国产CPU+DCU龙头，AI算力国产化势不可逆

公司研究公司首次覆盖证券研究报告数字芯片设计2024 年 05 月 14 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明海光信息（688041.SH）国产 CPU+DCU 龙头，AI 算力国产化势不可逆投资要点：国产 CPU 及 DCU 龙头企业，经营状况持续向好海光信息成立于 2014 年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究与开发。目前，公司在通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）方向已经具备海光系列、深算系列两大成熟产品线并持续迭代升级。公司经营状况持续向好，公司已于 2021 年净利润扭亏为盈，2018-2023 年公司营收与归母净利润持续保持增长势头。CPU 性能领先，信创需求扩大市场空间海光信息消化吸收 AMD 授权技术，目前已具备产品自主迭代能力。截至 2023 年底，公司根据不同应用场景陆续推出海光 7000、海光5000、海光 3000 三大系列产品，并在产品代际上成功迭代至海光三号。海光 CPU 采取 x86 架构，软硬件环境成熟度高，是服务器领域的主流选择。随着信息技术应用创新产业政策的推动，海光处理器在国产处理器市场上崭露头角。凭借其优异性能和生态优势，在国产服务器和工作站市场，尤其是在金融和电信等关键行业中，海光 CPU 的集采订单占比显著，体现了公司在我国信创行业国产替代进程中的领先地位。海光 DCU 持续迭代，AI 领域商业应用前景广阔海光信息 DCU 采用国际主流的 GPGPU 路线和类 CUDA 架构，能够适配国际主流软件，从而服务于大数据、人工智能等领域。海光DCU 产品为深算系列，目前深算一号、二号均已得到商用，深算三号正在研发中。其中深算一号性能预计能达到英伟达 A100 的 40%以上，深算二号于 2023 年三季度正式发布，预期性能较深算一号提升 100%。海光 DCU 产品在商业应用方面取得了显著进展，展现了 AIGC 发展背景之下的应用前景。深算系列支持全精度模型训练，与国内包括文心一言等大模型全面适配，并和深度学习框架如百度飞桨完成互证。盈利预测与投资建议公司为国内算力芯片龙头，同时也作为国产 CPU+DCU 稀缺标的，在产品端和生态上均有较强竞争优势。随着国内信创市场自主可控浪潮兴起，以及 AI 大模型驱动的算力芯片需求迸发，行业发展机遇良好，公司作为国产算力龙头有望持续拓展国产替代份额。我们预计公司将在 24-26 年实现营业收入 87.0/118.4/151.0 亿元，对应当前 PS 估值19/14/11 倍，实现归母净利润 18.2/25.9/36.0 亿元，对应当前 PE 估值92/65/47 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示AI 需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。买入（首次评级）当前价格：72.02 元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,324.34/885.18流通 A 股市值(百万元)63,750.75每股净资产(元)8.20资产负债率(%)10.93一年内最高/最低价(元)94.88/49.31一年内股价相对走势团队成员分析师： 任志强(S0210524030001)rzq30466@hfzq.com.cn联系人： 徐巡(S0210124040079)相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,1256,0128,69911,83715,104增长率122%17%45%36%28%归母净利润（百万元）8041,2631,8182,5883,599增长率146%57%44%42%39%EPS（元/股）0.350.540.781.111.55市盈率（P/E）208.3132.592.164.746.5市净率（P/B）9.88.98.37.56.7数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 海光信息正文目录1 公司概况：国产 CPU 及 DCU 领军企业.................................................................. 41.1 股权结构：股权结构稳定，通过子公司持有 AMD 永久授权............................41.2 财务分析：营收快速增长，盈利能力不断提升....................................................52 海光系列 CPU 性能优异，信创行业助力市场扩张.................................................92.1 公司已实现产品自主迭代，服务器 CPU 产品国内领先......................................92.2 x86 为服务器主流架构，生态优势显著................................................................ 112.3 公司产品根植于本土市场，已获市场认可..........................................................132.4 信创“2+8+N”快速发展，国产服务器 CPU 市场扩张........................................ 143 深算系列 DCU 迭代顺利，构成公司第二增长曲线.............................................. 163.1 国产高性能 DCU，支持 AI 训练与推理..............................................................163.2 深算系列展现性能优势，商业落地进展显著......................................................184 盈利预测与投资建议..................................................................................................215 风险提示......................................................................................................................22图表目录图表 1： 海光信息公司介绍及发展历程...................................................................... 4图表 2： 公司股权结构（截至 2023 年财报）............................................................5图表 3： 公司营业收入情况...............................