汽车行业季度策略：业绩表现有一定分化，板块依然可圈可点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 汽车 2024 年 05 月 13 日 汽车 优于大市（维持） 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 肖碧海 资格编号：S0120523090004 邮箱：xiaobh＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《4 月蔚来交付量环比+31.6%，小米 首 月 交 付 量 突 破 7000 辆 》，2024.5.4 2.《2023 年业绩稳定增长，顶棚业务增量可期》，2024.5.1 3.《伯特利（603596.SH）：业绩稳健 增 长 ， 新 增 定 点 项 目 充 裕 》，2024.4.30 4.《2023 年业绩持续高增，前瞻性拓展传感器领域》，2024.4.29 5.《保隆科技（603197.SH）：业绩稳健增长，空悬业务快速突破》， 2024.4.29 业绩表现有一定分化，板块依然可圈可点 [Table_Summary] 投资要点：  乘用车：2024Q1 业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量。受价格战等因素影响，长安汽车、特斯拉 2024Q1 毛利率同环比均下滑，比亚迪毛利率虽有所增长但荣耀版推出下单车净利润同环比均有一定下滑。出口&高端化赋能下，长城汽车（坦克系列+出口赋能）、赛力斯（问界放量）业绩表现亮眼，长城汽车 2024Q1 归母净利润环比分别+59.3%，赛力斯 2024Q1 归母净利润环比转正。综合看车企盈利能力表现分化，部分车企盈利能力受产品结构改善、降本或材料库存按实际成本结转等因素同比提升：毛利率方面，比亚迪、长城汽车、广汽集团、赛力斯、北汽蓝谷 2024Q1 同比分别+4.0/+4.0/+3.1/+12.6/+2.2pct；归母净利率方面，比亚迪、长城汽车、赛力斯 2024Q1 同比分别+0.2/+6.9/+13.1pct。展望未来，北京车展多款重磅新车亮相叠加以旧换新政策细则落地下，行业需求有望提振，强势整车企业有望充分受益。  零部件之收入两大增长极：（1）第一大增长极：下游大客户放量，主要来自赛力斯/理想等，带动沪光股份、无锡振华、博俊科技、德赛西威、科博达、华阳集团2024Q1 收入同比增速分别为：134.1%、15.9%、93.3%、41.8%、55.2%、51.3%；（2）第二大增长极：新产品放量，如隆盛科技的铁芯；松原股份的安全气囊、方向盘；明新旭腾的超纤革；豪能股份的差速器；上声电子的独立功放等助力公司2024Q1 营收同比高增分别为 66.8%、63.3%、50.3%、44.2%、32.0%。  零部件之三大盈利看点：（1）第一大看点：产品结构升级，如福耀玻璃的天幕玻璃、抬头显示玻璃等、浙江仙通的无边框密封条、沪光股份的高压线束等价值量更高的产品助力毛利率分别从 23Q1 的 33.2%、29.9%、10.7%，分别增加至 24Q1的 36.8%、33.5%、14.0%；（2）第二大看点：原材料成本影响弱化，如无锡振华、凌云股份、文灿股份毛利率同比增长，主要受益于钢铝成本影响弱化，助力其毛利率从 23Q1 的 21.3%、15.3%、14.3%，分别增加至 24Q1 的 25.5%、18.0%、16.6%；（3）第三大看点：规模提升，如泉峰汽车、明新旭腾、豪能股份、双环传动、三花智控等收入规模提升下，助力其毛利率分别从 23Q1 的-5.8%、21.0%、31.9%、20.8%、25.6%，分别增加至 24Q1 的 0.6%、27.4%、36.0%、.7%、27.1%。  投资建议：2024Q1 整车、零部件企业业绩表现虽出现一定程度的分化，但行业智能化、电动化、轻量化、网联化演绎下，较多优秀公司依然可圈可点。政策利好释放需求，叠加北京车展多款重磅新车亮相，行业销量有望保持稳健增长。整车厂方面，建议关注零跑汽车、长城汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、赛力斯、北汽蓝谷、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、江淮汽车；零部件方面，建议关注沪光股份、浙江仙通、无锡振华、森麒麟、上声电子、福耀玻璃、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、伯特利、常熟汽饰、新泉股份、爱柯迪、中国汽研、保隆科技、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、腾龙股份、明新旭腾、隆盛科技、银轮股份等。  风险提示：行业竞争加剧、电动化进程不及预期、海外需求不及预期 -29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2023-052023-092024-01汽车沪深300 行业季度策略 汽车 2 / 37 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 乘用车：2024Q1 业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量 ................ 5 2. 零部件之汽车电子：受益于智能化发展，板块业绩总体稳健增长 .............................. 10 2.1. 线控底盘：伯特利、亚太股份、耐世特、浙江世宝 ........................................... 10 2.2. 域控：德赛西威、科博达、经纬恒润、得邦照明、菱电电控 ............................. 12 2.3. 空气悬架：保隆科技、中鼎股份 ........................................................................ 15 2.4. 智能座舱：华阳集团、均胜电子、上声电子、星宇股份、松原股份 .................. 16 2.5. 电驱动：威迈斯、英搏尔、欣锐科技 ................................................................. 18 3. 零部件之机器人：新兴领域有望贡献新增量 .............................................................. 20 3.1. 机器人：拓普集团、三花智控、双环传动