中国稀土(000831)2023年年报及2024年一季报点评，稀土价格下滑公司业绩承压，江华稀土注入盈利能力有保障

公司研究公司财报点评证券研究报告稀土2024 年 05 月 17 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明中国稀土（000831.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：稀土价格下滑公司业绩承压，江华稀土注入盈利能力有保障投资要点：事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。23 年公司实现营业收入 39.9 亿元，同比-5.4%；归母净利润 4.2 亿元，同比-45.7%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-67.5%。2024Q1公司实现营业收入3.0亿元，环比-65.8%；归母净利润-2.9 亿元，环比-199.0%。中国稀土集团拟通过国有股权划转方式将所持中国稀土 9.48%无偿划转给广晟控股集团。2024Q1：Q1 稀土价格继续下滑致公司计提较高减值损失。1）价：24Q1镨钕氧化物均价 38.3 万元，环比-22.6%，氧化镝 193.8 万元，环比-28.8%，氧化铽均价 570.4 万元，环比-31.6%，重稀土调整更为明显。2）利：因 Q1稀土价格下滑，2024 年 Q1 计提存货减值准备的总金额为 3.5 亿元。2023 年：江华稀土成功注入，稀土价格下滑公司业绩承压。1）量：2023 年稀土矿生产量 2384 吨，同比+27.6%，销售量 1931 吨，同比+10.8%；稀土氧化物生产量 3756 吨，同比+2.5%，销售量 3622 吨，同比-6.1%，库存量 2373 吨维持在合理水平；稀土金属生产量 787 吨，同比+548.3%，销售量 192.6，同比+68.2%。2）价：2023 年镨钕氧化物均价 53.3 万元，同比-35.4%，氧化镝均价 235.5 万元，同比-7.4%，氧化铽均价 924.7 万元，同比-32.6%。3）利：23 年稀土价格大幅下滑导致公司盈利能力下降，稀土氧化物业务毛利为 3.8 亿元，占 42.4%，毛利率为 15.6%，同比-11.0pct；稀土金属业务毛利为 0.9 亿元，占 9.9%，毛利率 8.6%，同比+0.8pct；新增的稀土矿业务毛利为 4.0 亿元，占 45.3%，毛利率 78.1%，同比-3.0pct；2023年资产减值损失为 1.24 亿元。江华稀土成功注入提升公司潜力。江华稀土已经成功并表，公司新增开采指标为 2,384 吨。兴华新材料规划有 5000 吨分离产能，而中国稀土 22年定南大华和广州建丰分离指标为 4111 吨，分离产能将得到巨大提升。指标增速同比下滑，供给收缩稀土供需关系有望修复。2024 年第一批开采指标 13.5 万吨，同比+12.5%/+1.5 万吨，增速放缓，预计全年增速或将低于 10%。其中，中国稀土集团轻稀土指标为 4.04 万吨，同比+3.5%/+1363吨；重稀土指标为 1.014 万吨，同比-7.3%/-803 吨，公司作为集团旗下唯一上市平台将受益于指标增长。盈利预测与投资建议：我们修改稀土价格和销量假设，预计 24-26 年公司归母净利润为 2.81/6.51/7.04 亿元（24-25 年前值为 4.03/4.95 亿元）。2024年对应 PE 106.8 倍，考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速，优质资产注入公司预期加强，维持“买入”评级。风险提示注入项目不及预期；在建或者规划项目进展不及预期；下游需求不及预期；稀土指标增长超预期。买入（维持评级）当前价格：28.25 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,061.22/980.89流通 A 股市值(百万元)27,710.11每股净资产(元)4.31资产负债率(%)7.78一年内最高/最低价(元)34.10/20.26一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年三季报点评：Q3 业绩环比修复，集团赋能助力潜力提升——2023.11.222、中国稀土（000831.SZ）：2023 年中报点评：稀土价格下滑公司业绩承压， 江华稀土注入在即潜力持续提升——2023.08.313、2023-4-18_华福证券_中国稀土(000831）稀土掌控新篇章，整合迈向卓越——2023.04.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,2163,9884,8066,1246,922增长率42%-5%21%27%13%净利润（百万元）769418281581648增长率293%-46%-33%107%11%EPS（元/股）0.720.390.260.550.61市盈率（P/E）39.071.8106.851.646.3市净率（P/B）7.76.25.95.44.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 中国稀土图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,9001,9222,4502,769营业收入3,9884,8066,1246,922应收票据及账款526583718855营业成本3,0973,8804,9805,571预付账款4116149114税金及附加117144184208存货1,6411,8562,7232,802销售费用4567合同资产0000管理费用8496122138其他流动资产514571758840研发费用40384955流动资产合计4,5865,0506,7977,379财务费用-14-17166长期股权投资346345345345信用减值损失-3000固定资产4678401,2451,679资产减值损失-124-30000在建工程1111111111公允价值变动收益0000无形资产82120169188投资收益0-1-2-1商誉0000其他收益15151515其他非流动资产45444445营业利润549374794891非流动资产合计9511,4611,9152,268营业外收入1011资产合计5,5376,5108,7139,647营业外支出0000短期借款1969212,4662,761利润总额550374795892应付票据及账款79129206275所得税11179183210预收款项0000净利润439295612682合同负债6324737少数股东损益22153134其他应付款30232626归属母公司净利润417280581648其他流动负债127121164171EPS（按最新股本摊薄） 0.390.260.550.61流动负债合计4371,2262,9103,270长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债73516463成长能力非流动负债合计73516463营业收入增长率-5.4%20.5%27.4%13.0%负债合计5101,2782,9753,333EBIT 增长率-47.2%-33.4%123.1%20.3%归属母公司所有者权益4,8565,0475,5226,064归母公司净利润