未统计收入和利润增速）代码公司2021202220232024Q12023年＆2024年1季度经营情况概述收入增速扣非净利增速收入增速扣非净利增速收入增速扣非净利增速收入增速扣非净利增速600276 恒瑞医药-7%-30%-18%-19%7%21%9%18%2023年收入、利润恢复增长，经营迎来拐点；2023年创新药含税收入106.37亿元（+22.1%），累计获批15款创新药；创新药国际化持续突破，卡瑞利珠单抗提交BLA申请，2023年5款创新药实现对外授权许可。600196 复星医药29%21%13%18%-6%-48%-7%-34%新冠相关产品（mRNA 新冠疫苗、阿兹夫定片、新冠抗原及核酸检测试剂等）收入大幅下降、计提资产减值等因素导致公司业绩下降。其他重点品种如斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗等保持较快增长。688321 微芯生物60%-170%23%267%-1%-3434%23%43%2023年西达本胺收入平稳，西格列他钠快速增长。西达本胺治疗弥漫大 B 细胞淋巴瘤适应症获批上市，有望迎来第二增长曲线。300558 贝达药业20%4%6%-91%3%769%38%390%预计埃克替尼表现平稳，恩沙替尼、贝福替尼等新品种进入放量周期。688331 荣昌生物 46753%122%-46%-735%40%-38%96%-4%泰它西普和维迪西妥单抗保持放量态势。688266 泽璟制药588%-40%59%1%28%30%0%34%多纳非尼稳健增长，重组人凝血酶有望开始贡献收益。杰克替尼处于NDA阶段，rhTSH进入Pre-BLA阶段。ZG005、ZG006等具有全球竞争力的产品临床研究持续推进。688578艾力斯94410%83%49%228%155%664%169%1424%一线治疗EGFR+NSCLC适应症纳入医保后，伏美替尼进入快速放量阶段；规模效应体现，利润增速快速收入增速。688488 艾迪药业-12%-276%-4%-234%68%43%-18%-219%HIV创新药平稳增长，人源蛋白业务收入波动影响表观业绩。艾诺米替片进入医保后有望于2024年带来显著业绩增量，24Q1 HIV 新药合计实现销售收入 3571.12 万元(+ 76.52%)。688687 凯因科技33%3%1%-24%22%125%10%-4%医保支付范围扩大后，2023年及2024Q1可洛派韦保持快速增长；金舒喜、安博司受行业政策等因素影响，销售有所波动，影响24Q1整体业绩。688520 神州细胞 40853%-15%661%55%84%84%86%368%注射用重组人凝血因子Ⅷ快速放量。688278 特宝生物43%77%35%70%38%74%30%43%慢乙肝临床治愈临床认可度不断提升，派格宾保持较快增长。688177百奥泰352%106%-46%-1555%55%10%4%28%阿达木单抗、托珠单抗等生物类似药在国内市场迅速放量，托珠单抗和贝伐珠单抗获得美国FDA批准。688382 益方生物——-71%——-33%——39%——31%贝福替尼获批上市，D-1553（KRAS G12C）处于NDA阶段，D-0502（口服 SERD）进入临床III期。688192 迪哲医药——-73%——-15%——-48%——-2%舒沃替尼国内获批后快速放量，国际多中心临床稳步推进。688302 海创药业——24%——2%——5%——36%HC-1119 处于NDA阶段。688197 首药控股——-84%——-22%186%————-19%核心管线SY-707进入 pre-NDA阶段688373 盟科药业0%-294%529%-1%88%-70%91%-63%康替唑胺片平稳增长。688428 诺诚健华 76390%80%-40%-1688%18%35%————奥布替尼平稳增长。688235 百济神州258%15%26%-39%82%30%75%22%临床价值突出，百悦泽®市场份额快速增长；百泽安®收入保持快速增长。创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致创新药公司业绩分化态势延续。从产品角度看，注射用重组人凝血因子Ⅷ、伏美替尼、长效干扰素、可洛派韦、泰它西普和维迪西妥单抗等品种依然保持快速增长，相关公司如神州细胞、艾力斯和特宝生物和荣昌生物等公司在2023年和2024年1季度继续保持快速增长。部分产品有望迎来边际改善，例如艾诺米替片于2023年末进入医保后放量显著，1季度实现较快增长；西达本胺治疗弥漫大 B 细胞淋巴瘤适应症获批上市，有望迎来新一轮增长。从公司角度看，恒瑞医药创新药上市数量持续增长，国际化迎来突破，创新药收入也保持稳步增长态势；复星医药受新冠相关产品高基数影响业绩承压，贝达药业受益于贝福