A股风格轮动：周期规律与驱动因素

策略研究策略深度证券研究报告2024 年 05 月 14 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明A 股风格轮动：周期规律与驱动因素团队成员分析师： 金晗(S0210523060002)jh30159@hfzq.com.cn分析师： 燕翔(S0210523050003)yx30128@hfzq.com.cn相关报告1、新自由主义实验田：米莱新政效果几何？——海外市场周观察（0506-0512）——2024.05.122、继续聚焦“轻复苏”、“再通胀”下的投资机会——2024.05.123、耐心资本：底层逻辑与积极意义——2024.05.12投资要点：A 股市场的风格轮动现象一直备受关注，这一现象描述了不同市场风格在一定时期内交替表现的行情特征。研究风格轮动的规律，有助于投资者对市场中的各类股票进行细分，从而更精准地制定投资策略。风格轮动通常由市场参与者对不同类型股票的偏好变化所驱动，这种变化受到宏观经济、利率水平、市场情绪、产业政策导向和行业发展趋势等多重因素的影响。本报告从时间与空间两个维度出发，既关注历史长河中的股市变化，又涵盖国内外股票市场的对比分析，着重对三组核心风格（大盘与小盘、成长与价值、红利与质量）展开比较研究。从历史经验看，A 股市场的风格轮动周期较长，对投资回报具有显著影响。通过深入研究 A 股风格轮动的规律特征与驱动因素，投资者有望更好把握市场节奏，在复杂多变的市场中捕捉到合适的投资机会。风险提示历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、经济政策变化风险、地缘政治风险等华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略深度正文目录1 风格研究的意义与难点............................................................................................... 32 大盘与小盘风格............................................................................................................32.1 大盘与小盘风格的划分标准.................................................................................... 32.2 大盘与小盘风格的周期规律.................................................................................... 52.3 大盘与小盘风格的驱动因素.................................................................................... 63 价值与成长风格............................................................................................................93.1 价值与成长风格的划分标准.................................................................................... 93.2 价值与成长风格的周期规律.................................................................................. 133.3 价值与成长风格的驱动因素.................................................................................. 134 红利与质量风格..........................................................................................................164.1 红利与质量风格的划分标准.................................................................................. 164.2 红利与质量风格的周期规律.................................................................................. 174.3 红利与质量风格的驱动因素.................................................................................. 205 风险提示......................................................................................................................22图表目录图表 1： 沪深 300 指数（大盘风格）的基本信息......................................................3图表 2： 中证 2000 指数（小盘风格）的基本信息....................................................4图表 3： 中证 1000 指数（中盘风格）的基本信息....................................................4图表 4： 中证 1000 和中证 2000 超额收益.................................................................. 5图表 5： 美股市场小盘股相比大盘股的表现..............................................................6图表 6： A 股市场最小市值分组相较最大市值分组的市盈率中位数比值..............7图表 7： A 股市场最小市值分组相较最大市值分组的市净率中位数比值..............7图表 8： 2013 年中证 1000 与沪深 300 比值和 10 年期国债到期收益率走势........ 8图表 9： 2017 年中证 1000 与沪深 300 比值和 10 年期国债到期收益率走势........ 8图表 10： 国证价值指数（价值风格）的基本信息..................................................10图表 11： 国证成长指数（成长风格）的基本信息.................................................. 10图表 12： 国证成长超额和国证价值超