新质生产力转债系列一：低空经济转债的投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.25 低空经济转债的投资机会 ——新质生产力转债系列一 [Table_Guide] 本报告导读：现阶段建议增持低空飞行器相关核心系统和零部件，以及低空基础设施、维修等环节相关转债。 摘要： [Table_Summary]  《2024 年两会政府工作报告》对发展新质生产力的具体举措做出了进一步解读，明确了政策发力的方向，新质生产力有望成为 2024 全年的投资主题。第一，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型；第二，培育新兴产业和未来产业，新兴产业包括智能网联新能源汽车、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济等，未来产业包括量子技术、生命科学等；第三，制定支持数字经济高质量发展政策，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。  低空经济产业链包括上游原材料及航空零部件，中游低空飞行器制造和低空基础设施建设，以及下游低空经济与各产业的融合和应用。上游零部件方面，eVTOL 对于零部件的质量和安全性，以及动力电池的能量密度也提出了更高的要求。中游包括 eVTOL、无人机、直升机等低空飞行器的整机制造，以及低空基础设施建设和飞行运营保障服务。下游是低空经济与物流、农业、交通、文旅、巡检、应急、消防、军警等各个产业的融合和应用。  低空经济涉及的产业链较长，与飞机制造、新能源汽车和消费电子产业链的重合度较高，同时开辟了基础设施建设、飞行保障、下游衍生服务等新赛道，吸引了众多相关公司的积极参与。现存转债中涉及低空经济业务的标的有 16 只，从上游材料和零部件、中游基础设施建设和无人机制造，以及下游衍生服务均有对应标的，但目前低空经济业务收入占比均较低，未来有望随着低空经济的蓬勃发展逐步放量。  现阶段建议增持低空飞行器相关核心系统和零部件，以及低空基础设施、维修等环节相关转债。当前低空经济产业处于发展的早期阶段，民用无人机应用场景有待进一步丰富，eVTOL 的技术创新和商业化仍在积极探索。现存转债中没有 eVTOL 制造商标的，建议增持：（1）上游核心零部件供应商，例如广联、湘泵转债；（2）低空基础设施、维修环节，例如广泰、航新转债。  风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 [Table_Author] 报告作者 顾一格(分析师) 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号 S0880522120006 [Table_Report] 相关报告 规模显著增长,绩优债基持续偏好拉升久期 2024.04.24 挖掘红利转债，把握长期确定性 2024.04.19 河南区域城投值得关注 2024.03.21 套保比率优化与套保时机选择 2024.03.20 从一级交易商视角理解 3 月 MLF 缩量 2024.03.18 专题研究 债券研究 券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 新质生产力的内涵 ....................................................................... 3 2. 低空经济转债的投资机会 ............................................................. 4 2.1. 低空经济产业链分析 .............................................................. 4 2.2. 低空经济转债的投资机会 ....................................................... 7 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 新质生产力的内涵 2023 年 9 月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提到“新质生产力”。2023 年 12 月的中央经济工作会议明确指出要发展新质生产力。2024 年 1 月，中共中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习，习近平总书记在主持学习时强调推动新质生产力加快发展，并对新质生产力的概念和如何指导新的发展实践做出了具体阐述。 表 1：政策对于新质生产力的阐述 数据来源：中国政府网，国泰君安证券研究 新质生产力之“新”在于创新起主导作用，“质”的关键在质优，新质生产力具有高科技、高效能、高质量特征，本质是先进生产力。发展新质生产力方面，第一，科技创新是发展新质生产力的核心要素，以科技创新催生新产业、新模式、新动能；第二，要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。 《2024 年两会政府工作报告》对发展新质生产力的具体举措做出了进一步解读，明确了政策发力的方向，新质生产力有望成为 2024 全年的投资主题。第一，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型；第二，培育新兴产业和未来产业，新兴产业包括智能网联新能源汽车、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济等，未来产业包括量子技术、生命科学等；第三，制定支持数字经济高质量发展政策，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。 日期会议/文件重点内容2023年9月习近平总书记在黑龙江考察时听取黑龙江省委和省政府工作汇报后发言要以科技创新引领产业全面振兴。要立足现有产业基础，扎实推进先进制造业高质量发展，加快推动传统制造业升级，发挥科技创新的增量器作用，全面提升三次产业，不断优化经济结构、调整产业结构。整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。2023年12月中央经济工作会议要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。鼓励发展创业投资、股权投资。2024年1月国务院常务会议会议强调，要统筹高质量发展和高水平安全，以人工智能和