食品饮料行业专题报告：沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌，重创新协同供应链建设加码下沉市场

行业研究行业专题报告证券研究报告食品饮料2024 年 05 月 12 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌，重创新协同供应链建设加码下沉市场投资要点：中价广覆盖现制茶饮品牌，重创新推动公司发展。公司为增速最快的茶饮品牌之一，由北至南推进扩张，同时公司逐步优化产品体系，拓店增长迅速引领行业。多品牌布局匹配消费者需求，下沉品牌“茶瀑布”定位明确。公司以消费者口味为轴，重视产品创新。自 2021 年起至 2023 年，每年都推出了超过 100 款新 SKU，并对现有产品进行了不断的升级。财务分析：营收稳定增长，盈利持续增强。自 2021 年，公司营业总收入快速增长，在保持持续增长的基础上，2023 年前三季度的营业总收入已经超越 2022 年全年数据，增长态势迅猛。公司不断渗透下沉市场，加盟店引领营收提升。公司成本结构不断优化，带动盈利能力向好。2021 年毛利率为 21.8%，2022 年毛利率达到 26.7%，截至 2023 年前三季度毛利率进一步提升至 31.2%，整体毛利率水平不断攀升。公司通过不断优化，积极推行成本管理，不断调整费用结构，进一步带动盈利提升，2021 年以及 2022年净利率为 5.1%/6.8%，2023Q3 净利率快速改善上升至 12.8%。加盟与供应链：加盟支持门店持续扩展,供应链体系助力公司成长。公司的战略重点是下沉市场，截至 2023 年第三季度，公司网络中约 49%的门店位于三线及以下城市，公司在中国下沉市场的门店运营、人员管理和消费者偏好方面具有丰富的经验，这使得公司加盟商能更高效地进入该市场。预计在 2022 年至 2027 年期间，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场将成为最大且增长速度最快的细分市场，具有巨大的增长潜力。公司在这一细分市场的专业知识和成功经验使其拥有得天独厚的优势，有望在细分市场中突围成长。公司采取以加盟为重点的业务模式。于 2023 年 9 月 30 日，公司网络内的 7297 间门店中，有 99.3%或 7245 间为由加盟商经营。为确保食材新鲜和及时供应，公司建立了全国供应链和强大的管理体系支持门店扩张。截至 2023 年第三季度，公司的供应链网络包括八个大仓储物流基地、四个设备仓库、九个新鲜农产品仓库和 19 个前置冷链仓库，冷冻仓库覆盖全国门店。风险提示食品安全风险，拓店不及预期风险，竞争加剧风险，消费者偏好变动风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn相关报告1、置信度高，估值底过万重山——2023 年报&2024 一季报总结——2024.05.082、FANCL 历史复盘：成熟市场探索新需求，内外兼修问鼎健康美护赛道——2024.04.283、周观点丨业绩集中披露，关注优质标的——2024.04.28华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业专题报告 | 食品饮料正文目录1 中价广覆盖现制茶饮品牌，重创新推动公司发展...................................................31.1 公司概况：增速最快的茶饮品牌之一，持续优化加速成长................................31.2 品牌与产品：独特 SKU 单品层出不穷，多品牌布局匹配消费者需求............. 31.3 公司股权架构清晰，结构完善................................................................................ 52 财务分析：营收稳定增长，盈利持续增强...............................................................63 加盟与供应链：加盟支持门店持续扩展,供应链体系助力公司成长..................... 84 风险提示......................................................................................................................11图表目录图表 1： 沪上阿姨发展历程.......................................................................................... 3图表 2： 公司的子品牌与关键产品.............................................................................. 4图表 3： 公司股权架构...................................................................................................6图表 4： 沪上阿姨营业收入（亿元）.......................................................................... 6图表 5： 沪上阿姨加盟店数目...................................................................................... 7图表 6： 沪上阿姨加盟商数量...................................................................................... 7图表 7： 加盟商收入与占比.......................................................................................... 7图表 8： 公司毛利及毛利率.......................................................................................... 8图表 9： 公司净利及净利率.......................................................................................... 8图表 10： 公司费用开支结构（亿元）........................................................................ 8图表 11： 公司流动比率....................................................................................