医药生物行业周报：制剂出口已成方向，白紫为例海外可期

行业研究行业定期报告证券研究报告医药生物2024 年 05 月 26 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明医药生物制剂出口已成方向，白紫为例海外可期投资要点：行情回顾：本周（5.20-5.24）中信医药生物板块指数下跌 3.6%，跑输沪深 300 指数 1.6pct，一级分类中排名第 21 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 12.2%，跑输沪深 300 指数 17.2pct，在中信行业分类中排名第 20 位。本周涨幅前五的个股为 ST 交昂（+20.72%）、ST 南卫（+20.64%）、漱玉平民（+14.17%）、哈三联（+12.94%）、三诺生物（+12.68%）。“内因+外因”驱动仿制药企出海，仿制药企海外成长可期。由于国内集采政策导致药品价格下行，仿制药/生物类似药整体利润空间受到压缩，目前发达国家相较国内药品价格具备一定优势，而新兴市场国家药品需求也在持续扩张，这为药企出海提供了潜在市场空间。而另一方面随着一致性评价等政策推进，国内药企的生产质量体系得到提高，具备了与国际仿制药企业竞争的可能性。在“内因+外因”驱动下，越来越多的国内仿制药企开始通过制剂国际化实现业绩的增长。以白蛋白紫杉醇为例，我们发现仿制药出海的大体逻辑为出海国家相关药品“渗透率提升”+“供不应求”+“价格优势”带来巨大的出海成长空间。国内上市企业中，我们建议关注：（1）生物类似药出海：科兴制药、神州细胞、百奥泰、甘李药业、通化东宝；（2）化学仿制药出海：人福医药、苑东生物、汇宇制药和健友股份。市场总结及中短期投资思考：上周市场开始调整，AH 医药均显著跑输大盘，内部主要两方面原因：政策上，医保局发布 24 年集采提质扩面通知，未过一致性评价化药、中成药及饮片，采购金额大的药品和耗材“大品种”鼓励全国联采，同时提到河南牵头国采品种的可替代药品联盟采购，短期影响医药情绪；事件上，市场对康方生物因数据误读或过度担忧而暴跌，影响创新药情绪，特别是港股。医药已连续调整两周，最新成交量占比已低于 6%，情绪冰点。我们仍认为医药增速 24 年前低后高，估值便宜，有确定性增长，行业间有比较优势。从方向上看，产业趋势最重要，我们坚定看多如下产业趋势：1）创新：创新药械进入商业化放量和出海收获阶段，特别是研究不充分的仿转创企业，好些仿制药企业也开始制剂出海；2）国改：国资 24 年要求和新国九条下，国药系等的变化更需要重视；3）中药：期待基药目录出台，同时高股息 OTC 向上确定性较强；4）设备和原料药均可提前布局：设备-反腐影响最大，24Q3 或可看同比和环比改善；原料药-周期底部，筹码底部，抛去合成生物概念后仍可重视。我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红 OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注 Q2 招标情况，Q3 同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。本周建议关注组合：太极集团、国药现代、康弘药业、新诺威、派林生物、三诺生物、美好医疗、科兴制药。五月建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、微芯生物、恩华药业、人福医药、亿帆医药、迈普医学。风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn联系人： 吴沛柯(S0210124040012)wpk30483@hfzq.com.cn相关报告1、医药生物周报：医药投资主线不变，亦可关注神外高耗龙头迈普——2024.05.192、继续坚定看多医药，关注鼓励新生人口方向——2024.05.123、中药板块 23 年年报及 24Q1 季报总结：滞涨标的有望迎拐点，关注国企改革标的——2024.05.09华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 医药生物正文目录1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现...........................................................31.1 医药中期投资策略：24Q2 需要战略加仓，行业将有超额收益......................... 31.2 建议关注组合上周表现............................................................................................ 42 仿制药出海专题：海外星辰大海，出海有望带来第二增长曲线...........................52.1 内因+外因”驱动仿制药出海..................................................................................52.2 仿制药/生物类似药出海相关标的...........................................................................83 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.5.20-5.24）.............................................123.1 A 股医药板块本周行情............................................................................................123.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..................................................163.3 港股医药本周行情...................................................................................................164 风险提示......................................................................................................................17图表目录图表 1： 上周建议关注组合收益率.............................................................................. 4图表 2： 集采降价压缩药品市场空间..........