海外经济政策跟踪：美国，有“胀”，无“滞”

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2024 年 4 月 28 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《支出强度有待提升——2024 年 3 月财政数据点评》2024.4.23 《美国：降息预期持续降温——海外经济政策跟踪》2024.4.21 《新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024 年第 14 期）》2024.4.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书:S0850521090002 联系人:王宇晴 Email:wyq14704@haitong.com 美国：有“胀”，无“滞” ——海外经济政策跟踪 [Table_Summary] 投资要点：  经济：美国方面，经济增长偏稳。1 季度经济环比增速虽不及预期，但从结构来看消费仍稳，投资也有所改善，经济短期仍偏强。3 月美国新房销售同比增速回升，个人可支配收入与消费支出仍较为稳定，核心资本品新订单同比增速回升。通胀压力仍大，3 月 PCE 价格指数同比回升，核心 PCE 与 2月持平。此外，4 月美国 Markit 制造业 PMI 再次回落至荣枯线之下。总的来说，美国当前更多还是“胀”的风险，经济偏稳定，暂时没有“滞”的风险，与“滞胀”环境有差异。  市场预期 9 月降息，截至 4 月 26 日，市场预期美联储首次降息时点仍为 9月，预期年内降息 1 次，全年降息幅度 25BP。10 年期美债收益率回升至4.67%。  欧洲方面，4 月欧元区景气度持续分化，制造业 PMI 继续走弱而服务业 PMI持续回升。3 月欧盟 28 国粗钢产量同比增速回落。  政策：美国通胀回落遇阻，美联储降息或仍早。欧央行或多次小幅降息。日央行 4 月议息会议维持基准利率不变，未来或削减债券购买。  风险提示：海外货币政策调整超预期 宏观研究—宏观周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 美国：需求不弱，通胀仍高 ....................................................................................... 4 2. 欧洲：景气持续分化.................................................................................................. 7 3. 政策：日央行维持宽松 .............................................................................................. 8 宏观研究—宏观周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国实际 GDP 同比与环比折年率（%） ......................................................... 4 图 2 美国 GDP 各分项对 GDP 的环比拉动（%） ................................................... 4 图 3 美国新建住房及成屋销售同比（%） ..................................................................... 4 图 4 美国个人实际可支配收入和消费支出同比（%） ................................................... 4 图 5 美国 PCE 和核心 PCE 当月同比（%） ................................................................. 5 图 6 美国 ZEW 通胀指数 ............................................................................................... 5 图 7 纽约联储每周经济 WEI 指数（%） ....................................................................... 5 图 8 美国核心资本品制造业新订单季调同比与环比（%） ............................................ 5 图 9 美国 Markit 制造业与服务业 PMI（%） ................................................................ 5 图 10 美国 5 年期和 10 年期通胀预期（%） ................................................................. 6 图 11 市场预测美联储降息概率（%） ........................................................................... 6 图 12 美国 10 年期国债收益率分解（%） .................................................................... 6 图 13 欧元区制造业与服务业 PMI ................................................................................. 7 图 14 欧盟 28 国粗钢产量当月同比（%） .................................................................... 7 表目录 表 1 美国经济数据总览 .................................................................................................. 7 表 2 欧元区经济数据总览 ..............................................................................