香港-中国银行行业：对公房地产不良率可能已到拐点

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 25 May 2024 香港 & 中国银行行业 Hong Kong & China (A-share) Banks 对公房地产不良率可能已到拐点 Corp China CRE NPL Ratio Inflection Point Possibly Had Arrived [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 工商银行 Outperform 宁波银行 Outperform 农业银行 Outperform 江苏银行 Outperform 建设银行 Outperform 北京银行 Outperform 中国银行 Outperform 上海银行 Outperform 汇丰控股 Neutral 南京银行 Outperform 招商银行 Outperform 杭州银行 Outperform 交通银行 Outperform 浙商银行 Outperform 邮储银行 Outperform 沪农商行 Outperform 兴业银行 Outperform 成都银行 Outperform 中信银行 Outperform 长沙银行 Outperform 浦发银行 Outperform 苏州银行 Outperform 中银香港 Outperform 东亚银行 Outperform 平安银行 Outperform 常熟银行 Outperform 恒生银行 Outperform 重庆银行 Outperform 渣打集团 Outperform 青岛银行 Outperform 光大银行 Outperform 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议：我们梳理中资港资银行数据后，发现对公房地产不良率的拐点可能在 2023 年末。建议关注敞口及占比下降较快且拨备扎实的恒生银行、内房敞口较小计提充分拨备扎实的渣打银行。 理由 内房敞口占比下降，建议关注敞口绝对值和占比均下降较快的恒生银行。2021-2023 年，内房敞口绝对值变动而言，恒生银行内房敞口下降最快，累计降幅超过 50%，其次是汇丰银行，累计降幅为43%。内房敞口占总贷款比例而言，东亚银行降幅最大，由 13.6%下降至 9.0%，降幅最大。其次是恒生银行，内房敞口占比从 7.0%下降至 3.0%。 内房敞口中已经记为减值贷款的比例渣打最高，恒生、汇丰中减值贷款占比（2021 年内房敞口做分母）拐点可能在 2023 末。截至2023 年，内房敞口中，已经计提为减值贷款比例从高到低依次是渣打 58%、恒生 41%、汇丰 26%、东亚 18%、中银 10%。考虑到各家银行均在 2021-2023 年减少内房敞口，我们用各家银行的 2021 年内房敞口作为分母计算减值贷款比例，渣打 38%、恒生 19%、汇丰15%；同时我们看到，汇丰和恒生的减值贷款占比（2021 年内房敞口做分母）在 2023 年中已经开始下降。 渣打和恒生在内房方面的拨备更为扎实。我们用内房相关的拨贷比（内房减值准备/内房敞口）和拨备覆盖率（内房减值准备/内房不良贷款）来比较各家银行关于内房计提的扎实性。2022-2023 年，计提比例最高、提升幅度最大的都是渣打和恒生（数据详见图4）。截至 2023 年，拨备覆盖率（含抵押物）最高的是渣打和恒生，都为 88%。 部分国有大行和股份行 2023 年底对公房地产不良率首次开始下降，我们可能正经历对公房地产不良率的拐点。2023 年年报，国有大行中工商银行和农业银行的对公地产不良率首次开始下降，股份行中招商银行、民生银行、中信银行、平安银行的不良率也开始有所下降。上市银行对公不良贷款率很难超过 8%，从上市银行数据来看，不良率高点往往在 5%-8%之间。目前并不是所有房地产企业都出现风险事件，我们保守假设有 40%的房地产企业有风险。同时出风险的房地产企业集团，旗下项目并不会都出险。每个项目公司情况都不同。假设有风险房地产企业的有风险项目占比 40%。那么有风险贷款的占比为 16%。由于商业银行会一边确认不良，一边处置核销不良，对公地产贷款不良率高点不会到这个理论值。如果再打个对折就是 8%，和上面结论对应。按照这个估计来看，我们正在经历对公房地产不良率的拐点。 风险：房地产资产质量低于预期，风险处置慢于预期。 [Table_Author] 周琦 Nicole Zhou, CFA 林加力 Jiali Lin nicole.q.zhou@htisec.com jiali.lin@htisec.com 7085100115130May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24HAI Hong Kong BanksHAI China BanksMSCI China 27 May 2024 2 [Table_header1] 香港 & 中国银行行业 内房敞口占比下降，建议关注敞口绝对值和占比均下降较快的恒生银行。2021-2023年 5 家银行的内房敞口占总贷款比例均在下降，其中东亚银行内房敞口绝对值和占总贷款比例一直最高，渣打集团内房敞口最低。截至 2023 年，内房敞口占比从高到低分别是东亚银行、中银香港、恒生银行、汇丰银行和渣打银行（数据详情见图 1）。2021-2023 年，内房敞口绝对值变动而言，恒生银行内房敞口下降最快，累计降幅超过 50%，其次是汇丰银行，累计降幅为 43%。内房敞口占总贷款比例而言，东亚银行降幅最大，由 13.6%下降至 9.0%，降幅最大。其次是恒生银行，内房敞口占比从 7.0%下降至 3.0%。 图1 2021-2023 年内房敞口占比逐年下降，东亚、恒生占比下降最快 资料来源：公司年报，海通国际 内房敞口中已经记为减值贷款的比例渣打最高，恒生、汇丰中减值贷款占比（2021年内房敞口做分母）拐点可能在 2023 年中。截至 2023 年，内房敞口中，已经计提为减值贷款比例从高到低依次是渣打58%、恒生41%、汇丰26%、东亚18%、中银10%。考虑到各家银行均在 2021-2023 年减少内房敞口，我们用各家银行的 2021 年内房敞口作为分母计算减值贷款比例，渣打 38%、恒生 19%、汇丰 15%；同时我们看到，汇丰和恒生的减值贷款占比（2021 年内房敞口做分母）在 2023 年中已经开始下降。 图2 2021-2023 年内房敞口中减值