商贸零售行业：6月CPI同比涨幅与上月相同，红旗连锁2019H1主业增速或超预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 月 CPI同比涨幅与上月相同，红旗连锁 2019H1主业增速或超预期 6 月 CPI 环比略有下降，同比涨幅与上月相同。7 月 10 日，国家统计局公布，6 月 CPI 数据同比增长 2.7%，涨幅与上月持平；环比下降 0.1%，由持平转降。其中：1）同比来看，CPI 上涨 2.7%，涨幅与上月相同。食品价格上涨 8.3%（上月同比上涨 7.7%），影响 CPI 上涨约 1.58 个百分点。受气候因素和去年同期价格较低影响，鲜果价格上涨 42.7%，影响 CPI 上涨约 0.71个百分点；猪肉价格上涨 21.1%，影响 CPI 上涨约 0.45 个百分点；鲜菜价格上涨 4.2%，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点。上述三项合计影响 CPI 上涨约 1.26 个百分点。2）环比来看，CPI 由上月持平转为下降 0.1%。食品方面，鲜菜供应量大幅上升，价格下降 9.7%，影响 CPI 下降约 0.25 个百分点；南方强降雨影响采摘和运输，鲜果价格上涨 5.1%（上月上涨 10.1%），影响 CPI 上涨约 0.11 个百分点，价格仍处历史高位；畜肉类价格上涨 2.2%，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点（猪肉价格上涨 3.6%，影响 CPI 上涨约 0.09个百分点）；加之鸡蛋、水产品价格略有下降，食品烟酒价格合计环比下降0.2%，影响 CPI 下降约 0.05 个百分点。红旗连锁 2019H1 业绩预告：主业增速或超预期，展店提速，经营效率提升。 7 月 12 日，公司发布 2019H1 业绩预告，预计 2019H1 公司实现归母净利润 22,449.42 万元-23,997.66 万元，同比增长约 45%-55%。据业绩预告，公司业绩增长主要由营收增长、管理效率、门店提档升级、开源节流、加强内控管理等多方面因素推动，加之新网银行经营情况，增速超预期。我们分拆来看：1）公司 2019 年展店明显加快，预计目前店面数或超 2950 家，2019年展店计划（至年底 3000 家）大概率大幅提前完成；2）毛利率或维持趋势上行；3）费用率控制仍然良好。估算主业增速及新网银行贡献或均超预期。公司为西南便利店龙头，商品+服务双核驱动，以便民网点密集布局及丰富增值服务铸就品牌及渠道优势；展店有所加快，毛利率水平提升，费用受非长期因素影响正处历史高位；并借助永辉运营管理经验推动门店升级改造，收购 9010 补充餐食供应链能力，网点价值改善潜力较大，给予推荐。 苏宁易购发布业绩预告，盈利能力有所改善。苏宁易购发布 2019H1 业绩预告，预计 2019H1 实现归母净利 21.00—23.00 亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，则预计公司归属于上市公司股东的净利润为 8.7 亿元-10.7 亿元。假设①假设苏宁小店 Q1 亏损为 8 亿元，②Q2 非经常项为 0：则 2019Q2 单季扣非净利（不考虑苏宁小店投资收益及净利润影响）约为-0.66~1.34 亿元，2019H1 扣非净利（不考虑苏宁小店投资收益及净利润影响）约为-2.56~0.56 亿元，盈利能力环比改善。2018H1 归母净利 60.03 亿元/+1959.41%，归母扣非净利 3268 万元/+116.66%，同比基本保持稳定。 零售板块 19 年中报业绩增速有望超过+30%标的：永辉超市（约 50%）：①2019H1 同店 2-3%；②全年云超大店展店 150，上半年展店 45 家；③毛利率Table_Tit le 2019 年 07 月 14 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.00 买入-A 603708 家家悦 26.00 买入-A 002419 天虹股份 15.75 买入-A 002867 周大生 42.00 买入-A 002024 苏宁易购 14.78 买入-A 603214 爱婴室 52.36 买入-A 603605 珀莱雅 77.54 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.29 -7.34 -16.11 绝对收益 -0.08 -11.85 -7.06 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 中国东方教育与中公教育深度比较：匠心有别，共举国之大计 — — 职业 教育行业系列报告之二 2019-06-16 行业渐暖，必选稳健且边际向好，首推龙头 2019-05-26 商贸零售行业专题报告 2019-05-13 2018 年年报及 2019 年一季报总结：必选稳健且边际向好，可选需求回暖有望抬升 2019-05-06 3 月社零增速略超预期，超市整合继续提速，可选有望回暖 2019-04-22 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2018-072018-112019-03商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 稳中有升，费用基本平缓，mini 店略有亏损；④创新业务持股比例下降；珀莱雅（30-40%）：①线上保持稳健增长（约 40-50%），线下保持稳定（约 10%增速）；②优资莱单品牌店加速扩张；③19 年发力新品牌及彩妆，有望实现向平台型化妆品企业的转型。南极电商（35-40%）：①预计公司 19H1 整体GMV 同比增长 55%；②19Q1 货币化率由于拼多多平台的 GMV 占比及新品类占比提升，货币化率小幅下降。红旗连锁（45-55%）：①展店大幅推进，同店维持稳定；②盈利能力维持优化；③新网银行贡献稳定投资收益。  5 月社零同比增长 8.6%，如期上升，结合 4-5 两月，趋势仍为缓中趋稳。据国家统计局及 Wind 数据，2019 年 5 月，社会消费品零售总额 32956 亿元，同比名义增长 8.6%，实际增长 6.4%，受节假日错位影响，增速环比有所上升：5 月限额以上单位消费零售额 11694 亿元，同比增长 5.1%。价上来看，4 月 CPI 同比增长 2.7%，增速环比+0.2pct，涨幅与上月持平；食品 CPI 同比增长 7.7%，增速高位之上仍然环比提升 1.6pct。4-5 月综合来看，社零总额名义同比增速约 7.9%，实际同比增速约 5.8%，缓中趋稳仍是趋势。分品类数据来看，各品类均受到不同程度的节假日错位影响，但综合 4-5 月数据来看暂无明显上升，必需消费仍然更为稳健。  投资建议：2019 年 5 月同比增长 8.6%，如期上升，结合 4-5 两月，趋势仍为缓中趋稳；既 2018Q4 过后，行业收入利润增速触底后回暖，但后续消费数据情况、政策刺激能否完成仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 的必需消费龙头，并提示关注若消费数据持续