2024年4月物价数据点评：CPI回升可持续型性待观察

证券研究报告 宏观数据 CPI 回升可持续型性待观察 ——2024 年 4 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 CPI 回升可持续型性待观察 本月 CPI 小幅回升，但超出市场预期，环比波动幅度也超过了往年平均水平。分项来看，食品项的环比波动幅度，与往年平均水平相当，因此 CPI 的回升或更多受到非食品项的影响，非食品项受能源价格以及节假日服务价格涨价影响较多，我们认为 CPI 回升的可持续性也有待进一步观察。核心 CPI 略有上涨，需求表现平稳。工业品价格延续低迷，在基数效应下同比降幅有所收窄。主要行业中，煤炭开采、化工、电气机械、农副食品、电子设备、石油加工等行业降幅均有所收窄。PPI 持续在负区间运行，延续徘徊。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024 年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖 通胀或将延续低迷 3 月 CPI 大幅走弱后，4 月小幅回升，PPI 跌幅也有所收窄，价格双双有所改善。我们认为，经济底部徘徊时期，价格低迷仍然是主要趋势，同比变化更多的是基数效应现象。我们认为未来 1-2Q 通胀仍将延续目前低迷态势，消费物价仍然将延续低位徘徊，而工业品则在基数效应下同比下降幅度将逐渐减少，节奏受大宗商品价格波动的影响。我们认为由于经济和通胀延续双底部徘徊局面，年内降息、降准仍是大概率事件。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《进出口回正，高顺差延续》 ——2024 年 05 月 10 日 《经济趋暖、货币平稳》 ——2024 年 05 月 09 日 《一季度良好开局，经济内生动力恢复》 ——2024 年 04 月 19 日 2024年05月15日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：4 月 CPI、PPI 数据公布 .................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 CPI 弱回升，非食品涨价主导 .......................................... 3 2.2 PPI 跌幅收窄 .................................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 CPI 回升可持续型性待观察 .............................................. 7 3.2 市场有望走稳回暖 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 通胀或将延续低迷 ............................................................ 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：4 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：4 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2024年 4月份，全国居民消费价格同比上涨 0.3%。其中，城市上涨 0.3%，农村上涨 0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨 0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1—4 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.1%。4月份，全国居民消费价格环比上涨 0.1%。其中，城市上涨 0.1%，农村持平；食品价格下降 1.0%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨 0.3%。 2024 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点；工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降 0.2%、0.3%。1—4 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.3%。 表 1：4 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 CPI 弱回升，非食品涨价主导 环比来看，CPI 上涨 0.1%，上月为下降 1.0%，环比回正。食品价格跌幅收窄，但仍然偏弱，影响 CPI 环比下降约 0.19 个百分点