图片行业深度报告：一图品万物，潮来值千金

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 03 月 18 日 传媒行业 一图品万物，潮来值千金 ——图片行业深度报告 行业专题研究  中国图片产业近 5 年年均增幅 30%，是全球增长最快的地区： 全球视觉创意行业在 2011 年的市场规模约为 110 亿美元，到 2016 年达到 135 亿美元，5 年累计增长 22%。不过，中国视觉素材市场虽然起步比较晚，但是在文化产业上升为国家战略产业以及版权保护环境改善的情境下，行业发展迅猛，市场前景广阔，近 5 年来市场规模年均增幅达到 30%左右，是全球视觉产业增长最快的地区。  中国图片市场规模还有接近 10 倍的增长空间，潜力巨大： 美国的图片行业市场规模占广告市场规模比例为 2.4%，而中国图片市场规模在广告市场占比不足 0.5%。这也恰恰说明中国图片盗版严重。2016年全国广告经营额已达到 6489 亿元，假如中国图片市场规模占广告市场规模比例能达到 2%，则图片市场空间约 130 亿元。但实际情况是，2016 年中国图片市场规模仅 14 亿左右，正版图片市场规模占广告市场规模的比例仅有 0.2%。从 14 亿元 130 亿元，从 0.2%提升到 2%，中国图片市场规模还有接近 10 倍的增长空间，潜力巨大。  行业集中度将进一步提升，强者恒强，龙头公司受益： 目前，行业前 5 大公司所占市场份额已经达到 70%。我们认为，未来中国图片行业集中度将进一步提升，行业竞争格局的马太效应明显，强者恒强，龙头公司的市占率还将进一步提高。此外，企业之间的整合有望加强，最终形成 1-2 家龙头企业，进入寡头垄断阶段。视觉中国作为全国最大的图片交易平台，其龙头地位难以撼动。我们预测视觉中国将是整合者，其龙头垄断地位有望继续提升。  版权付费红利持续，大 B 端和小 B 端的市场即将爆发： 随着知识产权法律法规的完善和加强，年轻网生代对优质内容付费意愿提升，图片行业将长期受益于版权付费市场红利，未来 3-5 年仍将保持高成长，且付费客户的增量将是大企业大 B 端和自媒体小 B 端两个巨大的市场。目前，行业龙头公司通过技术革新发掘百万级别的潜在大企业付费客户，通过与 BAT 合作打开其背后的 2000 万个海量自媒体市场。这两个市场即将爆发，时间周期在 1-2 年内，这样的逻辑已经在互联网视频、图书、音乐产品的付费进程中得到充分证明。  主推标的：视觉中国。  风险提示：行业正版化进程不及预期，版权付费率和付费客户数量的增长不及预期，市场系统性风险。 推荐（维持评级） 分析师 姚轩杰 (执业证书编号：S0280518010001) 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 联系人 马笑 maxiao@xsdzq.cn 行业与指数对比图 相关研报 收购 500px 加固内容护城河，迈向全球化行业龙头 2018-02-27 图片市场高增长获国际巨头认可 龙头企业搭“顺风车” 2018-02-26 拟收购同行业境外公司股权，龙头地位有望进一步巩固 2018-02-07 十八载芳华专注耕耘 缔造图片交易第一平台 2018-02-07 护城河效益显著，未来长期受益于版权技术革新与付费市场红利 2018-01-11 -30%-22%-14%-6%2%10%18%26%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 传媒 沪深300 2018-03-18 传媒传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 图表目录 ................................................................................................................................................................... 4 1、 全球图片产业的发展历程 .................................................................................................................................. 6 1.1、 图片库的起源 .......................................................................................................................................... 6 1.2、 图片库的四个发展阶段 ........................................................................................................................... 6 1.2.1、 历史悠久的底片交易 ..................................................................................................................... 6 1.2.2、 数字化的第一步，图片 CD 光盘出现 ........................................................................................... 7 1.2.3、 IT 技术催生出互联网图片库公司 .................................................................................................. 7 1.2.4、 微利图片库兴起 ............................................................................................................................ 8 1.3、 全球图片业发展概况——欧美领先，中国增长最快 ................................................................................ 9 2、 全球视觉素材行业重点公司介绍 ..................................................................................................................... 11 2.1、 Getty Images——全球最大的图片库公司 ....................................................................