投资策略：出口步入景气阶段，谁将受益？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 策略研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 05 月 14 日 投资策略 出口步入景气阶段，谁将受益？ ◼ 上证综合指数走势（近三年） 相关研究报告 <<“无为无治”下的机与危>>--2024-05-10 <<日央行“靴子”落地，美联储还能“嘴硬”多久>>--2024-03-21 <<新质生产力是唯一解：基建先行，应用为王>>--2024-03-20 证券分析师：张冬冬 电话：13817265616 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 分析我国 2020 年以来的出口数据， 我国出口主要呈现出以下特征： 一是对国家地区的出口集中度高，十一个国家的出口占比接近 8 成； 二是我国出口自 2020 年来对美国、香港出口占比出现一定程度下滑，对东盟、俄罗斯出口占比提升； 三是我国出口前 7 大品类占比超过 80%。机电、音像设备以及纺织用品等是中国出口主要品类。 四是车辆、航空器、船舶及运输设备在过去两年我国出口中的占比提升约 3%，反应出我国运输设备行业全球竞争力加强。 具体看各国对中国进口，电机等设备是各国第一大进口产品，欧美、日本等对中国进口中生活设施和用品占比更高，而泰国对加工原料进口占比更高。 全球制造业景气回升，外需持续复苏下我国出口将进入扩张区间。第一，我国出口的主要新兴经济体国家制造业 PMI 仍处于扩张区间，意味着对新兴经济体国家的出口仍将保持增长。第二，美国将进入补库周期，需求拉动我国对美出口增长。第三，欧央行即将开启降息，货币宽松下需求将有效复苏，带动我国对欧盟出口增长。 船舶、汽车、电子元件以及家电是当前出口景气度最高的行业。从出口数据看，农产品、中间品以及消费品处于出口改善阶段，当前出口增速仍处于低位。机电产品呈现出结构性景气，其中船舶行业处于出口景气加速阶段，我国手持船舶订单量保持高增速；汽车和汽车底盘出口维持在高增速的阶段，近半年出口增速在 30%左右；电子元件出口增速自 3 月以来呈现出景气加速迹象。此外，家电、平板显示模组、手机、自动数据处理设备等产品 4 月出口增速分别为 10.9%、11.9%、7.3%、8.3%，出口呈现出行业景气提升。 交通运输中航运、电子、家电等行业海外营收占比高。 全球制造业景气回升下，看好我国出口进入景气阶段，结合出口数据以及 A 股行业对海外营收的依赖度看，我们推荐： 1） 出口处于景气加速的船舶行业：交通运输中的航运板块、国防军工中的航海装备 III； 2） 出口处于高增速阶段的汽车：汽车板块下的底盘与发动机系统、汽车电子电气系统； 3） 出口增速大幅改善并处于景气回升的电子元件、家电、平板显示模组、手机、自动数据处理设备：家用电器板块下的冰洗、其他家电 III、清洁小家电；电子板块下的 LED、品牌消费电子、集成电路封测； 风险提示：欧央行降息不及预期；美国经济硬着陆风险；海外需求复苏不及预期。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/5/1523/7/2623/10/623/12/1724/2/2724/5/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资策略 P2 出口步入景气阶段，谁将受益？ 目录 一、 中国出口：东盟份额提升，美、香港份额下滑，机电、纺织产品是主要出口品类 .......... 4 (一) 十一个国家地区出口占比近 8 成，美国份额下滑，东盟份额提升 ........................ 4 (二) 机电、音像设备以及纺织品等是中国出口主要品类，过去两年车辆、航空器、船舶及运输设备在我国出口中的占比提升约 3% ............................................................ 6 (三) 电机设备是各国进口第一大类产品，欧美对生活类用品进口较多，泰国等对原材料进口更多 . 7 二、 全球制造业景气回升，外需持续复苏下我国出口将进入扩张区间 ...................... 10 三、 出口数据看，船舶、汽车、电子元件以及家电是当前出口景气度最高的行业 ............ 16 四、 外需复苏：关注航运、电子、家电等海外营收占比高行业 ............................ 17 五、 风险提示： ................................................................... 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资策略 P3 出口步入景气阶段，谁将受益？ 图表目录 图表 1： 2020 年以来我国出口各国家地区占比均值 ......................................... 5 图表 2： 我国对香港、美国出口占比下滑，对东盟、俄罗斯出口占比上升 ..................... 5 图表 3： 我国出口品类主要为机电设备、纺织品等 ......................................... 6 图表 4： 我国车辆、航空器、船舶及运输设备出口占比逐渐提升 ............................. 7 图表 5： 欧盟进口中国产品拆分 ......................................................... 8 图表 6： 美国进口中国产品拆分 ......................................................... 8 图表 7： 日本进口中国产品拆分 ......................................................... 9 图表 8： 泰国进口中国产品拆分 ........................................................ 10 图表 9： 全球制造业 PMI 与我国出口具有较高相关性 ...................................... 11 图表 10： 我国出口的主要新兴体国家制造业 PMI 处于扩张区间 ............................. 12 图表 11： OECD 综合领先指标已见底回升 ................................................ 13 图表 12： 美国零售商已进入补库阶段，批发与制造商处于去库末期 ......................... 13 图表 13： 当前欧元区通胀已降至 2.4% .................................................. 14 图表 14： 市场定价欧央行在 6 月开始首次降息 ...........................