传媒行业系列一：美元下跌周期中的投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/传媒 证券研究报告行业深度报告 2018 年 03 月 09 日 [Table_InvestInfo]投资评级 增持 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo]-27.04%-16.73%-6.42%3.89%14.20%24.51%2017/32017/62017/92017/12传媒海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通有色贵金属季报 2017Q2：2 季度黄金偏震荡——附美元专题：长期顶部已现》2017.04.08 《海通传媒-教育行业新机遇之四：抽丝剥茧，探寻民办学校成长真谛》2018.03.06 《春节档体现文化消费旺盛 关注年报季报》2018.02.25 [Table_AuthorInfo]分析师:钟奇 Tel:(021)23219962 Email:zq8487@htsec.com 证书:S0850513110001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 联系人:强超廷 Tel:(021)23154129 Email:qct10912@htsec.com 联系人:陈星光 Tel:(021)23154129 Email:cxg11774@htsec.com 美元下跌周期中的投资机会——系列 I：传媒 [Table_Summary]投资要点：  宏观背景——本轮美元下跌周期开启，可类比 05-07 年。现阶段市场背景是美元正处于下跌周期之中，美联储加息周期下，仍无法抑制美元下跌步伐。通过与历史做比较，我们发现上一轮加息周期内，美元同样处于下跌周期。两段加息周期之间金融形势极为相似，我们判断，上一轮加息周期内全球金融市场走势，对现阶段而言有很强的借鉴意义。 以史为鉴，2005 至 2007 年，在新兴国家经济高速增长，美元处于下跌周期，新兴经济体纷纷效仿美国采取加息紧缩政策等利好下，新兴国家股票市场屡创新高，金融市场崛起。展望未来，我们判断全球经济将持续复苏，美国外其他国家或考虑跟随美国脚步采取加息政策，再叠加美元持续下跌的背景下，资金将进一步流入除美国外的其他国家市场，尤其是新兴经济体金融市场有望再度繁荣。 行情分析：对 2005-2007 年全球 8 个国家及中美两国的消费板块做比较和分析。（1）各国整体表现分析：各国均处牛市，消费板块无明显超额收益。（2）细分结构分析：板块走势分化，发达国家传统消费普遍走强，发展中国家新兴板块表现较好。（3）美国市场分析：科技板块整体走强。（4）中国市场分析：传媒及新兴板块整体表现欠佳。 估值分析：传媒板估值块当前处于历史底部。2005-2007 年间，传媒板块估值在 2005 年 8 月 5 日达到最低点 22 倍，在 2007 年 8 月 31 日达到最高点 141倍，其间估值涨幅高达 541%，在 TMT 行业中位居第二。目前传媒 TTM 估值低于 35 倍，相对来看，当前传媒行业估值处于历史低位水平。 投资建议：关注政策支持下的传媒及新兴高成长行业。中国市场：1）类比 05-07年间美元下跌，当前时点美元持续走低，资金更多流入中国等新兴国家。2）政策支持转型升级，新兴消费市场受益于结构性调整。3）新兴板块业绩增速领先。新兴消费市场有望受益于结构性调整的政策利好，成为推动经济发展的新增长点，从长期看具有较好的投资价值。推荐：光线传媒、华谊兄弟、当代明诚、威创股份、掌趣科技、中国电影、迅游科技、游族网络。 风险提示：全球经济增长不及预期；行业增速放缓；公司利润增速不及预期。行业相关股票 [Table_StockInfo]股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期 300251 光线传媒 0.25 0.29 0.34 买入 买入 300027 华谊兄弟 0.29 0.42 0.48 增持 增持 600136 当代明诚 0.25 0.33 0.51 买入 买入 002308 威创股份 0.22 0.34 0.43 买入 买入 300315 掌趣科技 0.18 0.25 0.36 买入 买入 600977 中国电影 0.49 0.62 0.73 买入 买入 002174 游族网络 0.66 0.91 1.28 买入 买入 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 前言 .................................................................................................................................. 7 1. 宏观背景——本轮美元下跌周期开启，可类比 05-07 年 ........................................... 8 1.1 现实背景 1：本轮美元下跌周期已开启 ........................................................... 8 1.2 现实背景 2：美联储加息难阻美元下跌步伐 .................................................... 9 1.3 对比历史 1：与 2005-2007 年情形类似，美元下跌周期+美联储加息 ........... 10 1.4 对比历史 2：比较两段美元下跌时期（05-07 年对比 17 年至今），全球宏观背景类似 11 1.5 以史为鉴：新兴经济体金融市场崛起 ............................................................ 12 1.6 展望未来：金融市场再现繁荣景象 ................................................................ 13 2. 传媒及新兴行业：消费板块整体表现平淡 关注发展中国家新兴产业投资机遇 ....... 14 2.1 中国：新兴产业处于成长初期 传媒及新兴板块整体表现弱于大盘 ............. 15 2.2 印度 ............................................................................................................... 16 2.3 南非 ............................................................................................................... 17 2.4 巴西 .....