市场策略报告：金融板块配置价值提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank][Table_Authors]王仕进策略首席分析师SAC 执证编号：S0110522100001wangshijin@sczq.com.cn张君贝策略研究助理SAC 执证编号：S0110123090009zhangjunbei@sczq.com.cn相关研究[Table_OtherReport]社融、M1 均负增社融仍未好转融资成交占比持续回升核心观点[Table_Summary]本周市场延续缩量震荡格局，市场风格更偏大盘。周内微盘股涨近 3%，再度领涨，上证 50、红利指数、上证 180 等微涨；而北证 50、科创 100、创业板等成长方向表现不佳。周内受水电燃气涨价、OpenAI推出GPT-4o等消息提振，公用事业、TMT 等板块短线活跃，而在地产金融政策“三连发”、新设 3000 亿元保障性住房再贷款助力收储等重大利好政策刺激下，地产链表现强势，周内房地产指数涨超 12%，建材、建筑等行业跟涨。而煤炭、医药、电新等表现不佳。量能来看，全周两市成交额均在9000 亿元下方，存量博弈不改。生产修复强于消费，地产投资增速仍未走出底部区间。4 月规模以上工业增加值同比+6.7%，较 3 月进一步提速，下属制造业、采矿业、高技术产业等细分行业均无拖累项；其中制造业同比+7.5%，印证出海链及大规模设备更新下制造业回暖加速。然而内需依旧疲软，4 月社零同比+2.3%，较 3 月走软，下属分项中仅日常用品、中西药、家具等少数板块边际改善，而服饰、化妆品、汽车等可选消费板块延续或转为负增长。整体来看，1-4 月，在外需作为主要动力的背景下，消费与生产修复节奏略有偏差；在美国加征关税有限拖累外需、促消费政策加码刺激内需的背景下，两者步调或趋一致。投资完成额来看，1-4 月固定资产投资完成额累计同比+4.2%，较上月放缓，其中地产依旧是最大拖累，施工、新开工、销售口径均保持两位数负增长，竣工面积滚动同比进一步收窄至 5.7%。周内地产链利好不断，但从基本面的角度仍难言反转，股票市场表现的背后主要受筹码结构和预期博弈主导。超长期特别国债平滑发行，降准紧迫性有限。据财政部，万亿超长期特别国债将在 11 月中旬前分 22 次发行完毕，其中 6-10 月是密集发行期，月发行量预估在 1350-1850 亿元；首批 400 亿元 30 年期特别国债以2.57%招标发行。在国债发行拉长节奏、政府债发行降速的背景下，债市供给端冲击有限，叠加周内 MLF 等量平价续作，后续降准紧迫性有限。从国债期限来看，30 年期是主要类型，结合本次特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展等，将对国产替代、基建等形成长期支持，改善投资格局，间接利好权益市场。展望来看，美国通胀回落，国内地产政策持续催化，内外变化均积极，存量格局下，A 股结构性行情延续。对本轮地产股行情，与养殖股类似，基本面的变化仍不具备确定性，市场主要围绕风险缓释做预期博弈。相对于地产股，我们更建议增加银行、保险等行业的配置比例，一方面央行调控长端利率，另一方面地产风险预期缓释，对于金融机构利差损缓解，负债率下调等方面有较强的改善预期。风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。[Table_Title]金融板块配置价值提升[Table_ReportDate]市场策略报告 | 2024.05.20市场策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录1 核心观点与展望.................................................................................................................................................................12 指数与基金市场回顾.........................................................................................................................................................33 风险偏好与板块热度.........................................................................................................................................................54 重要资金行为.....................................................................................................................................................................75 盈利与估值变化.................................................................................................................................................................96 下周重要数据与事件展望................................................................................................................................................11插图目录图 1 周内核心指数行业表现............................................................................................................................................1图 2 周内中信一级行业表现............................................................................................................................................2图 3 30 大中城市商品房成交面积....................................................................................................................................3图 4 指数与行业涨跌幅