环保行业点评报告：以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑

证券研究报告·行业点评报告·环保 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业点评报告 以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑 2024 年 05 月 05 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-29 《高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点，兴蓉环境污水提价，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 26 日，商务部、财政部等 7 部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》。 ◼ 汽车以旧换新补贴明细落地，政策紧密衔接。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动消费品以旧换新行动方案》等基础上，《汽车以旧换新补贴实施细则》进一步明确补贴方案与资金来源。补贴方案：自本细则印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，对个人消费者报废两类旧车（国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车）并购买新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。资金来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按 6: 4 共担，分具体地区，东部省份 5: 5、中部省份 6: 4、西部省份 7: 3，地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位，财政部根据各地情况，向各省份预拨 70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。政策紧密衔接，明确落实补贴金额与资金来源，汽车以旧换新持续推进，加速释放汽车回收拆解产业发展。 ◼ 回收拆解规模显著提升，汽车回收拆解迎产业机遇。根据《推动消费品以旧换新行动方案》，政策力争到 2025 年，报废汽车回收量较 2023 年增长 50%，到 2027 年，报废汽车回收量较 2023 年增加 1 倍。机动车上险数据统计，截至 2023 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约 1370.8 万辆，车龄超 6 年以上的新能源乘用车保有量约 83.7 万辆，符合条件的老旧汽车保有量约 1454.5 万辆。根据《中国再生资源回收发展报告》2022 年我国机动车报废回收数量约 399.1 万辆。以旧换新政策推动下，汽车回收拆解量有望快速提升。此外，截至 2023 年底，我国机动车保有量达 4.35 亿辆（汽车 3.36 亿辆），2023 年新注册登记机动车 3480 万辆（汽车 2456 万辆，同增 5.73%）。国内可观的存量、新增机动车规模，支撑汽车回收拆解后市场长期成长空间。 ◼ 政策驱动行业规范，重塑汽车回收拆解企业竞争力。再生资源普遍面临上游回收渠道不规范、中游再生利用格局分散，技术与规模优势难以体现，下游再生资源产品价值难以得到体现等行业痛点，发展受阻。此次汽车以旧换新系列政策对于产业回收拆解环节进行持续引导与规范，包括 1）上游：完善回收网络，引导企业提升回收服务水平；2）中游：一方面推动集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出，另一方面鼓励报废车回收拆解企业提高资源高值化综合利用水平，向下游钢材、有色金属、零部件再制造等产业链延伸拓展，支持企业做大做强；3）规范报废车回收拆解经营，个人消费者申请补贴所需材料有资质的报废机动车回收拆解企业开具。报废汽车相较于其他再生资源，非标程度低，规范程度高，政策持续推动行业规范，优质头部汽车回收拆解企业受益明显。 ◼ 投资建议：汽车以旧换新推进释放后市场回收拆解空间，行业持续规范头部公司竞争力重塑。建议关注汽车拆解产业链，设备端【华宏科技】【天奇股份】，运营端【华宏科技】【格林美】【天奇股份】【怡球资源】【华新环保】。 ◼ 风险提示：政策执行进展不及预期，大宗商品价格波动，行业竞争加剧 -30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2023/5/52023/9/22023/12/312024/4/29环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 表1：2024 年以来汽车回收拆解相关政策梳理 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 《推动消费品以旧换新行动方案》 《汽车以旧换新补贴实施细则》 日期 2024/3/7 2024/3/27 2024/4/26 回收量目标 到 2027 年，报废汽车回收量较2023 年增加约一倍，二手车交易量较 2023 年增长 45% 力争到 2025 年，报废汽车回收量较 2023 年增长 50% 到 2027 年，报废汽车回收量较2023 年增加一倍，二手车交易量较 2023 年增长 45% 未提及 财政支持 坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新 中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新 1）针对报废两类旧车（国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车）并购买新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000 元 2）以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按 6：4 比例共担（东部省份按 5：5 分担，中部省份按 6：4 分担，西部省份按 7：3 分担） 3）地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位。财政部向各省份预拨 70%补助资金，用于支持地方启动相关工作 回收拆解体系 1）完善废旧产品设备回收网络。加快“换新+回收”物流体系和新模式发展，优化报废汽车回收拆解企业布局，推广上门取车服务模式 2）推动资源高水平再生利用。推动再生资源加工利用企业集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出 1）引导企业提升回收服务水平，便利车主交车，推广上门收车服务模式 2）因地制宜优化报废车回收拆解产业布局，把符合条件的资源循环利用重点项目纳入中央预算内投资等支持范围 3）鼓励报废车回收拆解企业提高资源高值化综合利用水平，并向下游钢材、有色金属、零部件再制造等产业链延伸拓展，支持企业做大做强 4）规范报废车回收拆解企业经营行为 个人消费者申请补贴需提供《报废机动车回收证明》、《机动车注销证明》、《机动车销售统一发票》、《机动车登记证书》，其中，《报废机动车回收证明》应由有资质的报废机动车回收拆解企业开具 数据来源：政府网站，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构