宏观事件点评：当下行情的几点线索与展望

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 当下行情的几点线索与展望 事件： 4月底以来，A股主要宽基指数表现强势，北上资金持续大幅流入。节前5个交易日（4月24日-4月30日），上证指数累计涨2.7%，站上3100点，创业板指累计涨6.0%，wind全A指数涨4.2%，沪深300指数涨2.8%，中证500和中证1000指数分别涨4.5%、5.3%。北上资金期间累计净流入297亿元，并一度在4月26日单日净流入超200亿元，创下历史新高。 投资要点： 我们认为当下行情有这样几点线索： 第一，当前市场处在盈利周期底部，A股上市公司业绩底大概率已经出现，今年上市公司盈利上行有望。从历史数据看，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关，随着PPI同比增速的回升，价格因素对于企业盈利的压制逐步减弱，A股上市公司盈利上行有望。 第二，流动性环境宽松，宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。截至4月30日，我国1年期和10年期国债利率分别为1.69%和2.30%，比去年底分别下行39bp和25bp，且当前处于2010年来历史低位，宏观流动性宽松环境下有望催化A股市场分母端行情。 第三，政策强调高质量发展，聚焦新质生产力，科技创新、新兴产业、未来产业值得重点关注。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，聚焦战略性新兴产业，在前沿科技和产业变革领域谋划布局一批未来产业。《政府工作报告》也提出，要实施产业创新工程，促进战略性新兴产业融合集群发展，制定未来产业发展规划，创建一批未来产业先导区。 从历史比较角度看，当下行情与2014-2015年、2019年行情有诸多相似之处。例如从市场环境看，2014-2015年市场同样处于盈利周期底部，国债利率自2014年开始出现大幅回落，流动性环境同样宽松。从行情特征来看，2014年一带一路、“中字头”行情以及2015年中小创为代表的科创行情也是反映了在盈利底部、流动性宽松的行情特征，与当前市场密切关注的红利以及中小盘成长行情逻辑上存在共通之处。 展望未来，在今年以来一系列政策支持下，我们认为行情仍有向上空间。结构上，二季度我们建议更加关注科技创新相关的成长板块。今年来政策基调是发展新质生产力，科技创新将持续构成年内的主旋律。此外AI在全球范围内方兴未艾，半导体周期见底回升，同样为TMT板块提供产业和周期逻辑双重支撑。 ➢ 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 5 月 5 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号： S0210523060003 邮箱： zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、通胀压力加大，降息信心不足：5 月 FOMC 会议点评——2024.05.02 2、全面深化改革、有效落实政策——4 月中央政治局会议政策信号学习解读——2024.04.30 3、PMI 数据点评：指数总体保持扩张区间——2024.04.30 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表目录 图表 1：当前上市公司盈利处于周期底部 ........................................................................ 1 图表 2：2010 年以来 1 年期和 10 年期国债利率走势（%） ........................................... 2 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 4 月底以来，A 股主要宽基指数表现强势，北上资金持续大幅流入。节前 5 个交易日（4 月 24 日-4 月 30 日），上证指数累计涨 2.7%，站上 3100 点，创业板指累计涨 6.0%，wind 全 A 指数涨 4.2%，沪深 300 指数涨 2.8%，中证 500 和中证 1000 指数分别涨 4.5%、5.3%。北上资金期间累计净流入 297 亿元，并一度在 4 月 26 日单日净流入超 200 亿元，创下历史新高。 我们认为当下行情有这样几点线索： 第一，当前市场处在盈利周期底部，A 股上市公司业绩底大概率已经出现，今年上市公司盈利上行有望。从历史数据看，PPI 同比增速与 A 股企业盈利高度相关，随着 PPI 同比增速的回升，价格因素对于企业盈利的压制逐步减弱，A 股上市公司盈利上行有望。 图表 1：当前上市公司盈利处于周期底部 来源：iFind、华福证券研究所 第二，流动性宽松，宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。截至 4 月 30日，我国 1 年期和 10 年期国债利率分别为 1.69%和 2.30%，比去年底分别下行 39bp和 25bp，且当前处于 2010 年来历史低位，宏观流动性宽松环境下有望催化 A 股市场分母端行情。 -100%-50%0%50%100%150%200%-10-5051015200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024PPI:当月同比（%）全部A股非金融盈利增速（右）华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 2：2010 年以来 1 年期和 10 年期国债利率走势（%） 来源：Wind、华福证券研究所 第三，政策强调高质量发展，聚焦新质生产力，科技创新、新兴产业、未来产业值得重点关注。“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要提出，聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业，在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络等前沿科技和产业变革领域谋划布局一批未来产业。《政府工作报告》也提出，要实施产业创新工