市场策略报告：内外变化积极，风偏改善延续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC 执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 [Table_OtherReport]  MLF 维持缩量续作  24Q1 基金持仓：减医药加有色，规模与仓位均回落  结构性行情延续 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本周市场延续上周风格，除红利指数外，主要宽基指数均收涨，微盘股与中证 2000 指数领涨。行业层面，受月底政治局会议预期催化，地产链大幅上涨，会议提出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，但从北京等地随后出台的相关政策来看，不及市场预期，对于博弈房地产政策的方向仍维持逢高卖的建议。电子、医药、电力设备等指数权重股 beta 属性较强，一方面体现了市场风险偏好改善，另一方面主要受北上资金系统性增持影响。 ⚫ 业绩底再度确认，夯实市场安全边际。A 股 24 年一季报披露完毕，整体增速延续了改善趋势，全 A 归母净利润增速中位数从-18.3%回升至-14.6%，创近 11 个季度最好表现，也再度确认了 23Q3 是本轮行情的业绩底，据此我们维持当前位置市场下行风险不大的判断，但进一步上行空间取决于企业盈利的恢复速度以及股市资金面的改善程度。从行业净利润增速中位数来看，大多数行业延续了下滑局面，仅电子、食品饮料、公用事业和轻工制造等少数行业利润增速转正。 ⚫ 外部环境缓解，权益市场受益。本周海外市场波动性明显提升，主要受经济数据和事件驱动，首先是商品端油价大跌，一是 API 原油库存超预期增加 500 万桶，另一方面地缘政治变化层面市场对可能威胁原油供给的冲突担忧有所缓解。4 月最后一天，美国 ECI 就业成本指数高于预期，Case-Shiller 房价指数远超预期，芝加哥 PMI 指数大幅下行，消费者信心指数不及预期，数据公布后股票、债券、黄金、原油、比特币均出现大幅下跌。而 5 月 FOMC 会议结束后，美联储表态重新稳定了市场预期，缩表规模从此前的 600 亿美元降至 250 亿美元，随后公布的非农数据不及预期，市场对年内降息预期再度重燃，宏观交易逻辑重回金融条件放松。受此影响，假期新兴市场股市普遍大涨。 ⚫ 展望来看，内外环境均出现积极变化，市场仍有向上动能，建议乐观对待。但近期在北上资金大幅加仓以及内资风险偏好快速回归的带动下，主要宽基指数已经步入超买区间，假期海外市场大涨带动下，预计 5 月上旬市场会出现先扬后抑特征，但整体结构性行情延续。配置思路上，结合一季度行业盈利表现与相关政策催化，建议 5 月超配电子、医药、汽车、银行等近期指数正相关性较强板块，继续围绕边际变化把握行业轮动节奏。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 [Table_Title] 内外变化积极，风偏改善延续 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2024.05.06 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 核心观点与展望 .............................................................................................................................................................. 1 2 指数与基金市场回顾 ...................................................................................................................................................... 4 3 风险偏好与板块热度 ...................................................................................................................................................... 6 4 重要资金行为 .................................................................................................................................................................. 8 5 盈利与估值变化 ............................................................................................................................................................ 10 6 下周重要数据与事件展望 ............................................................................................................................................. 12 插图目录 图 1 周内核心指数行业表现 .......................................................................................................................................... 1 图 2 周内中信一级行业表现 .......................................................................................................................................... 2 图 3 业绩底再度确认 ....................................................................................................................................................... 3 图 4 中证 1000 情绪 .........................................................