电子元器件行业动态分析：Q2电子基金持仓持续低位，各板块趋势看长期成长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q2 电子基金持仓持续低位，各板块趋势看长期成长 ■电子行业基金持仓比例创新低，或迎阶段性反弹：根据 Wind 基金数据统计，2019Q2 电子元器件的持仓比例为 5.5%，持续创 17Q3 以来的新低：主要系（1）中美贸易摩擦出现反复，具有一定的不确定性，电子行业整体表现出较大波动，华为事件后，市场对电子板块更为谨慎；（2）终端消费需求疲软，零组件行业景气度处于下行周期；（3）全球存储产品经历一波较大幅度涨价之后，18Q3 开始包括 DRAM、NAND Flash 等主流存储产品价格暴跌，19 年上半年存储细分行业处于去库存状态；（4）根据我们的产业链调研，被动元器件行业，经历过 18 年供不应求相关厂商不断涨价后，由于终端品牌厂商去库存，被动元器件及其上游原材料供应商产能利用率相对较低。我们认为，伴随着 5G 基站建设、5G 终端手机产品的陆续发布、产业去库存周期结束，Q3 步入消费电子传统拉货旺季，行业或将迎来阶段性反弹机会。 ■台积电展望强劲，半导体行业景气度或将逐渐提升：19Q3 台积电业务将受惠于高端智能手机新产品推出、5G 开发加速以及 7nm 节点日益普及，公司无晶圆厂客户的整体库存在 Q2 逐渐消化，预计下半年库存环境逐步改善，景气度逐渐提升，并预计各项业务都将在 Q3 实现全面增长，其中智能手机增长最快，HPC 和 loT 仍将持续增长。从半导体细分领域来看，存储器是半导体市场中占比最大的产品之一，在经历了接近 1 年“跌跌不休”局面后，近期价格有所回暖，一方面近期东芝存储器厂区停电、日韩贸易紧张，另一方面 Q3 步入传统拉货期，1季度减产效应逐渐在 2,3 季度发酵，预计 Q3 整体 Nand 闪存市场不会太差。Nor Flash 方面根据我们产业链调研，国内 A 股兆易创新有望深度受益于 A 客户的 TWS 耳机拉货，近期两大 Nor Flash 台股 （华邦电和旺宏 ）的股价，受益于 TWS 耳机、消费电子、 IoT 及车联网等 ，也表现出较强的走势。此外我们也重点关注国产替代相关公司，产品包括射频芯片/模拟芯片/功率器件等，建议关注卓胜微/圣邦股份/闻泰科技等。 ■消费电子迎传统拉货旺季，板块或迎阶段性机会：我们认为短期内将进入智能手机旺季，2020 年 5G 手机有望带动手机出货量重回成长的轨道，多摄、高像素、大光圈、变焦趋势不变，我们重点推荐大光学领域相关标的：韦尔股份（CIS，深度受益于 48M 新品发布及新客户的加速渗透），水晶光电（IRCF/3D 结构光/3D ToF/AR 等新系列产品突破）、联创电子（车载镜头等）；同时建议关注消费电子领域优质企业立讯精密、歌尔股份、环旭电子等。■5G 催化 PCB 产业新需求，龙头企业业绩快速增长：5G 时代，高频Table_Tit le 2019 年 07 月 24 日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.56 -8.42 -16.78 绝对收益 -4.90 -14.38 -10.97 王海维 分析师SAC 执业证书编号：S1450519070001 wanghw2@essence.com.cn 相关报告 2019 年电子行业策略报告--估值配合产业逻辑，关注半 导体、PCB 与 LED 2018-11-29 电子行业三季度综述：估值已具备投资价值，关注半导体、PCB 与 LED 细分行业 2018-11-12 5G 手机射频前端/天线，增量需求分析 2018-10-25 电子元器件行业专题报告 2018-09-16 化合物半导体： 下一代半导体材料，5G 助力市场成长 2018-08-13 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%2018-072018-112019-03电子元器件 沪深300 21756099/36139/20190727 14:10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 高速 PCB 板的占比会显著提升，PCB 制造的复杂程度和集成化水平会进一步提升，更考验厂商的技术成熟度以及与材料厂商的融合能力。5G 基站建设进入初步起量阶段，驱动相关 PCB 上市公司实现业绩快速增长。其中，19H1 沪电股份净利润增长约 123.86%~154.39%，深南电路净利润增长约 50%~70%。我们认为，伴随着 5G 基站逐步放量，龙头企业业绩有望继续实现较快的增长。 持续重点关注： 【半导体】兆易创新/韦尔股份/圣邦股份/卓胜微等； 【消费电子】大光学：OV（韦尔收购）/水晶光电/联创电子等；精密制造：立讯精密/歌尔股份/环旭电子等 【PCB&FPC】深南电路/沪电股份/鹏鼎控股/东山精密等 ■风险提示：中美贸易摩擦波动、消费电子需求低于预期、半导体行业去库存速度低于预期等 21756099/36139/20190727 14:10行业动态分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 电子行业基金持仓比例创新低，或迎阶段性反弹 根据 Wind 基金数据统计，2019Q2 电子元器件的持仓比例为 5.5%，持续创 17Q3 以来的新低，且低于 2012 年以来的平均历史水平 7.11%，2012 年以来电子元器件行业历史最大持仓比例为 12.29%。18Q3 以来电子行业的持仓比例出现较大降幅，由 17Q3 的 12.29%降低至19Q2 的 5.5%，主要系以下几个原因： （1）中美贸易摩擦出现反复，具有一定的不确定性，电子行业整体表现出较大波动，华为事件后，市场对电子板块更为谨慎； （2）终端消费需求疲软，零组件行业景气度处于下行周期； （3）全球存储产品经历一波较大幅度涨价之后，18Q3 开始包括 DRAM、NAND Flash 等主流存储产品价格暴跌，19 年上半年存储细分行业处于去库存状态； （4）根据我们的产业链调研，被动元器件行业，经历过 18 年供不应求相关厂商不断涨价后，由于终端品牌厂商去库存，被动元器件及其上游原材料供应商产能利用率相对较低； 图 1：2017Q3-2019Q2 电子板块（中信一级行业）持股仓位 资料来源：Wind、安信证券研究中心 电子行业 2019H1 基金持仓市值前 10 大公司分别为：立讯精密（消费电子龙头白马股）、海康威视（安防）、亿纬锂能、北方华创（半导体设备）、兆易创新（Nor Flash/MCU/DRAM）、大华股份（安防）、三安光电（LED 芯片/Mini&Micro/化合物半导体）、东山精密（FPC 内资龙头/基站滤波器）、三环集团（MLCC/陶瓷基片等）、汇顶科技（生物识别龙头）。根据 Wind统计，电子行业 2019H1 持有基金数量排名前 10 的公司包含了多数上述持仓市值前 10 企业，增加了沪电股份、京东方 A、深南电路三家。 Wind 数据显示，截止 2019 年 7 月