铜月报：4月阴极铜产量下降，铜价维持涨势

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 铜月报（202404） 4 月阴极铜产量下降，铜价维持涨势 投资要点： ➢ 原料端：铜矿及废铜进口均增加。1）铜矿进出口：4月铜矿进口数量为234.8万吨（智利71.8+秘鲁56.7+哈萨克斯坦13.0），同比+24.54万吨/+11.7%，环比+1.76万吨/+0.8%；1-4月累计进口数量为933.6万吨（智利294.6+秘鲁243.2+哈萨克斯坦52.4），同比+57.9万吨/+6.6%。2）废铜：1）进出口：4月，我国废铜进口量为22.6万吨，同比+8.1万吨/+55.6%，环比+0.8万吨/+3.6%；1-4月累计进口数量为78.3万吨，同比+15.7万吨/+25.1%；2）利润：平均精废价差为7372.0元/吨，环比增加1737.7元/吨，涨幅30.8%。 ➢ 供给端：4月阴极铜产量及进口均环比减少。1）产量：4月产量为95.9万吨，同比+1.5%，环比-2.2%，当月开工率为77.9%，较上个月下降1.74pct；1-4月我国累计阴极铜产量为389.8万吨，同比+5.5%。2）进出口：4月阴极铜进口数量为28.4万吨（刚果11.6+智利5.4+哈萨克斯坦2.4），同比+4.2万吨/+17.4%，环比-1.2万吨/-3.9%；1-4月累计进口数量为119.1万吨，同比+20.2万吨/+20.4%；3）利润：4月现货TC加速回落，带动铜冶炼利润下降，本月铜粗炼加工费为3.6美元/吨，环比-69.9%；硫酸价格为362.9元/吨，环比+14.1%。 ➢ 加工端：4月铜材出口环比改善。1）产量：4月我国铜材产量181.3万吨，同比-5.2%；2）进出口：4月铜材出口量9.2万吨，同比+0.7万吨/+8.9%，环比+0.2万吨/+8.9%；1-4月累计出口量为32.6万吨，同比-7.7%。 ➢ 终端需求：2024年4月，表观需求量为121.8万吨，环比-2.7%。终端需求：家电表现超预期，24年4月空调产量3033.1万台，同比+20.0%，冰箱933.6万台，同比+15.4%；24年4月房屋开工面积同比-24.6%，竣工面积同比-20.4%；新能源汽车4月产量87.0万辆，同比+35.9%；光伏1-4月累计产量17630万千瓦时，累计同比+18.2%。 ➢ 宏观分析：美联储通胀数据打击市场降息预期，首次降息推迟至9月。美国3月CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%，连续第三个月增速高于预期；美国3月PPI同比升2.1%，为2023年4月以来新高。连月升温的通胀数据打击了市场对美联储降息的预期，据CME美联储观察显示，今年首次降息的预计时间推迟到9月，且年内仅降息两次。 ➢ 投资建议：供给端，海外矿供应仍有趋紧预期，但随着集中检修得开展，本周TC略有回暖，截至5月17日，国内现货铜粗炼加工费为2.9美元/吨；需求端，受铜价大幅走高影响，下游对当前价格接受度较低，原料需求有所缩减，下游维持刚需补库策略，但终端板块整体消费在未来并不悲观；库存方面，全球社会库存已增长至44.6万吨，较4月初增长2.35万吨。我们认为，短期高铜价延后需求，但供给环比收缩可期，去库带动铜价易涨难跌，中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，美联储降息不及预期 有色金属 2024 年 5 月 22 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 【华福有色】铜月报（202403）：供应扰动加剧，铜价持续创新高 【华福有色】铜月度数据跟踪（1.1-2.29）：供应扰动+宏观利好，铜价反弹创新高 【华福有色】铜月度数据跟踪（12.1-12.31）：23 年原料供给宽松，低库存+降息预期支撑铜价高位运行 【华福有色】铜月度数据跟踪（11.1-11.30）:矿端扰动加剧，供需偏紧提振铜价 【华福有色】铜月度数据跟踪（10.1-10.31）:宏观压制减轻，铜价或将反弹 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 原料端：4 月铜矿进口环比微增 .......................................... 4 1.1 4 月铜矿进口环比+0.8% ............................................. 4 1.2 4 月废铜进口量增加 ............................................... 4 2 供给端：现货 TC 延续回落，阴极铜产量收缩 ............................... 5 2.1 4 月阴极铜产量环比减少 2.2% ....................................... 5 2.2 4 月阴极铜进口环比-3.9% ........................................... 5 2.3 TC/RC 延续回落趋势，冶炼利润下降 .................................. 6 3 加工端：铜材产量下降，出口改善 ....................................... 7 3.1 4 月铜材产量同比下降 5.2% ........................