2023年报及2024一季报点评：成本大幅优化Q1业绩超预期，看好扩证后未来资源端放量

公司研究公司财报点评证券研究报告锂2024 年 05 月 09 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明永兴材料（002756.SZ）2023 年报及 2024 一季报点评：成本大幅优化 Q1业绩超预期，看好扩证后未来资源端放量投资要点：事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。23 年公司实现营业收入 121.9 亿元，同比-21.8%；归母净利润 34.1 亿元，同比-46.1%；扣非归母净利润 32.4 亿元，同比-47.7%。2024Q1 公司实现营业收入 23.0 亿元，环比-7.4%；归母净利润 4.7 亿元，环比+32.2%；扣非归母净利润 3.1 亿元，环比-15.6%。2024Q1：成本优化部分抵消锂价下滑。1）量：24Q1 公司碳酸锂销量约 0.69 万吨，同比+14.8%，环比+0.8%。2）价：据 SMM 数据，Q1 电碳市场均价 10.2 万元，同比-75.7%，环比-27.5%。3）利：据我们测算公司Q1 成本降低，主因系天然气以及部分原辅料成本下降，以及公司通过技改提升收率，同时因锂价下跌致，原矿定价也随之下跌，少数股东损益减少。Q1 收到计入当期损益的 1.83 亿政府补助。2023：降本增效稳步进行。1）量：2023 年公司特钢业务生产量 31.15万吨，同比+1.4%，销售量 31.03 万吨，同比+3.6%，库存量 6782 吨，同比-3.4%。锂业务生产量 2.7 万吨，同比+37.3%，销售量 2.69 万吨，同比+36.4%，库存量 433 吨，同比+92.4%。2）价：根据我们测算 2023 年公司碳酸锂不含税销售价格为 18.8 万元/吨。3）利：2023 年公司单吨碳酸锂营业成本约5.31 万元，同比下降 4.16%。特钢业务毛利率 11.94%，同比+3.17pct。扩证成功远期潜力提升。1）资源端：化山瓷石矿完成增储，资源储量由 43.4 万吨 LCE 提升至 154.1 万吨 LCE，平均品位仍高达 0.39%。2）采矿端：年产 300 万吨矿石技改扩建项目已建成投产，采矿证已经成功扩至900 万吨/年，对应权益采矿产能 630 万吨/年，可以为约 5 万吨碳酸锂冶炼产能提供原料，皮带廊也正在建设，同时白水洞高岭土矿也能为公司提供一定原料支持。3）选矿端：300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得审批正在建设中，项目建成后公司将具备 600 万吨/年选矿能力，采选产能基本匹配。4）冶炼端：公司现有碳酸锂产能 3 万吨，预计 24 年可满产，后续采矿产能提升后将有序安排新的冶炼端产能建设。公司特钢业务盈利能力显著提升。公司特钢新材料业务根据国家产业政策变化，不断调整优化产品结构和比例，增加火电、核电、光伏产业等领域产品销量，盈利能力提升明显。2023 年公司不锈钢产品销量 31.03 万吨，同比增长 3.62%，单吨毛利 2,000 元/吨以上产品销量占比超过 40%。盈利预测与投资建议：我们下调锂价和销量假设，预计 24-26 年公司归母净利润为 13.94/17.40/20.31 亿元（24-25 年前值为 22.16/24.90 亿元），EPS 分别为 2.59 元、3.23 元、3.77 元。2024 年对应 PE 18.4 倍，考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。风险提示锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建及推测项目不及预期。买入（维持评级）当前价格：46.15 元基本数据总股本/流通股本(百万股)539.10/386.40流通 A 股市值(百万元)17,832.38每股净资产(元)24.58资产负债率(%)14.99一年内最高/最低价(元)74.20/39.50一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、采矿证扩证成功，产量和成本有望改善助力公司远期潜力提升——2024.01.082、2023 年三季报点评：Q3 业绩超预期，成本优势铸就云母提锂龙头护城河——2023.11.223、2023 年中报点评：以量补价 Q2 业绩韧性仍存，增储助力新冶炼项目有序筹划——2023.08.29财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15,57912,1899,55910,95811,763增长率116%-22%-22%15%7%净利润（百万元）6,3203,4071,3941,7402,031增长率612%-46%-59%25%17%EPS（元/股）11.726.322.593.233.77市盈率（P/E）4.17.518.414.712.6市净率（P/B）2.12.01.91.81.7数据来源：公司公告、华福证券研究所币种：人民币华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 永兴材料图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9,4409,74410,16110,996营业收入12,1899,55910,95811,763应收票据及账款1548298107营业成本7,6807,6928,5288,921预付账款30495462税金及附加138105121129存货1,0961,0111,1281,204销售费用23192224合同资产0000管理费用12996110118其他流动资产1,0888969581,014研发费用437315362388流动资产合计11,80811,78212,39813,383财务费用-257-98-102-108长期股权投资276276276276信用减值损失-2000固定资产2,8252,9703,1613,394资产减值损失-48000在建工程109209209109公允价值变动收益3112无形资产312316319312投资收益-46000商誉73737373其他收益333250175150其他非流动资产103103103103营业利润4,2771,6802,0952,443非流动资产合计3,6983,9484,1424,267营业外收入0101资产合计15,50615,73016,54017,651营业外支出70101010短期借款0000利润总额4,2071,6712,0852,434应付票据及账款1,0461,0531,1511,245所得税672251313365预收款项0211净利润3,5351,4201,7722,069合同负债20294106125少数股东损益128263237其他应付款37373737归属母公司净利润3,4071,3941,7402,032其他流动负债814795802808EPS（按最新股本摊薄） 6.322.593.233.77流动负债合计2,0991,9802,0972,217长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债131131131131成长能力非流动负债合计131131131131营业收